انخفاض أسهم شركة نوفو نورديسك (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: NVO ) بنحو 11% قبل بدء التداول يوم الاثنين، ثم انخفاضها بنسبة 9% عند افتتاح السوق، في أعقاب النتائج المخيبة للآمال لتجاربها على مرضى الزهايمر باستخدام عقاري إيفوك/إيفوك+ ، يُعدّ أكثر من مجرد نكسة في خط أنابيب الاستثمار. إنه اختبار ضغط لصناديق الاستثمار المتداولة في قطاع الرعاية الصحية التي أصبحت، بهدوء، أدوات دافعة لـ GLP-1. بعد عامين من الأداء المتفوق، مدعومًا بصندوقي أوزمبيك وويغوفي التابعين لشركة نوفو، وصندوقي موجارو وزيباوند التابعين لشركة إيلي ليلي (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: LLY )، فإن العديد من صناديق الاستثمار المتداولة الآن تزدهر وتتلاشى بفعل تقلبات شركتين فقط: نوفو وإيلي ليلي.

أين يكون التعرض لصناديق الاستثمار المتداولة هو الأكبر

صندوق راوند هيل GLP-1 وصندوق إنقاص الوزن (ناسداك: OZEM ) هو محور صدمة يوم الاثنين. أوزان الصندوق الرئيسية - إيلي ليلي بنسبة 18.72% ونوفو نورديسك بنسبة 13.23% - تعني أن أكثر من ثلث الصندوق مرتبط مباشرةً بثنائي GLP-1. استفاد OZEM بشكل كبير من الارتفاع الهائل في القطاع، لكن التراجع المفاجئ لنوفو يُظهر الجانب السلبي: فالصناديق المواضيعية التي تركز على عدد قليل من اللاعبين المهيمنين فقط يمكن أن تُفاقم التقلبات عندما يواجه أحدهم عقبة. ومع ذلك، وبالنظر إلى محركات الإيرادات الأوسع نطاقًا لشركة ليلي، قد يظل OZEM أكثر مرونة مما يوحي به تركيزه العالي.

صندوق فان إيك للأدوية المتداول في البورصة (ناسداك: PPH ) حساسٌ لشركتي إيلي ليلي ونوفو نورديسك، مما يجعل الصندوق رهانًا غير مقصود على احتكار ثنائي GLP-1. وقد كانت أسماء GLP-1 محركات عائد رئيسية في هذا الصندوق، ويؤكد البيع المكثف يوم الاثنين على مدى الارتباط الوثيق بين مصير الصندوق وكلٍّ من نوفو وليلي.

صندوق iShares US Pharmaceuticals ETF (NYSE: IHE ): تُشكل ليلي وزنًا كبيرًا (27%) في الصندوق، مما يجعل تركيزه منصبًا بشكل كبير على سهم واحد. عندما يتعثر سهم ليلي، ينتشر التأثير بسرعة. ليس بالضرورة رهانًا على نوفو، ولكن هذا الصندوق يُسلط الضوء على مشكلة مخاطر التركيز.

حتى صناديق القطاعات العامة، مثل صندوق SPDR للقطاعات المختارة للرعاية الصحية (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز XLV )، والمُرجّحة بالقيمة السوقية، ليست بمنأى عن هذا التأثير. فقد منح صعود ليلي الصاروخي إلى قيمة سوقية تبلغ تريليون دولار السهم نفوذًا هائلًا.

لماذا قد تكون صناديق المؤشرات المتداولة التي تُهيمن عليها شركة ليلي أكثر أمانًا مما تبدو عليه؟

ولكن إليكم الأمر المثير: صناديق الاستثمار المتداولة التي تعتمد بشكل كبير على إيلي ليلي قد تنتهي إلى وضع قوة .

بفضل النجاح الاستثنائي الذي حققته شركتا موجارو وزيباوند ، اللتان حققتا إيرادات بلغت 25 مليار دولار في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، أصبحت ليلي أول شركة رعاية صحية في التاريخ تصل قيمتها إلى تريليون دولار. ولكن على عكس نوفو، فإن ليلي ليست شركة ذات ركيزة واحدة.

وتتمتع محفظتها الاستثمارية الأوسع نطاقاً بقدرة هائلة على العمل بكامل طاقتها:

• تستمر شركتا Verzenio (علم الأورام) و Taltz (علم المناعة) في تحقيق نمو قوي.
• إن الإطلاقات الأحدث - Omvoh، وEbglyss، وJaypirca، وKisunla - تضيف بشكل كبير إلى الإيرادات.
• إن موجة من نشاط عمليات الدمج والاستحواذ التي تركز على طب العيون، وعلم الأورام، والعلاج الجيني، وأمراض القلب والأوعية الدموية تعمل على تنويع خط الأنابيب المستقبلي.
• وبالإضافة إلى ذلك، فإن مرشحي خطوط الأنابيب في المرحلة المتأخرة مثل أورفورجليبرون - قبل GLP-1 الفموي والريتاتروتيد ثلاثي الناهض من شأنهم أن يشيروا إلى أن شركة ليلي تعمل على توسيع تقدمها في علاجات السمنة من الجيل التالي.

بالنسبة لصناديق OZEM وPPH وIHE وXLV - من بين صناديق الاستثمار المتداولة الأخرى - فإن قصة النمو متعددة المحركات هذه تعني أن التعرض الكثيف لشركة Lilly يظل آمنًا نسبيًا، حتى لو واجهت تجارة GLP-1 انتكاسات قصيرة الأجل.

وفي الوقت نفسه، يتعين على نوفو أن يتعامل مع قصة أكثر تعقيدًا:

• توقعات بنمو GLP-1 الضيق.
• فشل التجارب خارج نطاق امتيازها الأساسي في مجال السمنة.
• ترامب الضغط من أجل خفض أسعار "أدوية إنقاص الوزن" .
• رفض إدارة الغذاء والدواء الأمريكية لجهاز Wegovy متعدد الجرعات
• اشتداد المنافسة من جانب شركة ليلي، وشركة فايكينج ثيرابيوتكس، وشركة فايزر التي استحوذت على شركة ميتسيرا مقابل 10 مليارات دولار.
• ورغم عملها على دواء Wegovy الفموي ومجموعات الجيل التالي مثل CagriSema وamycretin، فإن توقعات شركة Novo لنمو الإيرادات قد تراجعت.

خلاصة القول لحاملي صناديق الاستثمار المتداولة

لقد غيّرت طفرة GLP-1 شكل صناديق المؤشرات المتداولة في قطاع الرعاية الصحية، مما عزز العوائد بشكل كبير، ولكنه في الوقت نفسه زاد من المخاطر. لا يُعيق تعثر نوفو نورديسك بأي شكل من الأشكال اتجاه شركات مكافحة السمنة الرائجة، ولكنه يُذكّرنا بشدة بأن التركيز يُؤثّر في كلا الاتجاهين. بالنسبة للمستثمرين في صناديق المؤشرات المتداولة في قطاعي الأدوية والرعاية الصحية، قد يكون فهم من يتحمل مخاطر أكبر من نوفو مقابل مرونة ليلي أكثر أهمية الآن من أي وقت مضى.

اقرأ التالي:

• استحوذت صناديق التحوّط على إيلي ليلي، ويونايتد هيلثكير، وغيرها، مما أعاد صناديق المؤشرات المتداولة في قطاع الرعاية الصحية إلى دائرة الضوء.

الصورة: شاترستوك