إد يارديني يحذر: قصة نمو إنفيديا لم تعد مضمونة النجاح
CoreWeave, Inc. Class A CRWV | 82.24 82.00 | +4.84% -0.29% Post |
إنتل INTC | 50.38 50.30 | +4.89% -0.16% Post |
إنفيديا NVDA | 177.39 177.13 | +0.93% -0.15% Post |
أوراكل ORCL | 146.38 146.14 | +0.79% -0.16% Post |
أوقف أحد أكبر المتداولين في وول ستريت تداول أسهم شركة إنفيديا كورب (ناسداك: NVDA )، مما أثار تساؤلات حول تباطؤ نموها ومراهناتها التي تبلغ مليارات الدولارات، حتى مع تجاوز عملاق الذكاء الاصطناعي لقيمة سوقية تبلغ 4.4 تريليون دولار.
في مذكرة نُشرت يوم الخميس، قال إد يارديني إن قصة إنفيديا أصبحت غامضة. وأشار إلى بعض المؤشرات التحذيرية التي تلوح في الأفق بشأن استراتيجية النمو المستقبلية لشركة صناعة الرقائق.
ما هو شاغله الرئيسي؟ تباطؤ وتيرة نمو إيرادات مراكز البيانات، واستثمارات الشركة الجريئة، بل والمثيرة للدهشة، في الشركات التي يُتوقع أن تصبح مشتريًا مستقبليًا لشرائح إنفيديا.
هل تشتري شركة Nvidia نموها الخاص؟
قال يارديني: "لقد عززت إنفيديا طلبها المستقبلي باستثمار مبالغ طائلة في شركات من المرجح أن تصبح من كبار مشتري رقائق إنفيديا. فهل ستؤتي هذه الاستثمارات ثمارها المرجوة؟"
ليس وحيدًا في هذا التساؤل. تبدو تصرفات عملاق التكنولوجيا الأخيرة أشبه بتصرفات صناديق التحوّط منها بصناعة الرقائق، مما يثير تساؤلات حول ما إذا كان نموه لا يزال عضويًا أم مُصنّعًا بشكل متزايد.
الصفقة الأكثر جرأة حتى الآن هي تعهد شركة إنفيديا باستثمار ما يصل إلى 100 مليار دولار أمريكي في OpenAI. سيتم طرح التمويل على دفعات بقيمة 10 مليارات دولار أمريكي، ومن المقرر إطلاق المرحلة الأولى في أواخر عام 2026. وقدّرت الجولة الأولى قيمة OpenAI بـ 500 مليار دولار أمريكي؛ وستعتمد الدفعات اللاحقة على التقييمات المستقبلية.
كانت شركة إنفيديا مستثمرةً بالفعل، إذ انضمت إلى جولة تمويلية بقيمة 6.6 مليار دولار في عام 2024 بحصة قدرها 100 مليون دولار. لكن هذا الالتزام الأخير يرفع الرهانات والتوقعات بشكل كبير.
هناك تأثير الدومينو: وافقت شركة OpenAI مؤخرًا على إنفاق 300 مليار دولار على البنية التحتية للحوسبة لشركة Oracle Corp. (NYSE: ORCL ) بدءًا من عام 2027، مما أسكت المتشككين الذين تساءلوا عما إذا كانت شركة الذكاء الاصطناعي قادرة على تحمل التكاليف. مع اعتماد مراكز بيانات Oracle على شرائح Nvidia، يبدو الترتيب برمته أشبه بدائرة مغلقة.
وإضافة إلى ذلك، تعهدت شركة OpenAI أيضًا بتخصيص 100 مليار دولار لمشروع Stargate الذي أطلقه الرئيس دونالد ترامب ، وهي خطة طموحة لبناء مراكز بيانات في جميع أنحاء الولايات المتحدة وخارجها.
إجمالي التكاليف المتوقعة؟ تريليون دولار. ومن شبه المؤكد أن معدات إنفيديا ستكون مدمجة في هذه المرافق.
وبحسب يارديني، فإن أسهم شركة إنفيديا بدأت تتشابه مع الصعود الصاروخي لشركة سيسكو في أواخر تسعينيات القرن العشرين ــ وهو الارتفاع الذي انتهى بانهيار وحشي في عام 2000.
إنفيديا تستحوذ على إنتل وكور ويف وشركات ناشئة في المملكة المتحدة
في 18 سبتمبر، حدثت خطوة غير مألوفة أخرى، عندما استحوذت إنفيديا على حصة بقيمة 5 مليارات دولار في شركة إنتل (ناسداك: INTC ) بسعر 23.28 دولارًا للسهم، مع خطط لتطوير مشترك لمراكز البيانات ومنتجات أجهزة الكمبيوتر. ارتفعت أسهم إنتل ارتفاعًا حادًا، لكن بعض المحللين شعروا بالحيرة إزاء هذه الخطوة - لا سيما بالنظر إلى تفوق إنفيديا في مجال رقائق الذكاء الاصطناعي.
وفي اليوم نفسه، أعلنت شركة إنفيديا أنها ستضخ 2 مليار جنيه إسترليني (حوالي 2.7 مليار دولار) في منظومة الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي في المملكة المتحدة، واستثمرت بشكل منفصل 500 مليون دولار في شركة إنسكيل، وهي شركة مركز بيانات تستخدم رقائقها.
ثم هناك CoreWeave Inc. (NASDAQ: CRWV )، وهو مزود خدمات سحابية يركز على الذكاء الاصطناعي.
استثمرت Nvidia أولاً 100 مليون دولار في عام 2023، تبع ذلك شراء أسهم بقيمة 250 مليون دولار خلال الطرح العام الأولي الصخري لشركة CoreWeave في مارس 2025. ولم يكن هذا كل شيء - فقد التزمت Nvidia أيضًا بشراء أي سعة خادم غير مستخدمة من CoreWeave حتى عام 2032، وهي صفقة تقدر قيمتها بـ 6.3 مليار دولار.
هل تستطيع شركة Nvidia تحمل كل هذا؟
ظاهريًا، نعم. أنهت شركة إنفيديا الربع المالي الثاني برصيد نقدي وأوراق مالية قابلة للتداول قدره 56.8 مليار دولار، وديون طويلة الأجل قدرها 8.5 مليار دولار فقط. وحققت الشركة تدفقًا نقديًا تشغيليًا ضخمًا بلغ 42.8 مليار دولار خلال هذا الربع، واستخدمت 9.7 مليار دولار لإعادة شراء الأسهم.
على الرغم من كل هذا الإنفاق، فإن أسهم Nvidia لا تظهر أي علامات توتر.
سجل السهم أعلى مستوى له في 52 أسبوعًا يوم الاثنين، وارتفع بنسبة 32.9% منذ بداية العام. ويتوقع المحللون نموًا في الإيرادات بنسبة 39.5% خلال الاثني عشر شهرًا القادمة، إلى جانب نمو في الأرباح بنسبة 44.3%. وبمعدل سعر إلى ربحية متوقع يبلغ 31.1، لا يزال تقييم السهم يبدو معقولًا.
ولكن ماذا لو توقف التمويل؟
إن قلق يارديني واضح: إذا توقفت هذه الشركات الناشئة - وخاصة OpenAI وCoreWeave - عن تلقي التمويل الخارجي أو واجهت عقبات تشغيلية، فقد ينضب خط أنابيب الطلب على Nvidia بسرعة.
وأضاف "ما دامت شركات مثل OpenAI وCoreWeave قادرة على الاستمرار في جمع مليارات الدولارات من Nvidia وغيرها من الشركات لبناء مراكز البيانات، فإن شرائح Nvidia يجب أن تظل مطلوبة".
"ولكن اليوم الذي يتوقف، احذر."
اقرأ الآن:
- أكبر طفرة في أسهم التعدين منذ 50 عامًا تسحق مؤشر S&P 500 - هل هي صفقة "مرة واحدة في الجيل"؟
الصورة: شاترستوك