انخفض السهم الممتاز لشركة Strategy Inc. (NASDAQ: MSTR ) (NASDAQ: STRC ) إلى ما دون 98 دولارًا يوم الثلاثاء، حيث أعلن بيتر شيف أن دوامة الموت التي توقعها قد بدأت رسميًا.

انخفض الاحتياطي النقدي من 21 شهرًا إلى 6.1 شهرًا

بلغ احتياطي شركة "ستراتيجي" بالدولار الأمريكي، المصمم لتغطية أرباح الأسهم الممتازة، 871 مليون دولار اعتبارًا من 31 مايو، وهو ما يغطي 6.1 أشهر فقط من المدفوعات.

قال سايلور نفسه إنه يريد أن يتجاوز هذا الرقم 18 شهرًا.

تجاوزت التزامات توزيعات الأرباح السنوية عبر سلاسل الأسهم الممتازة الأربع لشركة Strategy الآن 1.7 مليار دولار، مما يعني أن الاحتياطي قد تآكل من أكثر من عامين من التغطية في بداية عام 2026 إلى ما يقرب من نصف عام اليوم.

حدث الاستنزاف بسرعة. سحبت شركة ستراتيجي 1.38 مليار دولار من الاحتياطي لإعادة شراء سندات قابلة للتحويل بقيمة 1.5 مليار دولار بخصم 8%.

على الرغم من أن عملية إعادة شراء الديون كانت منطقية من الناحية المالية، إلا أنها تركت هامش توزيعات الأرباح ضئيلاً بشكل خطير.

يقول شيف إن العائد يجب أن يرتفع مع انخفاض سعر الفائدة على السندات قصيرة الأجل عن المستوى الاسمي

تم تصميم STRC ليتم تداولها بالقرب من قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار، مع تعديل معدل توزيع الأرباح الشهرية بزيادات قدرها 0.25٪ إذا انخفض السعر عن هذا المستوى.

يتم تداول السهم الآن بسعر 98 دولارًا، مما يؤدي إلى تفعيل الآلية التي حذر منها شيف بالضبط.

"مع بدء قلق مستثمري STRC بشأن قدرة MSTR والتزامها بدفع العائد، سينخفض السعر أكثر. سيجبر ذلك سايلور على رفع الكوبون الرسمي لإعادة STRC إلى 100 دولار. دوامة هبوطية"، هكذا كتب شيف يوم الثلاثاء.

قيمة صافي قيمة الأصول السوقية عند 1.21 ضعف تجعل مبيعات الأسهم عديمة القيمة تقريبًا

أشار محلل العملات المشفرة تايكي مايدا إلى أن نسبة القيمة السوقية إلى صافي قيمة الأصول لشركة MSTR تبلغ 1.21 مرة، أي أقل بقليل من نقطة التعادل البالغة 1.22 مرة حيث يؤدي إصدار أسهم جديدة لتمويل توزيعات الأرباح أو شراء البيتكوين إلى إضافة قيمة لكل سهم.

أسفل هذا الخط، يؤدي بيع الأسهم إلى تدمير قيمة المساهمين بدلاً من بنائها.

"لا يزال بحاجة إلى جمع الأموال من مكان ما. إن STRC يخلق بعض مخاطر التنفيذ لبيتكوين وهو أمر مؤسف"، كتب مايدا يوم الثلاثاء.

وأضاف أن بيع 32 بيتكوين فقط (CRYPTO: BTC ) كان ضئيلاً للغاية لحل مشكلة السيولة، وأنه كان يفضل أن تبيع شركة Strategy ما بين مليار إلى ملياري دولار مقدماً لإعادة بناء الثقة.

أصبحت حلقة التغذية الراجعة التي وصفها شيف واضحة الآن: ينخفض سعر STRC إلى أقل من 100 دولار، ويجب على الاستراتيجية رفع العائد، وهناك حاجة إلى المزيد من رأس المال، ويتم بيع البيتكوين لتمويل توزيعات الأرباح، وينخفض سعر البيتكوين، وينخفض سعر STRC أكثر.

باعت شركة "ستراتيجي" عملة البيتكوين لأول مرة منذ عام 2022 الأسبوع الماضي، حيث يتم تداول البيتكوين الآن بأقل من 70 ألف دولار.

صورة: Shutterstock