يمكن لشركة Micron Technology Inc. (NASDAQ: MU ) أن تحقق أكثر من 640 مليار دولار من التدفق النقدي الحر التراكمي حتى السنة المالية 2030 وفقًا لسيناريو وضعه المحلل فيفيك آريا من بنك أوف أمريكا.

التدفق النقدي الحر هو الأموال المتبقية بعد سداد الشركة لفواتيرها وبناء مصانعها، وهي الأموال التي يمكنها إعادتها فعلياً إلى المساهمين. ويرى آريا أن الذكاء الاصطناعي قد يجعل الطلب على الذاكرة أكثر استدامة، بينما يُحسّن ضبط العرض ورفع هوامش الربح من قدرة شركة مايكرون على تحقيق الأرباح.

من شأن ذلك أن يغير النقاش حول الاستثمار.

ما الذي غيّرته سانديسك؟

عقدت شركة سانديسك (NASDAQ: SNDK ) يومًا للمستثمرين في 13 أغسطس والتزمت بنمو الإيرادات في منتصف إلى أواخر العقد الثاني من القرن العشرين حتى السنة المالية 2030، مع هوامش إجمالية تزيد عن 80٪ وهوامش تدفق نقدي حر تقارب 50٪.

هامش الربح الإجمالي هو ما يتبقى من كل دولار مبيعات بعد تكلفة تصنيع المنتج.

لطالما تم التعامل مع الذاكرة باعتبارها أكثر قطاعات صناعة الرقائق الإلكترونية تقلباً: ترتفع الأسعار بشكل حاد، ويقوم الجميع ببناء القدرة الإنتاجية، ثم تنهار الأسعار.

تشير أهداف شركة سانديسك، المدعومة بالتزامات العملاء وانضباط التوريد، إلى أن الصناعة قد تنتقل إلى مرحلة أكثر استدامة.

"لطالما نُظر إلى الذاكرة على أنها القطاع الأكثر تقلباً في أشباه الموصلات، لكن يوم المحللين الذي نظمته شركة SNDK يشير إلى أن الصناعة قد تدخل مرحلة أكثر استدامة"، كما قال آريا.

بتطبيق هذه الافتراضات على شركة مايكرون، تُنتج أرباحًا تتراوح بين 200 و250 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد في السنة المالية 2030. ويتوقع المحللون حاليًا أن تصل الأرباح إلى ذروتها عند حوالي 160-170 دولارًا أمريكيًا خلال العام أو العامين المقبلين، يليها انخفاض.

ويتضح هذا التراجع في جدول بنك أوف أمريكا نفسه: حيث تتوقع وول ستريت أن تحقق شركة مايكرون أرباحًا قدرها 168.94 دولارًا للسهم الواحد في السنة المالية 2029 و136.24 دولارًا للسهم الواحد في السنة المالية 2030.

الفرق لا يقتصر فقط على زيادة المبيعات.

الأمر يتعلق بالرافعة التشغيلية.

رافعة إعادة الشراء التي لا أحد يُسعّرها

أما النصف الثاني من الحجة فيتعلق بعوائد رأس المال.

إذا تمكنت شركة Micron من الحفاظ على هوامش ربح أقوى في حين تستمر البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في استهلاك المزيد من الذاكرة ذات النطاق الترددي العالي، فإن كل دولار إضافي من الإيرادات يمكن أن يولد المزيد من النقد بشكل كبير.

وقال آريا: "في إطار عمل مشابه لـ SNDK، يمكن لشركة Micron أن تولد أكثر من 640 مليار دولار من التدفق النقدي الحر التراكمي حتى السنة المالية 30".

وهذا يخلق عاملًا محفزًا محتملاً آخر: عمليات إعادة شراء الأسهم.

يتوقع بنك أوف أمريكا أن تنتهي القيود المرتبطة بقانون CHIPS في 9 ديسمبر 2026. وبعد ذلك، يتوقع البنك أن تقوم شركة Micron بإعادة التدفق النقدي الحر إلى المساهمين بشكل متزايد.

يؤدي إعادة شراء الأسهم إلى تقليل عدد الأسهم، مما يرفع ربحية السهم بشكل آلي حتى لو ظلت الأرباح ثابتة.

قال آريا إن الشركة قد تعيد شراء حوالي 10٪ من قيمتها السوقية سنوياً إذا وصل توليدها النقدي إلى المستويات المتوقعة.

وكتب أن الإجماع يفترض أن أقل من نصف تلك الأموال تذهب إلى عمليات إعادة الشراء.

لكن السؤال الأهم قد لا يكون الطلب، بل ما الذي ستفعله شركة مايكرون بهذه الأموال.

يمكن استخدام هذه الأموال لتمويل عمليات إعادة شراء الأسهم، أو توزيعات الأرباح، أو استثمارات إضافية في مختلف قطاعات الذكاء الاصطناعي. ويُعدّ هذا الاختيار بالغ الأهمية، لأنّ تخصيص رأس المال قد يُحدّد ما إذا كانت شركة مايكرون ستحصل على تقييم أعلى.

قال آريا: "إن الخطر الرئيسي الذي يهدد فرضيتنا ليس الطلب على الذاكرة، بل توظيف رأس المال".

يبقى السؤال المطروح هو ما إذا كانت الأموال ستعود إلى المساهمين أم سيتم إعادة توظيفها في نوع من المختبرات الرائدة والاستثمارات السحابية التي تقوم بها شركة Nvidia Corp. (NASDAQ: NVDA ).

أين تتداول شركة مايكرون مقابل أين يراها وول ستريت

تداولت أسهم شركة مايكرون قرب 1013 دولارًا بحلول منتصف صباح الاثنين، مسجلةً ارتفاعًا بنحو 4%، بعد أن صرّح وزير التجارة هوارد لوتنيك لصحيفة وول ستريت جورنال بأن الإدارة لا ترغب في أن تشتري شركة آبل (ناسداك: AAPL ) ذاكرة صينية الصنع. وارتفعت أسهم سانديسك بنحو 8% في الجلسة نفسها.

بحسب تصنيفات محللي بنزينغا ، يبلغ متوسط السعر المستهدف لسهم شركة مايكرون 1307.86 دولارًا أمريكيًا، أي أعلى بنحو 35% من سعر إغلاق يوم الجمعة، مع توصية شراء. وتتراوح الأسعار المستهدفة، وفقًا لأحدث التوقعات، بين 1150 و2000 دولار أمريكي.

كان اتجاه السفر صعودياً، باستثناء حالة واحدة ملحوظة.

قام بيير فيراغو من شركة نيو ستريت برفع تصنيف السهم من محايد الأسبوع الماضي، بحجة أن الذكاء الاصطناعي يمكن أن يدفع شركة مايكرون نحو تقييم يتراوح بين 2 تريليون دولار و3 تريليون دولار بحلول عام 2030 وإلى أكثر من 150 مليار دولار من التدفق النقدي الحر السنوي - وهو توقع مستقل ثان يشير إلى نفس التدفق النقدي الهائل.

اتخذ عاطف مالك من سيتي غروب اتجاهاً معاكساً في 7 أغسطس، حيث أبقى على توصية الشراء لكنه خفض هدفه من 1400 دولار إلى 1150 دولاراً، انطلاقاً من وجهة نظر مفادها أن مكاسب أسعار الذاكرة ستتباطأ خلال الأرباع الأربعة المقبلة وستبلغ ذروتها في الربع الثاني من العام المقبل.

صورة: Shutterstock