تدخل قصة الذكاء الاصطناعي لشركة Nvidia Corp (NASDAQ: NVDA ) مرحلة جديدة، لكن يبدو أن المستثمرين يركزون بشكل متزايد على ما يمكن أن يحدث من أخطاء .

برزت تكاليف الذاكرة، وهوامش الربح، والرقائق المصممة حسب الطلب، واستثمارات إنفيديا في عملاء الذكاء الاصطناعي، كعوامل مثيرة للقلق. مع ذلك، يعتقد بنك أوف أمريكا أن المستثمرين قد يغفلون العوامل التي قد تدفع شركة تصنيع الرقائق إلى مزيد من النمو.

في مذكرة تم نشرها يوم الاثنين، وصف المحلل في بنك أوف أمريكا، فيفيك آريا، شركة إنفيديا بأنها "خيار ممتاز" مع هدف سعري قدره 350 دولارًا.

يشير الهدف إلى ارتفاع بنسبة 56.3% عن سعر سهم Nvidia البالغ 223.96 دولارًا في ذلك الوقت.

يكمن المفتاح في بنية روبين القادمة من إنفيديا.

أسهم إنفيديا وعصر روبين

من المتوقع أن تعلن شركة إنفيديا عن نتائجها للربع الثاني في 26 أغسطس.

يتوقع بنك أوف أمريكا إيرادات تتراوح بين 94 مليار دولار و95 مليار دولار، أي بزيادة تتراوح بين 3 مليارات دولار و4 مليارات دولار عن توقعات شركة إنفيديا البالغة 91 مليار دولار.

كما تتوقع الشركة أن تتراوح توقعاتها للربع الثالث بين 107 مليار دولار و108 مليار دولار، وهو أعلى من التقدير المتفق عليه البالغ حوالي 104 مليار دولار.

لكن آريا تتوقع أن بدء شحنات فيرا روبين، وزيادة إنتاج وحدات المعالجة المركزية الجديدة من فيرا، واستمرار الإنفاق الرأسمالي على الحوسبة السحابية سيؤدي إلى "دورة ترقية متعددة الأرباع".

قد يجعل ذلك روبين أكثر أهمية من رد الفعل الفوري على الأرباح.

أصبحت أنظمة الجيل التالي من إنفيديا ذات قيمة أكبر بكثير.

تُقدّر بنك أوف أمريكا أن تكلفة رفوف Vera Rubin NVL قد تتراوح بين 7 ملايين و8.5 مليون دولار، مقارنةً بحوالي 4 ملايين دولار لرفوف Blackwell Ultra. وهذا يُوفّر هامش أمان هام ضد ارتفاع تكاليف المكونات.

لماذا قد لا تُحدث الذاكرة فرقاً كبيراً في هوامش ربح إنفيديا؟

أصبح تضخم الذاكرة أحد أكبر المخاوف المحيطة بتجارة الذكاء الاصطناعي.

تشير تقديرات بنك أوف أمريكا إلى أن ارتفاع تكاليف الذاكرة لا يخلق سوى حوالي 60 نقطة أساس من التحديات في هامش الربح الإجمالي لوحدات الحوسبة Rubin التابعة لشركة Nvidia.

لا يزال البنك يتوقع هوامش ربح إجمالية طويلة الأجل تتراوح بين 73٪ و74٪، مقابل حوالي 75٪ حاليًا.

لماذا هذا التأثير الضئيل؟ تتمتع شركة Nvidia بقوة تسعيرية، ومصادر ذاكرة تفضيلية، والقدرة على تعديل الأسعار مع تغير تكاليف المكونات.

تبدو الجدوى الاقتصادية أقوى عند أخذ أسعار تأجير وحدات معالجة الرسومات في الاعتبار.

تُظهر بيانات بنك أوف أمريكا أن أسعار تأجير أجهزة A100 وH100 وB200 تقترب من أعلى مستوياتها التاريخية اعتبارًا من شهر أغسطس. وهذا يشير إلى أن العملاء ما زالوا يُولون قيمة كبيرة لقدرات الحوسبة المحدودة لشركة Nvidia.

بالنسبة للمستثمرين، هذا الأمر أهم من التكلفة المطلقة للذاكرة.

إذا تمكنت شركة Nvidia من رفع أسعار الأنظمة بشكل أسرع من ارتفاع تكاليف الذاكرة، فبإمكان روبين توسيع فرص إيرادات الشركة دون تدمير هوامش ربحها.

التقييم هو القضية الحقيقية الرابحة

تُتداول أسهم شركة إنفيديا بنحو 16 ضعفًا من أرباحها المتوقعة، وهو ما وصفه بنك أوف أمريكا بأنه "أرخص تقييم" منذ عقد تقريبًا. ومع ذلك، يتوقع بنك أوف أمريكا أن يرتفع ربح السهم لشركة إنفيديا من 4.55 دولارًا أمريكيًا في عام 2026 إلى 9.09 دولارًا أمريكيًا في عام 2027، أي ما يقارب الضعف خلال عام واحد.

هذا يخلق وضعاً غير عادي.

تدخل شركة Nvidia دورة منتجات الذكاء الاصطناعي الرئيسية الأخرى في حين انخفضت قيمتها بشكل حاد مقارنة بملف نموها التاريخي.

لذا، فإن حقبة روبين ليست مجرد إطلاق منتج جديد لشركة إنفيديا، بل قد تكون حافزاً يدفع المستثمرين إلى إعادة النظر في كل من قدرة إنفيديا على تحقيق الأرباح وتقييمها.

صورة: Shutterstock