هناك شيء غير عادي يحدث مع شركة NVIDIA Corp. (NASDAQ: NVDA ): الشركة التي كانت في قلب طفرة الذكاء الاصطناعي تقوم الآن بتمويل أجزاء من هذه الطفرة نفسها.

خصصت شركة Nvidia ما يقرب من 300 مليار دولار لشركاء النظام البيئي للذكاء الاصطناعي من خلال استثمارات الأسهم وضمانات التمويل وغيرها من الضمانات.

• يتجه سهم شركة NVIDIA نحو الانخفاض. ما سبب انخفاض سعر سهم NVDA؟

يبدو ذلك مثيراً للقلق إلى أن تقارنه بالأموال التي من المتوقع أن تجنيها شركة Nvidia.

يقدر المحلل فيفيك آريا من بنك أوف أمريكا أن الشركة يمكن أن تنتج حوالي 470 مليار دولار من التدفق النقدي الحر خلال عامي 2026 و2027.

وهذا يطرح السؤال المحوري للمستثمرين: هل تتحمل شركة Nvidia مخاطر مالية كبيرة للغاية، أم أن وول ستريت تقلل من قيمة السيطرة على النظام البيئي للذكاء الاصطناعي بأكمله؟

يعتقد بنك أوف أمريكا أن الأمر هو الخيار الثاني.

يبلغ السعر المستهدف لسهم شركة Nvidia خلال 12 شهرًا 350 دولارًا، مما يعني ارتفاعًا بنسبة 55٪ عن سعر إغلاق يوم الاثنين.

لم تعد شركة إنفيديا تبيع الرقائق الإلكترونية فحسب.

لا يزال السوق ينظر إلى شركة Nvidia على نطاق واسع باعتبارها المورد المهيمن لمعالجات الذكاء الاصطناعي.

لكن استراتيجيتها أصبحت أوسع بكثير.

تُساعد شركة إنفيديا في تأمين الرقائق الإلكترونية، وأراضي مراكز البيانات، والكهرباء، والبنية التحتية المادية اللازمة لنشرها. ويُعدّ هذا الأمر بالغ الأهمية لشركات الذكاء الاصطناعي الرائدة التي لا تستطيع ميزانياتها دعم نموها المتسارع.

"تلتزم NVDA بالطبيعة التحويلية للذكاء الاصطناعي وبتأمين كل مدخلات - إمدادات الرقائق، والأرض، والطاقة، والهيكل - وخاصة للعملاء المبتكرين الذين لا يتمتعون بتصنيف استثماري مثل المختبرات الرائدة والحوسبة السحابية الجديدة"، كما قال بنك أوف أمريكا.

تنطوي هذه الاستراتيجية على مخاطر واضحة.

إذا تباطأ الطلب على الذكاء الاصطناعي، فقد تواجه شركة Nvidia ضغوطًا ليس فقط على نمو الإيرادات، ولكن أيضًا على الاستثمارات المرتبطة بالعملاء ومشاريع البنية التحتية.

لكن هناك جانب آخر للمعادلة.

يبدو رقم 300 مليار دولار أسوأ مما هو عليه في الواقع

يقدر بنك أوف أمريكا أن حوالي 70 مليار دولار من التزامات شركة إنفيديا هي استثمارات مباشرة في الأسهم.

يتضمن مبلغ 230 مليار دولار أخرى ضمانات القيمة المتبقية أو دعم التمويل. وهذا لا يعني أن شركة Nvidia ستمنح العملاء مبلغ 230 مليار دولار نقدًا.

الفرق مهم.

بالنسبة لمركز البيانات الذي تم الإعلان عنه مؤخراً في ولاية أوهايو، تدعم شركة Nvidia تمويلاً يصل إلى 105 مليارات دولار للبنية التحتية المستأجرة من قبل OpenAI.

يقدر بنك أوف أمريكا أن الموقع الأولي بقدرة 4.25 جيجاوات يمكن أن يمثل ما يقرب من 1.5 مليون وحدة معالجة رسومية ويولد ما بين 75 مليار دولار و100 مليار دولار من التدفق النقدي الحر لشركة Nvidia على مدار دورة المنتج ذات الصلة.

تم تحديد سقف الضمان عند 105 مليار دولار.

وهذا يعني أن التدفقات النقدية المحتملة من المشروع قد تقترب من حجم الضمان قبل النظر في التحديثات المستقبلية.

قال بنك أوف أمريكا: "وحدة معالجة الرسومات قابلة للاستبدال، وتحمي القيمة المتبقية".

بعبارة أخرى، يمكن نقل رقائق Nvidia إلى عميل آخر في حالة فشل المشروع.

وهذا ما يجعل مخاطر التمويل مختلفة عن قرض الشركات التقليدي.

قد يكون وول ستريت يُسعّر أسهم إنفيديا على أنها شركة أكثر خطورة.

وهنا تبرز حجة التقييم التي قدمها بنك أوف أمريكا بشكل لافت.

يتم تداول أسهم شركة Nvidia بحوالي 18 ضعف التدفق النقدي الحر المقدر لعام 2027 و 15 ضعف التدفق النقدي الحر المقدر لعام 2028.

يبلغ المتوسط بالنسبة لشركات أشباه الموصلات المماثلة في مجال الذكاء الاصطناعي حوالي 38 مرة و 25 مرة على التوالي.

يعتقد بنك أوف أمريكا أن المستثمرين يطبقون خصماً كبيراً لأن شركة إنفيديا تستخدم جزءاً من أموالها النقدية لتمويل النظام البيئي.

ولكن حتى بعد تطبيق خصم بنسبة 50٪ على التدفق النقدي المتعلق بالاستثمار، تقدر الشركة أن قيمة Nvidia قد تزيد بنسبة 50٪ في عام 2027 و 34٪ في عام 2028 وفقًا لإطار التقييم المفاهيمي الخاص بها.

إدارة الرافعة المالية التي يمكن أن تستخدمها

إن الحل الذي اقترحته آريا ليس منتجاً، بل هو عمليات إعادة الشراء.

تقوم شركة Nvidia حاليًا بإعادة 50% من تدفقاتها النقدية الحرة إلى المساهمين؛ بينما تعيد الشركات المنافسة ما بين 75% إلى 100%.

وأشارت المذكرة إلى أن رفع تلك الحصة قد يكون الحل الأقوى لمخاوف جودة الأرباح التي تؤثر على المضاعف.

أكد بنك أوف أمريكا توصيته بالشراء مع هدف سعري قدره 350 دولارًا، استنادًا إلى 26 ضعفًا لتقدير أرباحه لعام 2027 باستثناء النقد.

حيث يقع الشارع بالفعل على NVDA

وفقًا لتصنيفات محللي بنزينغا ، فإن شركة إنفيديا تحظى بتصنيف شراء بالإجماع ومتوسط سعر مستهدف يبلغ 312.81 دولارًا، أي أعلى بنحو 37٪ من سعر يوم الاثنين البالغ 227.72 دولارًا.

أعلنت شركة Nvidia عن نتائج الربع الثاني في 26 أغسطس، ويتوقع بنك أوف أمريكا إيرادات تتراوح بين 94 مليار دولار و95 مليار دولار مقابل توقعات بلغت 91 مليار دولار.