خلال معظم فترة ازدهار الذكاء الاصطناعي، كان هناك سهم واحد يمثل التجارة بأكملها: شركة إنفيديا (NASDAQ: NVDA ).

أصبحت الشركة المصنعة لرقائق الرسومات أول شركة تتجاوز قيمتها 4 تريليونات دولار، وعلى مدار السنوات الخمس الماضية تقريبًا، احتلت الصدارة في أي سجل أداء لعصر الذكاء الاصطناعي، بما في ذلك مقارنة بأسماء شركات أشباه الموصلات الأخرى.

وحتى مايو 2026، أظهرت مقارنة مباشرة للعوائد على مدى خمس سنوات أن شركة Nvidia لا تزال متقدمة بشكل مريح.

ثم تغيرت قائمة المتصدرين.

اسم جديد في القمة

السهم الذي تجاوزه هو شركة مايكرون تكنولوجي (ناسداك: MU ).

على أساس خمس سنوات، ارتفعت أسهم شركة Micron الآن بنسبة 1320% تقريبًا، متقدمة على أسهم شركة Nvidia بنسبة 859% تقريبًا، وفقًا لبيانات TradingView حتى 30 يونيو.

لسنوات، روى الرسمان البيانيان قصتين متناقضتين: فقد ارتفعت أسهم شركة Nvidia مبكراً وبثبات مع انطلاق بناء مراكز البيانات، بينما ظلت أسهم شركة Micron ثابتة، مثقلة بإيقاع الازدهار والانهيار المألوف في صناعة الذاكرة.

حدث هذا التحول بشكل شبه كامل في الشهرين الماضيين، حيث اتجهت شركة Micron نحو النمو العمودي تقريبًا، وانخفض سهم Nvidia إلى نطاق جانبي.

رسم بياني: أداء سعر سهم إنفيديا مقابل ميكرون على مدى 5 سنوات

لماذا فعلت شركة مايكرون ذلك؟

تُفسر العوامل الأساسية هذا التحرك. ففي الربع الأخير، سجلت شركة مايكرون إيرادات بلغت حوالي 41.5 مليار دولار، بزيادة تقارب 346% على أساس سنوي - وهو تسارع في الإيرادات أسرع من شركة إنفيديا، التي نمت إيراداتها الفصلية بنحو 85% خلال نفس الفترة.

وتزداد الفجوة وضوحاً في النتيجة النهائية.

حققت شركة مايكرون أرباحًا معدلة قدرها 25.11 دولارًا للسهم الواحد مقابل 1.87 دولارًا لشركة إنفيديا، ونمت أرباحها المعدلة للسهم الواحد بأكثر من 1200% مقارنة بالعام السابق، مقابل 131% لشركة إنفيديا التي لا تزال قوية.

المحرك هو ذاكرة عالية النطاق الترددي، أو HBM - الذاكرة السريعة المكدسة بجانب مسرعات الذكاء الاصطناعي - حيث أدى الطلب المتزايد والعرض المحدود إلى ارتفاع الأسعار والهوامش والأرباح بشكل حاد.

رخيص، وميكرون أرخص بكثير

ما يجعل هذا الارتفاع غير عادي هو أنه حتى بعد هذا الارتفاع، لا يبدو أي من السهمين باهظ الثمن بناءً على الأرباح المستقبلية.

يتم تداول أسهم شركة Nvidia بالقرب من 19.9 ضعف تقديرات الاثني عشر شهرًا القادمة - أي أقل من متوسطها التاريخي البالغ 31.3 ضعف - بينما تتداول أسهم شركة Micron عند حوالي 8.0 ضعف، أي أقل من متوسطها البالغ 11.6 ضعف وأقل بكثير من أسهم Nvidia على الرغم من التحرك الأكبر.

يعكس هذا الخصم رد فعل قديم: لا يزال السوق يقيّم الذاكرة كسلعة دورية بدلاً من كونها بنية تحتية أساسية للذكاء الاصطناعي.

أطروحة "سباق الذاكرة"

في مذكرة بتاريخ 29 يونيو، كتب جوردي فيسر - رئيس قسم أبحاث الذكاء الاصطناعي الكلي في شركة 22V Research - أن "الذكاء الاصطناعي بدأ كسباق حوسبة. إنه يتحول إلى سباق ذاكرة"، مستشهداً بكيم جونغ هو من جامعة KAIST - "أبو HBM" - الذي يصف وحدة معالجة الرسومات بأنها محلل لامع والذاكرة بأنها المكتب وخزانة الملفات والمكتبة التي يحتاجها هذا المحلل للقيام بالعمل فعلياً.

أشارت شركة مايكرون إلى الاتجاه نفسه، حيث ربطت الطلب المستقبلي بوكلاء الذكاء الاصطناعي والروبوتات والمركبات، وأشارت إلى اتفاقيات طويلة الأجل مع العملاء بقيمة تقارب 100 مليار دولار حتى عام 2030.

يبقى السؤال مفتوحاً حول ما إذا كانت الذاكرة ستحافظ على الصدارة، لكن تجارة الذكاء الاصطناعي لم تعد ذات وجه واحد.

صورة: Shutterstock