تواجه شركة Strategy Inc. (NASDAQ: MSTR ) "أول اختبار حقيقي" لنموذج Bitcoin (CRYPTO: BTC) الخاص بها، ولا ينبغي اعتبارها Bitcoin بسعر مخفض، وفقًا لورقة بحثية جديدة صادرة عن The Block.

تبلغ قيمة أصول شركة "ستراتيجيز" البالغة 54.7 مليار دولار الآن 9.4 مليار دولار غارقة في الديون

تمتلك شركة ستراتيجيز 847,363 بيتكوين تم شراؤها بقيمة 64.10 مليار دولار أمريكي، بمتوسط سعر 75,651 دولارًا أمريكيًا للعملة الواحدة. ومع اقتراب سعر البيتكوين من 64,600 دولار أمريكي، تبلغ قيمة هذه المحفظة حوالي 54.7 مليار دولار أمريكي، مما يجعل الشركة أقل بنحو 14.6% من سعر شرائها الأصلي.

ويشير تقرير "ذا بلوك" إلى أن الشركة تواجه مخاطر أكبر مما تشير إليه الخسارة المجمعة لأنها اشترت معظم عملات البيتكوين الجديدة الممولة بالديون والأوراق المالية المفضلة بأسعار أعلى بكثير.

لا يوجد سبب فوري للتصفية.

تعتمد الاستراتيجية في الغالب على السندات القابلة للتحويل غير المضمونة لسداد ديونها، ولا ترهن عملات البيتكوين الخاصة بها كضمان، وتدفع حوالي 35 مليون دولار فقط كتكاليف فائدة سنوية.

يكمن الخطر الحقيقي في السيولة: يجب على شركة Strategy أن تدفع ما يقرب من 1.7 مليار دولار كأرباح سنوية مفضلة، وتواجه تواريخ بيع نقدية لحاملي السندات تبدأ في عام 2027 وتتجمع في عام 2028، وتحتفظ باحتياطي بقيمة 1.4 مليار دولار يغطي أشهرًا فقط بدلاً من سنوات ويبقى خارج الضمان.

أصبحت مجموعة البرامج المفضلة الآن مركز المخاطرة

تحمل شركة Strategy حوالي 15.5 مليار دولار من القيمة الاسمية الممتازة، بقيادة توزيعات الأرباح بنسبة 11.5٪ (NASDAQ: STRC )، والتي تمثل معظم الاستنزاف النقدي السنوي.

تم تداول أسهم STRC مؤخراً بأقل بكثير من قيمتها الاسمية، مما أجبر شركة Strategy على إيقاف قناة التمويل المفضلة لديها في السوق، وهي مشكلة لأن النموذج بأكمله يعتمد على الإصدار المستمر للبقاء ممولاً.

ويشير التقرير إلى أن تداولات MSTR العادية تتم بعلاوة على مطالبتها المتبقية الفعلية بعد طرح الديون والالتزامات المفضلة، بدلاً من أن تتم بخصم مقارنة بالبيتكوين.

لأن هذا الادعاء يعتمد على الرافعة المالية، فإن سعر MSTR ينخفض بشكل أسرع من سعر البيتكوين في طريقه للانخفاض.

كما ضعفت آلية الدوران القديمة: فالنسبة الرئيسية التي تحدد ما إذا كان الإصدار الجديد مربحًا أصبحت الآن عند 0.76x، وهو أقل بكثير من نقطة التعادل المطلوبة البالغة 1.22x، مما يعني أن رأس المال الجديد يمول بشكل متزايد توزيعات الأرباح بدلاً من شراء العملات.

يستقر مؤشر MSTR فوق أدنى مستوى له في 52 أسبوعًا بقليل مع استمرار نشاط نموذج التقاطع الموتي.

يتداول سهم MSTR بنسبة 44.1% أقل من متوسطه المتحرك البسيط لمدة 200 يوم و 30.8% أقل من متوسطه المتحرك البسيط لمدة 50 يومًا، مما يبقي أي ارتداد في منطقة بيع الارتفاع حتى يتم استعادة خطوط الاتجاه هذه.

لا يزال تقاطع الموت من أكتوبر 2025 سليماً، ويقع مؤشر MACD أسفل خط الإشارة الخاص به مع رسم بياني سلبي، مما يؤكد تراجع الزخم.

يقع مستوى الدعم الرئيسي عند 104 دولارات، وهو أعلى بقليل من أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعًا، وهي منطقة يشير إليها التقرير على أنها حساسة للتحركات المدفوعة بوقف الخسارة نظرًا لضيق نطاق الدعم.

صورة: Shutterstock