تسعى شركة العقود الآجلة المتداولة في بورصة شنغهاي إلى إدراج ثانٍ في وقت قد يؤدي فيه تزايد عدم اليقين الاقتصادي إلى زيادة الطلب على خدماتها

أهم النقاط الرئيسية:

• حصلت شركة نان هوا على موافقة الجهات التنظيمية الصينية لطرح أسهمها للاكتتاب العام في هونغ كونغ، وذلك لاستكمال إدراجها الحالي في بورصة شنغهاي.
• يأتي طرح الأسهم الجديد في الوقت الذي تُكثّف فيه شركة العقود الآجلة توسعها الخارجي لتلبية الطلب من الشركات الصينية التي تتجه نحو العالمية.

عندما يسود عدم اليقين الاقتصادي كما هو الحال الآن، عادةً ما تزيد الشركات والمستثمرون على حد سواء من استخدام الأدوات المالية للتحوط من التقلبات الحادة في قيمة أصولهم. وهذا قد يكون مفيدًا لأعمال شركات المشتقات المالية المتخصصة مثل شركة نان هوا فيوتشرز المحدودة (603093.SH)، إذ يُولّد طلبًا متزايدًا على خدماتها، ويساعد الشركة على جذب المستثمرين في سعيها لإدراج أسهمها للمرة الثانية في بورصة هونغ كونغ.

في أواخر الشهر الماضي، حصلت شركة نان هوا على موافقة لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية (CSRC) لطرح أسهمها للاكتتاب العام في هونغ كونغ، وذلك استكمالاً لإدراجها الحالي في بورصة شنغهاي. وتقول الشركة إنها ستستخدم معظم عائدات الإدراج الجديد لتوسيع عملياتها العالمية.

من بين أمور أخرى، تخطط الشركة لإنشاء قاعدة جديدة في ماليزيا، وزيادة رؤوس أموال عملياتها في بريطانيا وأمريكا وسنغافورة، وذلك بهدف التوسع مستقبلاً في أوروبا والولايات المتحدة وجنوب شرق آسيا على التوالي، وفقًا لنشرة الاكتتاب التي قدمتها الشركة في بورصة هونغ كونغ في أبريل/نيسان. وستنتهي صلاحية هذه الوثيقة في وقت لاحق من هذا الشهر، مما يعني أن شركة نان هوا ستحتاج إلى تقديم نشرة اكتتاب محدثة لإتمام عملية الإدراج.

تأسست شركة نان هوا عام 1996، وهي من أقدم شركات تداول العقود الآجلة في الصين. واستنادًا إلى دراسة أجرتها جهة خارجية، تُصنّف الشركة كأكبر شركة وساطة في العقود الآجلة في البلاد، غير تابعة لأي مجموعة مالية، وذلك من حيث الإيرادات ودخل العمولات من خدمات الوساطة. والجدير بالذكر أن الشركة تُعلن أنها تُحقق أعلى إيرادات خارجية بين جميع شركات تداول العقود الآجلة في الصين.

بدأت شركة نان هوا بتوسيع أعمالها الخارجية عام 2006 لتزويد عملائها بخدمات عابرة للحدود على مدار الساعة تغطي آسيا وأمريكا الشمالية وأوروبا، من خلال فروع في هونغ كونغ وشيكاغو وسنغافورة ولندن. وقد نبع هذا التوسع جزئياً من المنافسة المتزايدة محلياً، ولكنه استهدف أيضاً بشكل استراتيجي الشركات الصينية التي كانت تتوسع في الخارج وتحتاج إلى التحوط من المخاطر المصاحبة، مثل عدم اليقين بشأن تحركات أسعار صرف العملات الأجنبية وأسعار السلع في المستقبل.

وقد اتخذت شركات صينية أخرى تقدم خدمات متنوعة، من الخدمات المصرفية إلى الحوسبة السحابية والاتصالات، خطوات مماثلة في الخارج لخدمة عملائها المحليين مع توسعها على مستوى العالم.

تُحقق حملة نان هوا الدولية إسهاماتٍ ملموسة للشركة. فقد ارتفع صافي دخلها من العمولات والرسوم من خدمات العقود الآجلة الخارجية بأكثر من 45% ليصل إلى 145.7 مليون يوان (20 مليون دولار أمريكي) العام الماضي مقارنةً بعام 2023، بينما انخفض هذا النوع من الإيرادات في الصين بأكثر من الربع ليصل إلى 300 مليون يوان. ومنذ عام 2022، تضاعف صافي دخل الشركة من العمولات والرسوم من خدمات العقود الآجلة الخارجية تقريبًا.

وبالتالي، شكل إجمالي دخل التشغيل لشركة نان هوا من الخدمات المالية الخارجية، والتي تشمل أيضًا إدارة الأصول والأوراق المالية وتداول العملات الأجنبية بالرافعة المالية، أكثر من 11٪ من إجمالي دخل التشغيل للعام الماضي، بزيادة تزيد عن نقطتين مئويتين عن عام 2023 و8 نقاط مئوية عن عام 2022.

يبدو أن نمو أعمال نان هوا الدولية قد تسارع بشكل أكبر هذا العام. ورغم أنها لم تقدم تفاصيل عن إيراداتها الخارجية في أحدث تقرير لها في منتصف العام المقدم إلى بورصة شنغهاي، إلا أنها كشفت عن زيادة بنسبة 32% على أساس سنوي في حقوق ملكية العملاء الأجانب، أو الأموال النقدية التي يودعها عملاء الوساطة لأغراض التداول، خلال النصف الأول من هذا العام، وهو معدل أسرع بكثير من نسبة النمو البالغة 10% المسجلة في العام الماضي بأكمله.

إدارة المخاطر

لا يزال التوسع الخارجي قيد التنفيذ، إذ تواصل شركة نان هوا تحقيق الجزء الأكبر من إيراداتها محلياً. وعلى عكس ما قد يوحي به اسمها، فإن الوساطة في العقود الآجلة ليست المصدر الرئيسي لدخل الشركة، بل يأتي معظم دخلها من خدمات إدارة المخاطر المحلية، التي تنطوي على مخاطر بالنسبة لها.

يعتمد نشاط إدارة المخاطر في شركة نان هوا بشكل أساسي على تقنيات التداول. فعلى سبيل المثال، تقدم الشركة لعملائها مشتقات مالية خارج البورصة، مثل الخيارات والمبادلات والعقود الآجلة، مقابل رسوم لحمايتهم من تقلبات أسعار الأصول. بعد ذلك، تقوم نان هوا بالتحوط من هذه العقود من خلال التداول المستمر في أصولها الأساسية. وعندما تسير الأمور على ما يرام، تتجنب نان هوا الخسائر، بل وتحقق أرباحًا.

لكن عندما تسوء الأمور، وهو أمرٌ يزداد احتماله مع تحركات الأسواق غير المتوقعة، قد تتكبد الشركة خسائر فادحة. كما أن هذه الخدمات تُعرّض شركة نان هوا لمخاطر ائتمانية، إذ قد لا يفي عملاؤها بالتزاماتهم بموجب عقود المشتقات المالية.

انخفض صافي أرباح الشركة من التداول سنويًا من عام 2022 حتى العام الماضي، وكذلك دخلها التشغيلي من خدمات إدارة المخاطر، مما أدى إلى انخفاض إجمالي إيراداتها. ويشير هذا إلى تزايد التحديات في التعامل مع الأسواق المتقلبة بشكل متزايد وسط التوترات الجيوسياسية وتهديدات دونالد ترامب بفرض تعريفات جمركية.

لذا، يُعدّ ازدياد التقلبات نعمةً ونقمةً في آنٍ واحد لشركة نان هوا. فقد يزداد الطلب على خدمات الوساطة في العقود الآجلة التي تقدمها الشركة، لكن يصبح تحقيق الأرباح من أعمال إدارة المخاطر أكثر صعوبةً بسبب كل هذا الغموض.

عندما تصبح الأوقات صعبة، قد يختار العملاء أيضًا التراجع وتقليص أجزاء أعمالهم التي تعتمد على السلع أو العملات الأجنبية ذات درجات عالية من تقلب الأسعار، بدلاً من تحمل المخاطر التي قد تتطلب الحماية من خلال خدمات شركات مثل نان هوا.

ومع ذلك، حققت شركة نان هوا أرباحًا، إذ تمكنت من زيادة أرباحها بنسبة 14% لتصل إلى 403 ملايين يوان العام الماضي، على الرغم من انخفاض إيراداتها. واستمرت إيراداتها في الانخفاض على أساس سنوي في النصف الأول من عام 2025، ويعود ذلك إلى أنها باتت ملزمة بتسجيل إيرادات أعمال إدارة المخاطر على أساس صافي، بدلًا من أساس إجمالي، بموجب قواعد جديدة دخلت حيز التنفيذ مطلع هذا العام. وقد شهد صافي أرباحها ارتفاعًا طفيفًا خلال فترة الستة أشهر.

حققت أسهم شركة نان هوا المدرجة في بورصة شنغهاي مكاسب هائلة بلغت 87% هذا العام لتتداول بنسبة سعر إلى ربحية (P/E) تقارب 30، وهي أعلى من 20 لشركة رويدا المنافسة (002961.SZ)، وإن كانت أقل من 41 لشركة يونغان المنافسة (600927.SH).

قد تُشكّل شركة نان هوا قصةً مُقنعةً للمستثمرين الدوليين في هونغ كونغ، باعتبارها شركةً قادرةً على الاستفادة بشكلٍ فريدٍ من تزايد عدم استقرار الاقتصاد العالمي. كما أن توسع نطاق أعمالها عالميًا قد يمنحها ميزةً تنافسيةً على منافسيها الصينيين. إلا أن الشركة نفسها لا تخلو من المخاطر، نظرًا لانخراطها المباشر في أسواق المشتقات المالية التي قد تشهد تقلباتٍ لفترةٍ من الزمن.

إخلاء مسؤولية بنزينجا: هذه المقالة من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. لا تعكس هذه المقالة تقارير بنزينجا، ولم تُحرَّر من حيث المحتوى أو الدقة.