تجاوز التوقعات المسبقة يُعدّ دائمًا بداية موفقة لتقرير الأرباح. وقد نجحت شركة NIO (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: NIO ) في تحقيق ذلك تمامًا في الربع الأول من عام 2026، حيث سلمت 83,465 مركبة، أي ما يقارب ضعف ما سلمته الشركة في الفترة نفسها من العام الماضي، متجاوزةً بذلك توقعات الإدارة للمستثمرين.

هذا الرقم مهم. فهو يُظهر أن استراتيجية العلامات التجارية الثلاث تُحقق نجاحًا تجاريًا حقيقيًا في سوق السيارات الكهربائية الصينية التي لم تشهد منافسة أشد من أي وقت مضى. لكن أي شخص يُتابع شركة NIO عن كثب يُدرك أن رقم التسليمات ليس هو الأهم هذا الأسبوع. السؤال الذي يُقلق المستثمرين حقًا هو ما إذا كانت هوامش ربح الشركة قد حافظت على مستواها بعد أحد أقوى فصولها في تاريخها.

ما الذي جعل الربع الأخير من عام 2025 بهذه الأهمية؟

أمضت شركة NIO سنوات في الترويج لفكرة الربحية المستقبلية. وفي الربع الأخير من عام 2025، حققت الشركة أخيراً أرباحاً ملموسة. فقد سجلت صافي ربح قدره 40.4 مليون دولار، وهو الأول من نوعه في تاريخها، بينما ارتفعت هوامش ربح المركبات إلى 18.1%، وبلغ هامش الربح الإجمالي أعلى مستوى له في ثلاث سنوات.

أرجع المدير المالي ستانلي يو كو الفضل في تحقيق هذا النجاح إلى إدارة التكاليف بذكاء ومزيج أقوى من السيارات الفاخرة. وهذا صحيح. لكن تحقيق ربح في ربع واحد يثبت إمكانية حدوث ذلك، وليس نمطاً ثابتاً. ما يجب أن يُظهره تقرير يوم الخميس هو ما إذا كانت هذه المكاسب قد استمرت في ظل انخفاض المبيعات في ربع واحد واختفاء الزخم الإيجابي لتسليمات نهاية العام.

هذا هو الاختبار. وفي الوقت الحالي، لا أحد يعرف كيف كان أداء شركة NIO.

مشكلة الربع الأول

تشهد شركات صناعة السيارات الصينية عموماً انخفاضاً في مبيعات الربع الأول من العام. يسارع المشترون إلى استلام سياراتهم قبل نهاية العام، وتهدأ حركة البيع في صالات العرض خلال شهر يناير، وتقضي المصانع جزءاً من شهر فبراير في التعامل مع تباطؤ الإنتاج خلال عطلة رأس السنة القمرية. ونتيجة لذلك، عادةً ما تتخلف مبيعات الربع الأول عن مبيعات الربع الرابع بفارق ملحوظ، كما أن انخفاض المبيعات يكشف عن عيوب في هياكل التكاليف التي تبدو فعّالة في ذروة الإنتاج.

على الرغم من الأداء المذهل الذي حققته شركة NIO في الربع الأول مقارنةً بالعام الماضي، إلا أن مبيعاتها جاءت أقل من مستويات الربع الرابع. هذا الانخفاض المتتالي يضع ضغطاً إضافياً على هامش الربح. فالتكاليف الثابتة لا تنخفض مع انخفاض عدد السيارات المنتجة، كما أن الكفاءات التي حسّنت نتائج الربع الرابع تصبح أكثر صعوبة في الحفاظ عليها مع انخفاض الإنتاجية.

توقعت وول ستريت خسارة قدرها 0.08 دولار للسهم الواحد خلال الربع الحالي، مقارنةً بخسارة قدرها 0.44 دولار في الربع الأول من عام 2025، وهو تحسن ملحوظ يعكس حجم التغيرات التي طرأت على أعمال الشركة خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. وتبلغ توقعات الإيرادات حوالي 3.70 مليار دولار مقابل 1.65 مليار دولار في العام السابق. يبدو إجمالي الإيرادات جيدًا، لكن هامش الربح هو الفيصل في تحديد النتائج النهائية.

ثلاث علامات تجارية تعني ثلاث مجموعات من المتغيرات

أصبحت شركة NIO أكثر تعقيدًا في تحليلها مما كانت عليه قبل عامين. فعلاماتها التجارية الرائدة، ONVO وFIREFLY، تخدم كل منها فئات مختلفة من المشترين بأسعار متفاوتة، ولكل منها هيكل تكلفة وأهداف ربحية مختلفة. وتطمح الإدارة إلى أن تصل هوامش ربح سيارات NIO في نهاية المطاف إلى ما بين 20 و25%، وONVO إلى أكثر من 15%، وFIREFLY إلى أكثر من 10%.

بدأ تسليم هاتف ONVO L80 مؤخرًا، بينما يتجه هاتف L60 المُحسّن نحو مرحلة الطلب المسبق. كلا الهاتفين لا يزالان في بداية طرحهما في السوق، مما يعني عادةً أن تكاليف الإطلاق لا تزال مرتفعة وأن هوامش الربح لم تستقر بعد. سيؤثر أداء هذين الطرازين على صورة هوامش الربح الإجمالية لبقية العام.

سيرغب المستثمرون في الحصول على تفاصيل محددة بشأن مكالمة الأرباح، وبيانات الطلب المبكرة، والجداول الزمنية لزيادة التسليم، وما إذا كانت العلامات التجارية الأحدث تستوعب التكاليف كما هو مخطط لها أم أنها متأخرة عن الجدول الزمني.

الصورة الأكبر

لقد كانت شركة NIO تعمل على بناء هذه اللحظة منذ فترة طويلة. شبكة تبديل البطاريات التي تغطي أكثر من 3800 محطة، و28000 نقطة شحن، ومجموعة التقنيات الخاصة بها، لم يكن أي منها رخيصًا، ولسنوات طُلب من المستثمرين أن يثقوا بأن هذا الإنفاق سيؤدي في النهاية إلى شركة تستحق الاستثمار فيها.

قدّم الربع الأخير من عام 2025 أول دليل حقيقي على هذا الادعاء. وسيُظهر تقرير يوم الخميس ما إذا كانت هذه الأدلة تتراكم لتُصبح مقنعة، أو ما إذا كان لا يزال أمام الشركة المزيد من العمل قبل أن تكتمل صورة الربحية.

تم بالفعل حصر الشحنات. الآن يأتي الجزء الذي يُحرك المخزون فعلياً.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.