مع تعرض الأسواق الأمريكية لضربة مزدوجة هذا الأسبوع - مع دخول مؤشر ناسداك إلى منطقة التصحيح (انخفاض بنسبة 10%) ومعاناة مؤشر الدولار من انخفاض نادر لمدة أربعة أيام (ربما يكون أكبر انخفاض أسبوعي له منذ نوفمبر 2022) - أصبح تقرير الوظائف غير الزراعية (NFP) الليلة هو النقطة المحورية للمستثمرين في جميع أنحاء العالم.

اللحظة الحاسمة التي تمر بها وول ستريت

يبدو أن وول ستريت تكافح وهي في وضع حرج. فقد كان العديد من المتداولين ينتظرون بفارغ الصبر تقرير الوظائف الذي سيصدر الليلة لمدة أسبوع على الأقل. وفي الأسبوع الماضي، عندما ارتفعت أسعار خيارات البيع لشركة إنفيديا، كان من المرجح أن يستعد بعض المشترين لمواجهة مخاطر الأحداث المرتبطة ببيانات التوظيف هذا الأسبوع.

على مدى الأسابيع الأخيرة، تسببت العديد من المؤشرات الاقتصادية الأمريكية المخيبة للآمال في دفع بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا إلى خفض توقعاته لنمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول من عام 2025 إلى -2.8%. ونتيجة لذلك، قامت أسواق أسعار الفائدة بتسعير كامل تقريبًا لثلاث تخفيضات في أسعار الفائدة هذا العام.

إذا أضافت بيانات الوظائف غير الزراعية التي صدرت الليلة "ضربة رمادية" أخرى إلى الصورة الاقتصادية القاتمة، فقد يؤدي ذلك إلى تعميق المشاعر المتشائمة في السوق. لم تعد البيانات الاقتصادية الضعيفة بمثابة أخبار جيدة لسوق الأسهم ــ بل تحولت إلى نذير شؤم بالركود، حتى لو عززت الأرقام السيئة توقعات خفض أسعار الفائدة.

خطاب باول يزيد من التوتر

وإضافة إلى أهمية هذه الليلة، سيتحدث رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول في منتدى السياسة النقدية الأمريكية 2025 في كلية بوث لإدارة الأعمال بجامعة شيكاغو في الساعة 8:30 مساءً بتوقيت الرياض يوم الجمعة. وبغض النظر عن نتيجة تقرير الوظائف غير الزراعية، ينبغي للمستثمرين أن ينتبهوا إلى أن خطاب باول قد يؤدي إلى "موجة ثانية" من تحركات السوق.

معاينة تقرير الرواتب غير الزراعية لشهر فبراير: هل ستؤثر "سياسة ترامب في تسريح العمالة" على الأرقام؟

وفقًا للجدول الزمني، سيصدر مكتب إحصاءات العمل الأمريكي بيانات التوظيف لشهر فبراير في الساعة 4:30 مساءً بتوقيت الرياض. يتوقع خبراء الاقتصاد:

• الوظائف غير الزراعية: +160,000 وظيفة (السابق: +143,000)
• معدل البطالة: 4.0% (لم يتغير)
• معدل المشاركة في القوى العاملة: 62.6% (لم يتغير)
• متوسط الدخل بالساعة: +4.1% على أساس سنوي (بدون تغيير)
• متوسط الدخل بالساعة: +0.3% على أساس شهري (السابق: +0.5%)

وتتباين التوقعات بشكل كبير بين المؤسسات، حيث يبلغ أعلى توقع 300 ألف وظيفة، وأدنى توقع 30 ألف وظيفة فقط ــ وهو فارق يبلغ عشرة أضعاف. ويعكس هذا النطاق الواسع حالة متزايدة من عدم اليقين، ويرجع هذا جزئيا إلى تأثير تسريحات العمالة الحكومية التي فرضتها إدارة ترامب.

في حين تشير مؤشرات مثل تقرير تشالنجر الصادر أمس إلى أن وزارة كفاءة الحكومة التي يرأسها إيلون ماسك بدأت تؤثر بشكل كبير على التوظيف، فقد لا يظهر هذا على الفور في بيانات فبراير. يجمع مكتب إحصاءات العمل البيانات خلال الأسبوع الثاني من فبراير، في حين اكتسبت عمليات تسريح العمالة الحكومية زخمًا فقط في منتصف فبراير.

وتتوقع شركة جولدمان ساكس خلق 170 ألف وظيفة جديدة ــ وهو ما يزيد قليلاً عن الإجماع ــ وتقدر أن تسريح العمالة على المستوى الفيدرالي، وتجميد التوظيف، وبرامج الاستحواذ لن يؤدي إلا إلى خفض نمو الوظائف في فبراير/شباط بنحو عشرة آلاف وظيفة. وتستشهد جولدمان بعدة عوامل مخففة:

• بعض الوظائف معفاة من تجميد التوظيف (مثل وظائف الرعاية الصحية التابعة لوزارة شؤون المحاربين القدامى)
• لا يزال من الممكن اعتبار المتقاعدين الذين يقبلون عمليات شراء الأسهم موظفين في الاستطلاعات الشهرية
• سوق العمل يستفيد من التوظيف الإضافي وزيادات الهجرة الأخيرة
• من المتوقع أن يساعد تحسن الطقس في فبراير في توفير فرص العمل في قطاع البناء والضيافة

ولكن لا يشاطر الجميع غولدمان هذا التفاؤل. إذ يتوقع الاستراتيجيون في جيفريز وأنيكس ويلث نتائج أقل من الإجماع. وتتوقع جيفريز 115 ألفاً إلى 120 ألف وظيفة جديدة، في حين يتوقع جاكوبسن من أنيكس ويلث نحو 125 ألف وظيفة في فبراير/شباط وأقل من 100 ألف وظيفة في مارس/آذار.

وتشير ليديا بوسور، الخبيرة الاقتصادية البارزة في شركة إرنست آند يونج، إلى أن تخفيضات القوى العاملة الفيدرالية التي أقرها ترامب لن تظهر على الأرجح في تقرير فبراير/شباط، لكنها تتوقع انخفاضات ملحوظة في التوظيف الفيدرالي في مارس/آذار والأشهر اللاحقة.

من المرجح أن يكون تقلب السوق أمرا لا مفر منه

بغض النظر عن نتيجة الليلة، يبدو أن التقلبات الكبيرة في السوق أمر لا مفر منه:

إن صدور تقرير أفضل من المتوقع قد يخفف مؤقتاً من قلق المستثمرين بشأن الركود، مما يوفر الدعم للدولار والأسهم. ولكن البيانات المخيبة للآمال قد تؤدي إلى عاصفة أشد شدة.

أظهر استطلاع حديث أجرته شركة 22V Research أن 84% من المستثمرين يولون هذا التقرير عن الوظائف اهتمامًا أكبر من المعتاد. ويعتقد حوالي 53% أن بيانات يوم الجمعة ستؤدي إلى تحفيز مشاعر عدم المجازفة، ويتوقع 28% سلوكًا محفوفًا بالمخاطر، ويتوقع 19% تأثيرًا "مختلطًا/ضئيلًا".

ويشير ريان جاكوبس من شركة جاكوبس لإدارة الاستثمار إلى أن ردود أفعال السوق قد تكون غير متكافئة: فالبيانات السلبية قد تؤدي إلى تسريع تصحيح سوق الأسهم، في حين أن البيانات الإيجابية قد تعمل فقط على تحسين المشاعر مؤقتًا.

وأشار كولين مورجان، المتخصص في المشتقات المالية في جولدمان ساكس، إلى أن السوق في حالة ذهنية "الأخبار الجيدة هي أخبار جيدة، والأخبار السيئة هي أخبار سيئة"، مع تسعير خيارات سترادل في مؤشر S&P 500 بتقلب 1.65% الليلة.

ويرى مكتب التداول في جولدمان أن تقرير الوظائف غير الزراعية يمثل حدثًا ثنائيًا للأصول الخطرة، مع وجود طلب قوي بشكل غير عادي على حماية المخاطر. ويتوقعون أنه إذا كانت البيانات تتوافق مع التوقعات، فقد يرتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 1.25%.

وبعيدًا عن الأسهم، فإن الليلة حاسمة أيضًا بالنسبة للدولار. فقد انخفض مؤشر الدولار ICE بنسبة 3.3% هذا الأسبوع وقد يسجل أكبر انخفاض أسبوعي له في عامين ونصف إذا فشل في التعافي بشكل كبير بعد تقرير الوظائف.

حذر المحلل المالي في سيتي إندكس، فؤاد رزاق زادة، من أن بيانات التوظيف الضعيفة قد تدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة بشكل أكثر قوة من المتوقع حاليا، وهو ما يضيف المزيد من عدم اليقين إلى الأسواق.