قبل صدور نتائج الربع الثاني، تُعدّل البنوك الكبرى توقعاتها - ويشتدّ الجدل بين المتفائلين والمتشائمين

من المقرر أن تصدر شركة البث العملاقة نيتفليكس(NFLX.US) نتائجها المالية للربع الثاني من السنة المالية 2026 بعد إغلاق السوق الأمريكية في 16 يوليو 2026 .

باعتبارها الشركة الرائدة بلا منازع في صناعة البث المباشر، لا يقتصر تأثير أداء نتفليكس على تحديد مسار أسهمها فحسب، بل يُعدّ أيضاً مؤشراً هاماً لقطاعي البث المباشر والترفيه بشكل عام. والآن، بعد أن توقفت نتفليكس عن الإفصاح عن أعداد المشتركين بشكل مباشر، تحوّل تركيز وول ستريت بالكامل. وقبل إصدار نتائج هذا الربع، عدّلت البنوك الاستثمارية الكبرى توقعاتها، مما زاد من حدة الجدل الدائر بين مؤيدي ومعارضي نتفليكس.

اشترك في موضوع "صائد الاتجاهات" / موضوع "مرتكز القيمة" — وافتح الأرشيف التاريخي الكامل ولا تفوت أي اختيار أسبوعي مرة أخرى.

---

أولاً: التوقعات المالية الأساسية: إيرادات ثابتة، انخفاض موسمي في ربحية السهم

وفقًا للإجماع السائد بين مؤسسات السوق الرئيسية، فإن توقعات أداء نتفليكس الأساسية للربع الثاني هي كما يلي:

توقعات الإيرادات الفصلية: حوالي 12.58 مليار دولار ، ما يمثل نموًا سنويًا يتراوح بين 13.5% و13.8%، ونموًا ربع سنويًا بنحو 3.4%. وهذا يشير إلى أن نتفليكس لا تزال تسير بخطى ثابتة نحو تحقيق نمو برقمين.

توقعات ربحية السهم (EPS): حوالي 0.79 دولار .

ملاحظة للمحلل: مقارنةً بربحية السهم في الربع الأول البالغة 1.25 دولار، فإن ربحية السهم المتوقعة للربع الثاني أقل. ويعكس هذا الانخفاض بشكل أساسي تأثير انخفاض المبيعات المعتاد في الربع الثاني، وارتفاع تكاليف استهلاك المحتوى، واستمرار عمليات إعادة استثمار الأعمال.

هامش التشغيل: يبلغ التوجيه الرسمي للربع حوالي 32.6٪ ، بينما تحافظ الإدارة على هدفها السنوي الكامل البالغ 31.5٪ (والذي يشمل بالفعل ما يقرب من 275 مليون دولار من التكاليف المتعلقة بالاستحواذ).

---

ثانيًا: ثلاثة محاور رئيسية تراقبها وول ستريت

1. المشاركة و"فترة ركود العروض الناجحة"

مع قيام نتفليكس بتعديل سياسة الإفصاح عن معلومات المشتركين، أصبحت مقاييس وقت مشاهدة المستخدمين وتفاعلهم المؤشرات الرئيسية لقوتها التنافسية.

المشكلة الرئيسية: أظهرت بعض الأجزاء الجديدة من المسلسلات علامات ملل لدى المشاهدين، مما يزيد من خطر سلوك "المشاهدة المفرطة ثم إلغاء الاشتراك" (خطر فقدان المشتركين). علاوة على ذلك، تستمر منصات الفيديوهات القصيرة (مثل تيك توك) في استقطاب انتباه المستخدمين المتشتت بقوة.

2. "خطة الانطلاق بقيمة 3 مليارات دولار" للمستوى المدعوم بالإعلانات

وضعت نتفليكس هدفاً طموحاً لمضاعفة إيراداتها الإعلانية إلى 3 مليارات دولار في عام 2026. وستراقب وول ستريت عن كثب معدل اعتماد المستوى المدعوم بالإعلانات هذا الربع، بالإضافة إلى أحدث الإنجازات في منصة تكنولوجيا الإعلانات الخاصة بنتفليكس وقدرات الشراء البرنامجي.

3. أنشطة الاندماج والاستحواذ وحقوق البث الرياضي الرئيسية

بفضل ميزانيتها العمومية القوية للغاية، من المتوقع أن تحقق نتفليكس تدفقات نقدية حرة تصل إلى 11 مليار دولار أمريكي في عام 2026. ويتساءل السوق بشغف عن كيفية استثمار هذا رأس المال. فهل ستتخلى نتفليكس عن استراتيجيتها التقليدية للنمو العضوي فقط لتتنافس على حقوق بث مباريات رياضية ضخمة (مثل باقات دوري كرة القدم الأمريكية) أم ستبدي اهتمامًا بالاستحواذ على أصول منفصلة من شركة إن بي سي يونيفرسال التابعة لشركة كومكاست؟

---

ثالثًا: البنوك الاستثمارية الكبرى وشركات الأبحاث: مناقشات مكثفة قبل الإعلان عن الأرباح

بينما لا يزال محللو وول ستريت متفائلين بشكل عام بشأن السهم، إلا أن المخاوف بشأن اختناقات نمو المشتركين على المدى القصير واشتداد المنافسة في القطاع دفعت العديد من البنوك الكبرى إلى تعديل أسعارها المستهدفة في منتصف يوليو:

1. المعسكر الحذر والدفاعي: تخفيضات الأسعار المستهدفة في ظل رياح معاكسة قصيرة الأجل

نشر العديد من المحللين البارزين تقارير قبل صدور تقرير الأرباح، قاموا خلالها بتعديل توقعاتهم السعرية إلى نطاق يتراوح بين 92 و100 دولار :

مورجان ستانلي(MS.US) : حافظت على تصنيف "زيادة الوزن"، لكنها خفضت السعر المستهدف إلى 90 دولارًا (من 115 دولارًا).

الآثار الجانبية لارتفاع الأسعار: كشفت بيانات لوحة بطاقات الائتمان الخاصة بشركة مورغان ستانلي أن جولة رفع الأسعار الأخيرة لشركة نتفليكس قد أدت إلى ارتفاع طفيف ومؤقت في معدلات التخلي الطوعي عن الخدمة فوق المتوسطات التاريخية، مما قد يؤثر سلبًا على الاحتفاظ بالمشتركين في الربع الثاني.

تعافي النصف الثاني: على الرغم من تعديل السعر المستهدف، ترى الشركة أن مخاوف السوق بشأن "انخفاض ساعات المشاهدة" مبالغ فيها إلى حد ما. مع وجود باقة أقوى من الفعاليات الرياضية والمباشرة المقررة للنصف الثاني من العام، من المتوقع أن ينتعش تفاعل المستخدمين بشكل ملحوظ. وتُقدّر مورغان ستانلي قيمة السهم في حالة الركود عند 60 دولارًا (تماشيًا مع أدنى مستوى للتقييم في عام 2022) وقيمة مستهدفة في حالة التفاؤل عند 115 دولارًا .

مجموعة بيرنشتاين سوسيتيه جنرال: تُبقي على تصنيف "أداء متفوق"، لكنها تُخفض السعر المستهدف إلى 100 دولار.

تحذر الشركة من أن نتفليكس تواجه صعوبات في نمو عدد المشتركين على المدى القصير ، وتتوقع أن تواجه الشركة خسارة صافية تصل إلى 3 ملايين مشترك في عام 2026. بالإضافة إلى ذلك، قد تؤدي الأحداث الرياضية الصيفية الكبرى (مثل كأس العالم) إلى تحويل ساعات المشاهدة مؤقتًا بعيدًا عن منصات البث غير الرياضية في الربع الثاني.

أوبنهايمر وكي بانك:

خفضت أوبنهايمر توقعاتها لسعر السهم من 120 دولارًا إلى 100 دولار ، مما يعكس تقييمًا متحفظًا لسرعة تحقيق الدخل من الشريحة المدعومة بالإعلانات. كما خفضت كي بانك توقعاتها لسعر السهم من 115 دولارًا إلى 92 دولارًا ، مشيرةً إلى غياب نجاحات جماهيرية واسعة النطاق في الربع الثاني، وهو ما قد يؤثر سلبًا على صافي عدد المشتركين الجدد على المدى القصير، إلى جانب المنافسة الشديدة.

سيتي: حافظت أيضاً على موقف حذر، وخفضت السعر المستهدف إلى 100 دولار قبل مكالمة الأرباح.

2. الثيران الحازمة: التركيز على قوة التدفق النقدي الحر وتوسيع النظام البيئي

غوغنهايم: تؤكد توصيتها بـ"الشراء"، وتحافظ على السعر المستهدف عند 120 دولارًا (السهم الصاعد بقوة)

ميزة تنافسية هائلة: تؤكد غوغنهايم أنه حتى في ظل المنافسة الشرسة في القطاع، لا تزال هيمنة نتفليكس وكفاءتها في تحقيق الأرباح بلا منازع. وتعتقد الشركة أن سعر السهم الحالي أقل بكثير من قيمته الحقيقية، مما يوفر إمكانية ارتفاع تتجاوز 25%.

أربع مسارات لصندوق التدفق النقدي الحر: تُشير غوغنهايم إلى أن نتفليكس تسير على الطريق الصحيح لتوليد 11 مليار دولار من التدفق النقدي الحر في عام 2026. وتتطلع الشركة بشغف إلى خطط إدارة تخصيص رأس المال خلال مكالمة الأرباح، مُحددةً أربعة مسارات محتملة لهذا النقد:

عمليات استحواذ استراتيجية متوسطة الحجم في الصناعة (البحث عن أصول رأسية عالية الجودة بعد الانسحاب من شركة وارنر بروس).

توسيع نطاق حضورها في مجال البث الرياضي (على سبيل المثال، تأمين المزيد من مباريات دوري كرة القدم الأمريكية).

تطبيق نموذج الشراكة الناجح للبث المباشر (على غرار قناة TF1 الفرنسية) على مستوى العالم.

تسريع عوائد المساهمين المباشرة من خلال عمليات إعادة شراء الأسهم المكثفة.

إيفركور آي إس آي وودبوش:

تُجادل شركة إيفركور آي إس آي بأنّ براعة نتفليكس في الحدّ من مشاركة كلمات المرور وتحقيق الربح منها تُشكّل ميزتها التنافسية الأساسية، ما يمنحها قدرةً كبيرةً على تحديد الأسعار لحماية هوامش الربح حتى في حال تذبذب نموّ عدد المشتركين. ولا تزال شركة ويدبوش متفائلةً للغاية بشأن تنويع نتفليكس لخدماتها لتشمل البثّ المباشر للأحداث الرياضية، والألعاب، والبودكاست، إذ تعتقد أنّ ذلك سيُحسّن من معدلات الاحتفاظ بالمشتركين ويُعزّز نموّها.

3. بحث مستقل: مورنينغ ستار - تحافظ على القيمة العادلة عند 80 دولارًا

التقييم: 3 نجوم (محايد/محايد).

المنطق الأساسي: يشير المحلل ماثيو دولجين من مورنينغ ستار إلى أن سهم نتفليكس يتداول حاليًا ضمن نطاق قيمته العادلة. ولتبديد مخاوف السوق تمامًا بشأن "تباطؤ النمو العضوي"، يجب أن يعود نمو إيرادات نتفليكس الإجمالية إلى 15% أو أكثر . وأي تباطؤ في نمو المشتركين الدوليين في الربع الثاني سيُشكل مؤشرًا تحذيريًا واضحًا لمسار السهم المستقبلي.

---

رابعاً: الخاتمة: سيناريوهات الصعود والهبوط للربع الثاني

وفقًا لبيانات سوق الخيارات من بلومبرج، فإن التحرك الضمني لسهم نتفليكس بعد الإعلان عن الأرباح يبلغ حوالي 7.3٪ .

🔴 حالة الهبوط (مخاطر الجانب السلبي):

إذا أظهرت ساعات المشاهدة في الربع الثاني انكماشًا ملحوظًا، أو إذا أدت الزيادات في الأسعار بالفعل إلى زيادة في معدل التخلي عن الخدمة في الأسواق الناضجة (كما حذرت مورغان ستانلي )؛ وإذا فشل القطاع المدعوم بالإعلانات في إظهار التسارع المطلوب للوصول إلى هدف 3 مليارات دولار، فقد يختبر السهم مستويات دعم أدنى، ويتجه نحو القيمة العادلة لمورنينغ ستار البالغة 80 دولارًا أو حتى الحد الأدنى للسيناريو الهبوطي لمورغان ستانلي البالغ 60 دولارًا .

🟢 حالة التفاؤل (المحفزات الإيجابية):

إذا تجاوزت الإضافات الصافية في الأسواق الناشئة (وخاصة منطقة آسيا والمحيط الهادئ) التوقعات؛ وإذا أظهرت مبيعات الإعلانات المبرمجة ذات الهامش العالي اختراقًا، مما يؤدي إلى هامش تشغيل يتجاوز التوجيهات البالغة 32.6٪؛ أو إذا قدمت الإدارة خططًا مشجعة للغاية لاحتياطياتها النقدية البالغة 11 مليار دولار (مثل الحقوق الرياضية، وعمليات الاندماج والاستحواذ الاستراتيجية، أو عمليات إعادة شراء الأسهم المعجلة، كما هو موضح من قبل جوجنهايم )، فقد يرتفع سعر السهم مرة أخرى نحو أعلى مستوى له عند 120 دولارًا .

تستعد نتفليكس لتقديم تقريرها المالي لمنتصف العام. بعد موجة من تخفيضات الأسعار المستهدفة ونقاشات حادة بين كبرى مؤسسات وول ستريت، هل ستنجح عملاقة البث المباشر في تحقيق أرباح تفوق التوقعات مرة أخرى وتُشعل شرارة انتعاش في السوق؟ سنعرف ذلك خلال ساعات قليلة!