أصبحت شركة Micron Technology, Inc. (NASDAQ: MU ) واحدة من أكبر الرابحين من طفرة الذكاء الاصطناعي ، لكن المستثمرين يتناقشون بشكل متزايد حول المدة التي يمكن أن تستمر فيها هوامش الربح القياسية والنمو الهائل.

ترى نانسي تينغلر ، الرئيسة التنفيذية ومديرة الاستثمار في شركة لافر تينغلر للاستثمارات، أنهم يستندون إلى سابقة خاطئة. فبدلاً من مقارنة شركة مايكرون بدورات الذاكرة السابقة، تشير إلى أعمال مايكروسوفت (ناسداك: MSFT ) في مجال أزور كإطار أفضل لفهم ما سيأتي لاحقاً.

دليل استخدام Azure

أقر تينغلر بأن هوامش الربح الرائدة في الصناعة لشركة مايكرون قد لا تبقى عند مستوياتها الحالية، لكنه جادل بأن تطبيع هوامش الربح لا ينبغي اعتباره تلقائياً علامة تحذير.

سأل تينغلر: "هل أنا قلق من احتمال انخفاض هوامش الربح إلى 70%؟" وأضاف: "سيكره السوق ذلك، لكن هذا ما حدث مع مايكروسوفت خلال إطلاق منصة Azure وازدهارها. في وقت من الأوقات، كانت Azure تنمو بنسبة 92%، واستمر أداء السهم متفوقًا لسنوات عديدة حتى بعد أن بدأ النمو في التباطؤ. هذه هي طبيعة تأثير الأعداد الكبيرة."

لا يتعلق الأمر كثيراً بأعمال مايكروسوفت السحابية، بل يتعلق أكثر بكيفية تفاعل المستثمرين عندما يتباطأ النمو السريع بشكل حتمي.

مع توسع الشركات، يصبح الحفاظ على نمو ثلاثي الأرقام أو ربحية قياسية أكثر صعوبة من الناحية الحسابية. غالباً ما تفسر الأسواق هذا التباطؤ على أنه بداية النهاية، حتى عندما يستمر النشاط التجاري الأساسي في التحسن.

يجادل تينغلر بأن شركة مايكرون قد تدخل مرحلة مماثلة.

لماذا قد تكون قصة شركة مايكرون مختلفة هذه المرة؟

وأشارت مديرة المحفظة الاستثمارية أيضاً إلى تطور آخر تعتقد أنه لا ينبغي للمستثمرين تجاهله. وقالت: "لا أنظر إلى الأمر بجدية بالغة عندما أنظر إلى شركة مثل مايكرون، التي توقع الآن عقوداً لمدة ثلاث سنوات وتحقق هوامش ربح تبلغ 84%".

لطالما عُرفت أسهم شركات الذاكرة بتقلباتها الحادة بين الازدهار والركود، مدفوعةً بوفرة المعروض وتقلبات الأسعار. وقد تُشير اتفاقيات التوريد متعددة السنوات مع عملاء الذكاء الاصطناعي إلى بيئة طلب أكثر استدامة، مما يُقلل من تقلبات الأرباح التي لطالما ميزت هذا القطاع.

لا يعني ذلك أن شركة مايكرون محصنة ضد الضغوط الدورية. بل يعتقد تينغلر أن على المستثمرين التركيز بشكل أقل على ما إذا كانت هوامش الربح ستتراجع عن مستوياتها الاستثنائية الحالية، وأكثر على ما إذا كان الطلب على الذكاء الاصطناعي سيستمر في خلق سوق أكبر هيكليًا لذاكرة النطاق الترددي العالي ومنتجات ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية المتقدمة.

نظرة إلى ما بعد الربع القادم

كما عارض تينغلر المخاوف المحيطة بالاستثمارات الضخمة في الذكاء الاصطناعي في قطاع التكنولوجيا، مؤكداً أن الإنفاق الرأسمالي الممول بتدفقات نقدية قوية يجب النظر إليه بشكل مختلف عن التوسع المدفوع بالديون. وأضاف: "أعتقد أن الإنفاق الرأسمالي مؤشر على قوة الشركة... فلا تزال بعض هذه الشركات العملاقة تحقق عشرات المليارات من الدولارات من التدفقات النقدية الحرة سنوياً، حتى بعد إنفاقها عشرات المليارات من الدولارات".

تمتد هذه الفلسفة إلى شركة ميكرون.

بدلاً من التسرع في شراء السهم بعد ارتفاعه الأخير، قالت تينغلر إنه من المتوقع حدوث تقلبات خلال ما وصفته بـ"الثورة الصناعية الرابعة". وأضافت: "أعتقد أنه يجب استغلال هذه الفترة كفرصة إذا كنت تؤمن بالاستثمار طويل الأجل... لن أسعى لشراء السهم الآن، ولكن إذا استمر في الانخفاض، فسندخل السوق بالتأكيد".

رسالتها الأوسع هي أن المستثمرين قد يطرحون السؤال الخاطئ. فبدلاً من محاولة تحديد ذروة هوامش ربح شركة مايكرون، تقترح تينغلر النظر في كيفية تطور شركات الذكاء الاصطناعي التحويلية الأخرى. وإذا كانت قصة مايكروسوفت أزور مؤشراً، فإن تباطؤ النمو وتراجع هوامش الربح قد لا يكونان دليلاً على تراجع الزخم بقدر ما هما الثمن الطبيعي للتوسع الكبير.

صورة من موقع Shutterstock