انخفض سهم شركة Advanced Micro Devices Inc. (NASDAQ: AMD ) بنسبة 5% يوم الثلاثاء، بينما انخفض سهم كل من Broadcom Inc. (NASDAQ: AVGO ) و Meta Platforms Inc. (NASDAQ: META ) بنسبة 3% تقريبًا، وانخفض سهم NVIDIA Corp. (NASDAQ: NVDA ) بنسبة 2%، وذلك مع وصول عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا إلى أعلى مستوى له منذ عام 2007.

هذا ليس تراجعًا واسع النطاق. فقد خسر صندوق Invesco QQQ Trust نسبة 1.4%، وانخفض صندوق VanEck Semiconductor ETF بنسبة 4.3%، بينما ارتفع مؤشر S&P 500 ذو الأوزان المتساوية بنسبة 0.2%. ويتركز هذا التراجع بشكل كبير في أسهم شركات التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي.

لماذا أثر ارتفاع العائدات بشدة على قطاع التكنولوجيا؟

الآلية واضحة. فارتفاع العوائد يقلل من قيمة الأرباح المستقبلية اليوم، وتعتمد تقييمات شركات التكنولوجيا بشكل كبير على الأرباح المستقبلية البعيدة. كما أنها تزيد من تكلفة تمويل بناء البنية التحتية الضخمة للذكاء الاصطناعي.

صرحت كيم فورست من شركة بوكيه كابيتال لوكالة رويترز بأن ارتفاع العوائد يعني بيئة اقتراض أكثر صرامة، وهي مشكلة خاصة بالنسبة للاستثمار في الذكاء الاصطناعي حيث لا تزال فترة الاسترداد غير مؤكدة.

أدت التوترات المتجددة بين الولايات المتحدة وإيران إلى زيادة الضغط على السندات يوم الثلاثاء من خلال إبقاء أسعار النفط مرتفعة ومخاوف التضخم قائمة، لكن ارتفاع العائدات طويلة الأجل يسبق تحرك يوم الثلاثاء.

هل يؤدي ازدهار الذكاء الاصطناعي إلى زيادة العوائد؟

يرى غاي لوباس، كبير استراتيجيي الدخل الثابت في شركة جاني، أن ارتفاع العوائد لا يعود بالدرجة الأولى إلى التضخم. فالعوائد الحقيقية تتزايد في الولايات المتحدة وألمانيا واليابان، مما يشير إلى ارتفاع أوسع في التكلفة الحقيقية لرأس المال، حيث تقترض الحكومات بكثافة وتضخ الشركات أموالاً طائلة في الذكاء الاصطناعي والاستثمار في مراكز البيانات.

عندما سأل موقع Benzinga عن مقدار الضغط الناتج عن الاقتراض المالي مقابل تطوير الذكاء الاصطناعي، قال LeBas إنه "لا توجد طريقة للتمييز" بينهما، وأن التأثيرات ربما تكون غير خطية.

أصدرت شركات أمازون وألفابت وميتا وأوراكل سندات بقيمة 194 مليار دولار تقريبًا حتى 7 يوليو، بزيادة قدرها 79٪ عن إجمالي عام 2025، وفقًا لبيانات رويترز ومجموعة بورصة لندن.

جادل جوزيف وانغ ، وهو تاجر كبير سابق في مكتب السوق المفتوحة التابع لبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، بأن ديون الذكاء الاصطناعي لا يبدو أنها تُزاحم سندات الخزانة الأمريكية فعلياً. ويشير إلى أنه لو كان الأمر كذلك، لكانت حيازات المتعاملين من الكوبونات تتزايد على الأرجح، ولأظهرت فروق أسعار المقايضة ضغوطاً على الميزانية العمومية، وهو ما لا يرى أي دليل عليه.

يعتقد متداولو سوق التنبؤات أن أسعار الفائدة قد تستمر في الارتفاع.

بلغ عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات حوالي 4.73% يوم الثلاثاء، بعد أن ارتفع في وقت سابق إلى حوالي 4.75%.

في سوق "ما هو أعلى عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات قبل عام 2027؟" التابع لشركة Polymarket، ينسب المتداولون حاليًا احتمالًا بنسبة 77% تقريبًا أن يصل العائد إلى 4.8% قبل نهاية العام، مع احتمال بنسبة 37% تقريبًا أن يصل إلى 5%.

بالنسبة لأسهم الذكاء الاصطناعي، قد تكون المشكلة أبسط: رأس المال أصبح أكثر تكلفة، وقد أظهر يوم الثلاثاء التكلفة.

صورة: Shutterstock