بحسب مذكرة صادرة عن جي بي مورغان يوم الخميس، فإن مبيعات شركة ستراتيجيك (ناسداك: MSTR ) لعملة البيتكوين (CRYPTO: BTC) تخلق ضغط بيع دوري ولكنها ليست التهديد الهيكلي الرئيسي للبيتكوين.

التهديد الحقيقي هو قيام البنوك ببناء سلاسل الكتل الخاصة بها.

جادل المحللون بقيادة المدير الإداري نيكولاوس بانيجيرتزوغلو بأن الخطر الأكبر يأتي من تبني المؤسسات المالية لتقنية البلوك تشين بطرق تتجاوز الشبكات العامة تمامًا.

إذا انتقلت عمليات الترميز والمدفوعات والتسوية إلى بنية تحتية مرخصة تسيطر عليها البنوك بدلاً من سلاسل الكتل العامة، فإن النظام البيئي الأوسع للعملات المشفرة سيواجه نشاطًا أبطأ وسيولة أقل وتدفقات رأس مال أضعف بمرور الوقت.

وكتب المحللون: "إن الخطر الأهم ينبع من استمرار تطور اعتماد تقنية البلوك تشين في القطاع المالي التقليدي بطرق تتجاوز الشبكات العامة غير المرخصة".

لماذا تستمر المؤسسات في اختيار تقنية البلوك تشين الخاصة؟

قال بنك جيه بي مورغان إن اعتماد المؤسسات لتقنية البلوك تشين المرخصة كان دائماً مفضلاً لأنها توفر ضوابط خصوصية أفضل، وامتثالاً لمتطلبات اعرف عميلك، وحوكمة أكثر وضوحاً، ويقيناً تنظيمياً أكبر.

وقد حذر بنك التسويات الدولية صراحة من استخدام سلاسل الكتل العامة للبنية التحتية المالية ذات الأهمية النظامية، وبدلاً من ذلك يروج لسجلات مرخصة تجمع بين أموال البنك المركزي الرمزية وودائع البنوك التجارية.

تقوم البنوك بالفعل ببناء بنيتها التحتية الخاصة بتقنية البلوك تشين من خلال الودائع الرمزية، وهي نسخ رقمية من الودائع المصرفية العادية مدعومة باللوائح القائمة.

إذا تم اعتماد هذه التقنيات على نطاق واسع، فإنها تقلل من الحاجة إلى العملات المستقرة في المدفوعات المؤسسية.

من شأن مبادرة SWIFT الخاصة بتقنية البلوك تشين ومشاريع العملات الرقمية للبنوك المركزية مثل اليورو الرقمي واليوان الرقمي أن تعزز هذا الاتجاه بشكل أكبر.

قد لا تنتقل الأصول الحقيقية إلى سلاسل الكتل العامة أبدًا

يبلغ حجم سوق الأصول المرجحة بالمخاطر (RWA) المُرمّزة حوالي 50 مليار دولار، مع وجود حصة كبيرة منها على منصة إيثيريوم (CRYPTO: ETH) .

قال بنك جيه بي مورغان إن ذلك يعكس على الأرجح تجربة مبكرة بدلاً من الهيكل طويل الأجل.

مع تزايد اعتماد المؤسسات لهذه التقنية، قد تنتقل عمليات الإصدار والحفظ والتسوية بشكل متزايد إلى البنية التحتية الخاصة. قد تستمر سلاسل الكتل العامة في التعامل مع التوزيع، لكنها ستصبح أقل أهمية في كيفية معالجة المؤسسات للمعاملات فعلياً.

تقوم DTCC بالفعل بتطوير عمليات ترميز الرموز على البنية التحتية المرخصة مع الاتصال بشكل انتقائي فقط بالشبكات العامة.

وقال المحللون: "ترتكز الشبكات المرخصة على النظام المنظم، بينما تُستخدم السلاسل العامة فقط للتوزيع والربط".

حتى قانون الوضوح قد لا يحل هذه المشكلة

وأشار المحللون إلى أنه حتى لو تم إقرار قانون CLARITY هذا العام، فقد لا يقضي على هذه المخاطر.

قد يؤدي وضوح اللوائح التنظيمية إلى تسريع الودائع الرمزية الصادرة عن البنوك، مما يعزز مكانة البنوك القائمة مع الحد من دور العملات المستقرة العامة القائمة على تقنية البلوك تشين.

ثلاثة سيناريوهات قد تتحدى وجهة نظر جي بي مورغان: نموذج هجين حيث يلعب كلا نوعي البلوك تشين أدوارًا مهمة، أو اعتماد أقوى للعملات المستقرة من خلال تنظيمات مواتية، أو استمرار تداول البيتكوين كذهب رقمي بغض النظر عن كيفية تراكم القيمة عبر النظام البيئي الأوسع.

صورة: Shutterstock