يرسل سوق الأسهم رسالتين في نفس الوقت، وهذا هو بالضبط سبب ظهوره أقوى - وأغرب - مما ينبغي أن يكون عليه.

تأتي إحدى الرسائل من قطاع الطاقة. فقد عاد النفط إلى صدارة المشهد السوقي وسط صدمة الحرب الإيرانية، واستجابت أسهم الطاقة كما يتوقع المستثمرون في مثل هذه الظروف: بالريادة. فقد ارتفعت أسهم كل من إكسون موبيل (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: XOM ) وشيفرون (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: CVX ) بنحو 32% منذ بداية العام، بينما قفزت أسهم ماراثون بتروليوم (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: MPC ) بنسبة 45%.

هذا هو الجزء الواضح من القصة. عندما يرتفع خطر الإمداد وتقفز أسعار النفط الخام، يتجه المستثمرون إلى الشركات الأكثر استعداداً للاستفادة بشكل مباشر.

شركة إنفيديا وفريق الذكاء الاصطناعي يتحديان صدمة أسعار النفط

أما الرسالة الأخرى فتأتي من قطاع التكنولوجيا، ومن المفترض أن يكون لها تأثير معاكس. فارتفاع أسعار النفط عادةً ما يغذي المخاوف من التضخم، ويؤخر توقعات خفض أسعار الفائدة، ويجعل المستثمرين أقل استعداداً لدفع مبالغ إضافية مقابل النمو طويل الأجل.

لكن هذا ليس ما كان عليه الحال في شهر مارس.

أظهرت أسهم شركات التكنولوجيا أداءً متميزاً في مواجهة التحديات. فقد ارتفع مؤشر ناسداك 100 بنسبة 1.33% حتى الآن هذا الشهر. كما ارتفعت أسهم شركة إنفيديا (NASDAQ: NVDA )، الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي، بنسبة تقارب 3% هذا الشهر.

"دعم غير مُعلن"

أكدت شركة LPL Financial على هذا النمط السوقي الغريب في تعليق سوقي حديث.

وكتب محللون في شركة الوساطة المستقلة ومنصة إدارة الثروات للأفراد: "تصدرت أسهم الطاقة مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مرة أخرى هذا الأسبوع، بينما قدمت التكنولوجيا دعماً ملحوظاً غير متوقع. وجاءت أسهم أشباه الموصلات في المرتبة الثانية بعد الطاقة بين مجموعات الصناعات الفرعية بفضل الأرباح الجيدة التي حققتها شركة أوراكل".

اجمع هاتين الإشارتين معًا وستحصل على سوق ذي شخصية مزدوجة.

إكسون وإنفيديا ترويان قصتين مختلفتين عن السوق

تقول القيادة على غرار إكسون إن المستثمرين يُقيّمون الندرة وضغوط التضخم والمخاطر الجيوسياسية. بينما تقول القيادة على غرار إنفيديا إن المستثمرين ما زالوا على استعداد للدفع مقابل الحجم الكبير وقوة الأرباح وتطوير الذكاء الاصطناعي رغم كل ذلك. وهذا ما يجعل المؤشر يبدو أكثر تماسكًا مما هو عليه في الواقع.

لا يعكس السوق رؤية كلية واضحة واحدة، بل يعكس هدنة بين روايتين متنافستين: إحداهما دفاعية ومدفوعة بالسلع، والأخرى متعطشة للنمو ولا تزال على استعداد للاعتقاد بأن أكبر الفائزين في مجال الذكاء الاصطناعي يمكنهم تجاوز ضجيج الاقتصاد الكلي.

هذا الأمر مهم لأن التفاؤل بشأن قطاع التكنولوجيا لم يختفِ.

لا تزال شركة بلاك روك تُفضّل الذكاء الاصطناعي والأسهم الأمريكية

أعلنت شركة بلاك روك في تعليقها الصادر في 16 مارس أنها لا تزال تفضل الأسهم الأمريكية "في مجال الذكاء الاصطناعي". وتتلخص حجة الشركة في أن الولايات المتحدة لا تزال في وضع أفضل نسبياً من أوروبا وأجزاء من آسيا في حال حدوث صدمة في قطاع الطاقة، وأن القدرة الربحية وقوة الميزانية العمومية لشركات التكنولوجيا الأمريكية الكبرى المدرجة في البورصة لا تزالان عاملاً مهماً. وهذه نقطة جوهرية.

يُفسر هذا جزئياً سبب عودة السوق باستمرار إلى نفس الشركات العملاقة حتى عندما تسوء الأوضاع الاقتصادية الكلية. ولكنه يعني أيضاً أن مرونة السوق تستند إلى أساس أضيق وأكثر تأثراً بالظروف مما قد توحي به تحركات المؤشرات الرئيسية. لا تزال شركات التكنولوجيا الكبرى تُشترى، ولكن بشكل متزايد على أساس كل سهم على حدة بدلاً من كونها صفقة واحدة ضخمة وسلسة.

يُظهر قطاع أشباه الموصلات هذا التوتر بوضوح. فقد ذكرت شركة LPL أن أداء هذا القطاع مدعوم بأرباح قوية وتصريحات من شركة أوراكل (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: ORCL ) ساهمت في تخفيف بعض مخاوف المستثمرين بشأن الإنفاق المفرط على الذكاء الاصطناعي والتدفقات النقدية. يبدو هذا مؤشراً إيجابياً، وهو كذلك من وجهة نظر معينة. لا يزال المستثمرون يُكافئون الشركات المرتبطة بجانب البنية التحتية للذكاء الاصطناعي عندما يرون دلائل على وجود طلب حقيقي وأن مخاوف التمويل قابلة للإدارة.

الشخصية المزدوجة = التوتر الهيكلي

لكن هذا المعيار أصبح أكثر صرامة من ذي قبل. لم يعد السوق يرحب ببساطة بـ"الذكاء الاصطناعي" كفئة، بل بدأ يتساءل عن الشركات القادرة على تمويل هذا الإنفاق، والشركات القادرة على تحقيق الربح منه، والشركات التي تُسعّر بناءً على مستوى من الكمال يصعب الحفاظ عليه مع ارتفاع أسعار النفط وثبات أسعار الفائدة.

لهذا السبب، فإنّ وصف "الشخصية المزدوجة" ليس مجرد تعبير مجازي، بل يعكس توتراً هيكلياً حقيقياً في السوق. وتشير قيادة قطاع الطاقة إلى أن المستثمرين يستعدون لعالمٍ يتسم بندرة الإمدادات، وارتفاع ضغوط التضخم، وزيادة أرباح منتجي السلع.

يؤكد قادة شركات أشباه الموصلات وشركات التكنولوجيا الكبرى المختارة أن المستثمرين ما زالوا يراهنون على أن التوسع في مجال الذكاء الاصطناعي سيظل ذا أهمية كافية للتغلب على هذه التحديات. يمكن لهاتين الفكرتين أن تتعايشا لفترة من الزمن، بل إن شهر مارس يُظهر تعايشهما بالفعل. لكنهما لا تشيران إلى نفس المستقبل الاقتصادي، وهذا هو الجانب الذي ينبغي على المستثمرين أخذه على محمل الجد.

تم إنشاء الصورة باستخدام الذكاء الاصطناعي عبر منصة Gemini.