خلال معظم فترة ازدهار سوق الذكاء الاصطناعي، كانت شركة إنفيديا (ناسداك: NVDA ) مرادفة للتقييمات المرتفعة. لكن هذا لم يعد هو الحال .

على الرغم من كونها الشركة الأكثر قيمة في العالم بقيمة سوقية تقارب 4.7 تريليون دولار، إلا أن شركة Nvidia تتداول الآن بنحو 30 ضعف أرباحها السابقة، وفقًا لبيانات Benzinga Pro - وهو أقل بكثير من العديد من أسهم الذكاء الاصطناعي الأكثر شعبية في وول ستريت.

يتم تداول أسهم شركة Advanced Micro Devices Inc. (NASDAQ: AMD ) عند حوالي 180 ضعف الأرباح، بينما يبلغ مضاعف أرباح شركة Palantir Technologies Inc. (NASDAQ: PLTR ) حوالي 130، في حين أن نسبة السعر إلى الأرباح لشركة Arm Holdings Plc (NASDAQ: ARM ) تتجاوز 400.

يشير هذا التحول إلى أن المستثمرين لم يعودوا يدفعون أعلى قيمة مقابل أسهم شركات تصنيع الرقائق الإلكترونية الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي. وبدلاً من ذلك، تُخصص بعض أعلى تقييمات السوق للشركات التي يُتوقع أن تُحقق الموجة التالية من النمو المدفوع بالذكاء الاصطناعي.

تقييم شركة إنفيديا يبدو معقولاً بشكل مفاجئ

تبرز قيمة شركة Nvidia ليس لأنها رخيصة من حيث القيمة المطلقة، ولكن بسبب كيفية مقارنتها بالعديد من نظيراتها في مجال الذكاء الاصطناعي.

يبلغ مضاعف الربحية للشركة حوالي 30، وهو أعلى بقليل من مضاعف الربحية لشركة ألفابت(ناسداك: GOOGL ) (ناسداك: GOOG ) البالغ حوالي 27، وأقل من مضاعف الربحية لشركة أبل (ناسداك: AAPL ) البالغ حوالي 34. كما يتم تداولها بأقل من نصف مضاعف الربحية لشركة برودكوم (ناسداك: AVGO ) البالغ حوالي 62.

وبالنظر إلى المستقبل، يصبح الفارق أكثر وضوحاً. تكشف بيانات بنزينغا برو أن سعر سهم إنفيديا يتداول بنحو 22 ضعفاً من الأرباح المتوقعة؛ مقارنة بنحو 77 ضعفاً لشركة AMD، و79 ضعفاً لشركة بالانتير، وأكثر من 156 ضعفاً لشركة آرم.

بينما تعمل كل شركة في أجزاء مختلفة من النظام البيئي للذكاء الاصطناعي ويضع المستثمرون توقعات نمو مختلفة لها، فإن تباين التقييم يسلط الضوء على مدى عدوانية وول ستريت في تسعير الأرباح المستقبلية للعديد من الشركات المفضلة في مجال الذكاء الاصطناعي.

التوقعات تنطوي على مخاطرها الخاصة

يمكن تبرير التقييمات المرتفعة عندما يواكب نمو الأرباح وتيرة النمو.

من المتوقع أن تحقق AMD نموًا في الأرباح بنحو 78% العام المقبل، بينما من المتوقع أن ترتفع أرباح Palantir بنحو 43%. وتشير التوقعات إلى أن Arm ستحقق نموًا في ربحية السهم بنسبة تقارب 39%.

في الوقت نفسه، من المتوقع أن تنمو أرباح شركة Nvidia بأكثر من 40٪ خلال العام المقبل مع استمرارها في تسجيل أحد أقوى سجلات النمو على المدى الطويل بين شركات التكنولوجيا ذات رأس المال الكبير.

وقد ساهم هذا المزيج في تضييق فجوة التقييم بشكل كبير. فبدلاً من أن يتجاوز سعر سهم إنفيديا بكثير أداء الشركة الأساسي، سمحت سنوات من النمو الهائل في الأرباح للأرباح بمواكبة حماس المستثمرين.

أصبحت تجارة الذكاء الاصطناعي أكثر انتقائية

يعكس المشهد المتغير للتقييم تحولاً أوسع نطاقاً في مجال الاستثمار في الذكاء الاصطناعي.

خلال المراحل الأولى لازدهار الذكاء الاصطناعي، كان المستثمرون على استعداد لدفع أي ثمن تقريبًا للاستثمار في هذا المجال. أما اليوم، فيبدو أن التقييمات أصبحت أكثر أهمية، حيث يتم تقييم الشركات بشكل متزايد بناءً على قدرتها على تحويل الطلب على الذكاء الاصطناعي إلى نمو مستدام في الأرباح.

وينعكس هذا التحول أيضاً في أداء السوق. فبينما لم تشهد أسهم شركة إنفيديا سوى مكاسب طفيفة هذا العام بعد سنوات من العوائد الاستثنائية، قام المستثمرون بتنويع استثماراتهم عبر مختلف قطاعات منظومة الذكاء الاصطناعي، مما أفاد الشركات المرتبطة بالذاكرة ومعدات تصنيع أشباه الموصلات والبنية التحتية.

بالنسبة للمستثمرين، لا يكمن جوهر الأمر في ما إذا كانت أسهم إنفيديا رخيصة أم لا، بل في كيفية تغير التوقعات. فالشركة التي كانت تُعتبر في السابق مثالاً صارخاً على الإفراط في استخدام الذكاء الاصطناعي، تُتداول الآن بمضاعف ربحية أقل من العديد من أسرع شركات الذكاء الاصطناعي نمواً في السوق، مما يؤكد أن وول ستريت تدفع أعلى العلاوات ليس لقائد الذكاء الاصطناعي الحالي، بل للشركات التي تعتقد أنها قادرة على قيادة النمو في المستقبل.

صورة من موقع Shutterstock