أعلنت شركة إنفيديا (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: NVDA) عن نتائج الربع الأول من عام 2027، والتي تُعتبر إنجازاً تاريخياً لأي شركة أخرى ضمن مؤشر ستاندرد آند بورز 500. فقد بلغت إيراداتها 81.6 مليار دولار، متجاوزةً التوقعات بمقدار 2.8 مليار دولار.

ارتفعت إيرادات مراكز البيانات وحدها بنسبة 92% على أساس سنوي لتصل إلى مستوى قياسي بلغ 75.2 مليار دولار. وبلغت توقعات الربع الثاني 91 مليار دولار، أي بزيادة تقارب 5 مليارات دولار عما توقعته وول ستريت، مع استبعاد أي مساهمة من الصين بشكل صريح.

أغلق السهم مرتفعاً بنسبة 1.3% يوم الأربعاء عند 223.47 دولاراً قبل صدور البيانات، ثم انخفض بشكل طفيف في التداولات الممتدة.

يوم الخميس، كان التداول قبل افتتاح السوق مستقراً.

بالنسبة لشركة حققت للتو أكبر إيرادات مطلقة في تاريخ أشباه الموصلات - وأعلنت عن تفويض إعادة شراء بقيمة 80 مليار دولار بالإضافة إلى 39 مليار دولار متبقية بالفعل - تعتقد غولدمان ساكس أن الفجوة بين الأساسيات وردود فعل السوق هي المكان الذي تكمن فيه الفرصة.

رفعت غولدمان ساكس السعر المستهدف لسهم إنفيديا إلى 285 دولارًا

يوم الخميس، أكد المحلل جيمس شنايدر من غولدمان ساكس توصيته بشراء أسهم شركة إنفيديا ورفع السعر المستهدف لمدة 12 شهرًا إلى 285 دولارًا من 250 دولارًا، مع تطبيق مضاعف 30x دون تغيير على تقدير ربحية السهم المعدلة الذي رفعه إلى 9.50 دولارًا من 8.25 دولارًا.

إن آلية ترقيته أهم من الرقم نفسه.

يتوقع غولدمان الآن أن تصل إيرادات شركة إنفيديا للسنة المالية 2027 إلى 410.9 مليار دولار - مما يعني نموًا سنويًا بنسبة 90٪ - بينما يقفز تقدير السنة المالية 2028 إلى 635.1 مليار دولار.

كلا الرقمين أعلى بنسبة 4% تقريبًا من النموذج السابق، مع رفع تقديرات ربحية السهم بنسبة 6% في المتوسط لتعكس ارتفاع الإيرادات وانخفاض معدل الضريبة.

لكن الحجة الأساسية لا تتعلق بتعديلات النماذج.

كتب شنايدر أن غولدمان يرى "مسارًا أوضح للسهم ليتفوق على السوق خلال الأشهر المقبلة"، مدفوعًا بعاملين: ارتفاع توقعات الإنفاق الرأسمالي لشركة الحوسبة السحابية العملاقة التي يعتقد أنها مستدامة بشكل متزايد، وإطار عمل تخصيص رأس المال المحسن لشركة إنفيديا.

تستند حجة الاستدامة إلى آلية محددة. تعمل شركة Nvidia على خفض تكلفة الرموز بنسبة تزيد عن 70% سنويًا، بينما تستقر أسعار الرموز أو ترتفع، مما يحسن بشكل هيكلي اقتصاديات الوحدة لكل عميل يقوم بتشغيل الاستدلال على نطاق واسع.

تُعدّ الترجمة مهمة هنا. فالرمز هو الوحدة الأساسية للعمل بالنسبة لنموذج الذكاء الاصطناعي - كل كلمة أو جزء من صورة أو قطعة من التعليمات البرمجية التي تتم معالجتها.

عندما تنخفض تكلفة إنتاج رمز مميز بنسبة 70% سنويًا ويبقى السعر الذي يدفعه العملاء ثابتًا، يتسع هامش الربح الإجمالي على أحمال عمل الذكاء الاصطناعي بسرعة. هذا التوسع في هامش الربح هو ما يجعل التوسع الهائل في مراكز البيانات الضخمة، والذي تبلغ قيمته تريليون دولار، استثمارًا منطقيًا من الناحية الاقتصادية وليس مجرد مضاربة.

أشار شنايدر أيضاً إلى تحسّن تخصيص رأس مال شركة إنفيديا كمؤشر على الثقة. ويُمثّل توسيع برنامج إعادة شراء الأسهم بقيمة 80 مليار دولار وزيادة توزيعات الأرباح بمقدار 25 ضعفاً تحولاً هاماً من شركة لم تكن تُحقق، حتى الربع الأخير، أي عوائد تُذكر للمساهمين مقارنةً بتدفقاتها النقدية.

في السنة المالية 2026 وحدها، أعادت شركة Nvidia مبلغ 41.1 مليار دولار من خلال عمليات إعادة شراء الأسهم وتوزيعات الأرباح - ويبدو أن الإدارة مستعدة لتسريع هذا المعدل بشكل كبير.

الشارع يصعد نفس السلم

لم تكن غولدمان ساكس وحدها من رفعت سعر سهم إنفيديا. فقد سبقت صدور التقرير توقعات السوق برفع الأسعار من قبل كبرى شركات الوساطة المالية خلال الأسبوع الذي سبقه.

بحسب تقييمات بنزينغا للمحللين، يبلغ متوسط السعر المستهدف للسهم خلال 12 شهرًا، وفقًا لآراء 34 محللًا، 285.50 دولارًا أمريكيًا، ما يعني ارتفاعًا محتملًا بنسبة 29% تقريبًا عن المستويات الحالية. أما التقييمات الثلاثة الأخيرة - من HSBC وDA Davidson وMorgan Stanley - فتبلغ في المتوسط 303.33 دولارًا أمريكيًا، ما يشير إلى أن التقييمات الأحدث ترفع متوسط السعر المستهدف بدلًا من خفضه.

فلماذا لا يتحرك سهم شركة إنفيديا؟

توقعت أسواق الخيارات تحركًا ضمنيًا بنسبة تقارب 5-6% قبل إعلان أرباح شركة إنفيديا. وكان السهم قد ارتفع بالفعل بنسبة 67% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، مما لم يترك مجالًا كبيرًا لأي مفاجأة - مهما كانت كبيرة - للمستثمرين الذين كانوا قد أخذوا ذلك في الحسبان مسبقًا.

النمط ليس جديداً.

خلال التقارير المالية السبعة عشر الماضية، سجلت أسهم شركة إنفيديا متوسط تحرك يومي بعد الإعلان عن الأرباح يكاد يكون معدوماً، مع متوسط عائد سلبي بنسبة 3.5% على مدى سبعة أيام. وقد تجاوزت الشركة التوقعات باستمرار، لكن السهم لم يحقق الأداء المأمول.

ما يغير الحسابات هذه المرة، من وجهة نظر شنايدر، هو قصة المشتقة الثانية.

ويتجاوز تقدير غولدمان لأرباح السهم لعام 2027 البالغ 9.50 دولارًا أمريكيًا متوسط توقعات المحللين في وول ستريت بأكثر من 30%.

إذا ما تقلصت هذه الفجوة من خلال مراجعات التوقعات التصاعدية خلال الأرباع القادمة - مدفوعةً بزيادة الإنفاق الرأسمالي لشركات الحوسبة السحابية العملاقة التي تعتقد غولدمان ساكس أنها مستدامة - فلن يحتاج مضاعف الربحية إلى التوسع لكي يتفوق أداء السهم. فخط الأرباح هو ما يحدد ذلك.

صورة من تصوير JRdes عبر Shutterstock