لا تزال مقايضات التخلف عن سداد الائتمان لمدة خمس سنوات لشركة أوراكل (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: ORCL ) مرتفعة بعد أن تجاوزت 160 نقطة أساس هذا العام، وهو أعلى مستوى لها منذ الأزمة المالية لعام 2008.

تحمل الشركة ديوناً تزيد عن 100 مليار دولار لتمويل تطوير أنظمة الذكاء الاصطناعي الخاصة بها.

نشر الملياردير تشاماث باليهابيتيا الرسم البياني مع رد فعل من كلمة واحدة: "ابتلاع".

يخالف ستيف إيسمان هذا الرأي. فقد صرّح مستثمر "ذا بيغ شورت" في بودكاست "بروفيسور جي ماركتس" هذا الأسبوع: "لا أعتقد أن شركة أوراكل ستعلن إفلاسها".

قال إن سوق مقايضات مخاطر الائتمان "شديد السيولة". ويمكن لصندوق تحوط واحد أن يحقق أرباحاً طائلة دون حجم تداول كبير.

كما رفض إيسمان الصراع الإيراني باعتباره خطراً على السوق على المدى الطويل، قائلاً إنه يغير فرضيته الاستثمارية "ليس بدولار واحد".

وأقر بأن الحرب قد تستمر لفترة أطول مما توقعته الأسواق في البداية لأن النظام الإيراني "هو في الأساس طائفة موت"، لكنه قال إن أسعار النفط ستستقر على الأرجح في غضون أسابيع بغض النظر عن ذلك.

ما الذي يقلقه حقاً؟

بدلاً من ذلك، أشار إيسمان إلى خطر مختلف: فقد أمضت شركات الأسهم الخاصة، بما في ذلك شركة KKR & Co Inc (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: KKR )، العقد الماضي في شراء شركات التأمين على الحياة، ثم توجيه شركات التأمين هذه للاستثمار في الأوراق الائتمانية التي تنتجها شركات الأسهم الخاصة نفسها.

علاوة على ذلك، يقول إنهم أعادوا التأمين على أجزاء من دفاترهم ليس لأطراف ثالثة مستقلة ولكن لشركاتهم التابعة الخارجية.

وصف إيسمان هذه المعاملات بأنها "غامضة للغاية" وقال إنها "تبدو وكأنها تزيد الرافعة المالية بشكل كبير".

في برنامجه الصوتي الخاص، تعمق إيسمان والمحاسب الجنائي توم جوبر في الموضوع.

زعم غوبر أن إحدى شركات التأمين لديها التزامات بقيمة 7 مليارات دولار مدعومة بأصول حقيقية تبلغ حوالي 200 مليون دولار. وقال إيسمان: "الشيء الوحيد الذي أستطيع ضمانه هو أن حجم ديونها أكبر بكثير مما يبدو".

على عكس عام 2008، عندما كان بإمكان إيسمان تتبع كل عملية توريق للرهون العقارية عالية المخاطر من خلال بيانات شهرية من وكالتي موديز وستاندرد آند بورز مقابل حوالي 10000 دولار سنويًا، فإن الائتمان الخاص لا يوفر أي شيء مماثل. قال: "لا توجد بيانات".

البومة الزرقاء في المركز

أوقفت شركة بلو آول كابيتال (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: OWL ) عمليات الاسترداد الفصلية في صندوقها الاستثماري للأفراد الشهر الماضي، وقامت بتصفية أصول بقيمة 1.4 مليار دولار. وانخفض سعر السهم بأكثر من 38% منذ بداية العام.

أكثر من 70% من محفظة قروضها موجودة في مجال البرمجيات، وهو نفس القطاع الذي أثرت فيه مخاوف اضطراب الذكاء الاصطناعي بشدة على أسهم شركات البرمجيات كخدمة العامة مثل Salesforce و ServiceNow.

وصف الرئيس التنفيذي لشركة بلو أول، كريج باكر، العناوين الرئيسية بأنها "تحريف كامل للواقع"، مشيراً إلى أن الشركة باعت قروضاً بقيمة 1.4 مليار دولار بسعر 99.7 سنتاً للدولار.

إذا كان المشترون المؤسسيون المتمرسون يدفعون ما يقارب القيمة الاسمية، فقد لا تكون جودة الائتمان الأساسية سيئة كما يوحي سعر السهم.

ماذا تقول أسواق التنبؤ؟

تشير أسعار عقود "ركود الولايات المتحدة بحلول نهاية عام 2026" من شركة بولي ماركت إلى احتمالات بنسبة 32% تقريبًا، وهو ارتفاع حاد مقارنة بشهر فبراير.

أثار الرئيس التنفيذي جيمي ديمون عاصفة من الجدل بمقارنته حالات الإفلاس الائتماني الأخيرة برؤية "صرصور"، مما يشير إلى أنه حيثما يظهر تخلف واحد عن السداد، يبقى الكثير منها مخفياً.

قال إيسمان إن تكرار صفقة عام 2008 اليوم سيكون "صعباً للغاية". الصفقة المتبقية الواضحة هي بيع أسهم بلو آول، وتي بي جي (ناسداك: TPG )، وكي كي آر على المكشوف، "لكن هذه الأسهم قد انخفضت قيمتها بشكل كبير".

صورة: Shutterstock