عندما أعلنت شركة Nvidia Corp (NASDAQ: NVDA ) عن أحد أكثر الفصول غير المتوازنة في تاريخ الشركات هذا الشهر، لم يتأثر السهم تقريبًا.

حققت شركة تصنيع الرقائق العملاقة إيرادات بلغت 81.6 مليار دولار في الربع الأول ، بزيادة قدرها 85% على أساس سنوي، إلى جانب توسيع برنامج إعادة شراء الأسهم بقيمة 80 مليار دولار وزيادة توزيعات الأرباح من سنت واحد إلى 25 سنتًا.

ومع ذلك، فإن سهم NVDA لم يرتفع إلا بنسبة 13% تقريبًا على مدار العام، وهو أقل بكثير من أعلى مستوياته في منتصف مايو بالقرب من 236 دولارًا.

لماذا تبقى حجة الثور قائمة

رد غافين بيكر من شركة أتريدس مانجمنت، متحدثًا في بودكاست All-In، على الرواية الأكثر صخبًا والتي تقول إن الدوائر المتكاملة المخصصة من شركة برودكوم (NASDAQ: AVGO ) وشركات الحوسبة السحابية العملاقة تعمل على تآكل ميزة إنفيديا التنافسية.

وباستبعاد الصين، جادل بأن نمو مراكز البيانات الغربية لشركة Nvidia قد يتجاوز في الواقع منافسيها، حتى مع توقعات Broadcom بنمو يبلغ حوالي 143٪.

وكانت نقطته الأكثر حدة هي أن المنافسين يبدون مترددين في تقديم رقائق مخصصة لمعايير مستقلة مثل MLPerf، وهو ما أشار إليه بأنه يعني أنهم يتوقعون الخسارة.

وأشار بيكر إلى أن شركة إنفيديا أشارت إلى أن أعمالها في مجال وحدات المعالجة المركزية تتجه نحو 20 مليار دولار هذا العام، وهو رقم من شأنه أن يجعلها واحدة من أكبر مصنعي وحدات المعالجة المركزية في العالم بين عشية وضحاها تقريبًا.

كما تحدى بيكر المخاوف من أن تصبح وحدات معالجة الرسومات قديمة في غضون عامين، ومخاطر انخفاض القيمة المرتبطة بالمستثمرين مثل مايكل بوري .

ونظرًا لأن الاستدلال يتم تفكيكه، فقد جادل بأن الرقائق القديمة يمكن أن توضع خلف مسرعات متخصصة لمهام فك التشفير، مما قد يطيل عمرها المفيد إلى ما بين 10 إلى 15 عامًا، وهو ما اقترح أنه يساعد في تفسير سبب قدرة السحابات الجديدة مثل CoreWeave Inc (NASDAQ: CRWV ) على تأمين تمويل مدعوم بالأصول بنسبة تقارب 6٪.

الجاذبية التي يحددها الشريط

ارتفعت عوائد السندات، حيث وصل عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 4.6%، بينما اتجهت توقعات التضخم نحو نطاق يتراوح بين 4% و6%، وتحول الحديث من خفض أسعار الفائدة إلى احتمالية رفعها .

عندما ترتفع العوائد الخالية من المخاطر، تميل مضاعفات الأسهم إلى الانخفاض تلقائيًا. وبناءً على هذا المنطق، قد لا تكون شركة Nvidia متأثرة بعامل أساسي بقدر ما هي متأثرة بإعادة تسعير واسعة النطاق لا مفر منها.

تُضيف دورة منتجات شركة Nvidia نفسها مصدر قلق ثانٍ.

أشار دانيال نيومان ، الرئيس التنفيذي لمجموعة فيوتوروم، إلى خطر تأخير العملاء لطلبات بلاكويل أثناء انتظارهم لمنصة روبين من الجيل التالي، مما يخلق تباطؤًا مؤقتًا، على الرغم من أنه أشار إلى أن وتيرة المنتجات السنوية للشركة مصممة لمنع ذلك تحديدًا.

ما هي أسعار أسواق التنبؤ؟

في سوق الشركات الأكبر في نهاية ديسمبر 2026 وفقًا لـ Polymarket، تمتلك Nvidia احتمالًا بنسبة 67% تقريبًا للبقاء الشركة الأكثر قيمة في العالم في نهاية العام، بينما تأتي Alphabet Inc(NASDAQ: GOOGL ) في المرتبة الثانية بنسبة تقارب 20%.

قد يتوقف اتساع هذه الفجوة بشكل أقل على النتائج، التي فاقت التوقعات في 18 ربعًا من الأرباع العشرين الماضية، وأكثر على وضع أسعار الفائدة. في الوقت الراهن، تواصل الشركة تحقيق أرقام قياسية بينما ينتظر سهمها أن يواكب السوق هذا التطور.

صورة: Shutterstock