يواصل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 تسجيل مستويات قياسية، ومع ذلك حذر مايكل هارتنيت، كبير استراتيجيي الاستثمار في بنك أوف أمريكا، المستثمرين من أن نمطًا شوهد آخر مرة في مارس 2000، قبل انفجار فقاعة الإنترنت، يتكشف الآن.

النمط هو الاتساع.

21 سهماً فقط - أي ما يقارب 4% من المؤشر - تسجل حالياً مستويات قياسية جديدة. وكشف هارتنيت في أحدث تقرير له ضمن برنامج "فلو شو" الذي نُشر يوم الجمعة، أن هذا العدد كان 20 سهماً عند ذروة فقاعة الإنترنت في مارس 2000.

المقارنة لافتة للنظر.

بينما يواصل مؤشر S&P 500 - كما يتتبعه صندوق SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE: SPY ) - تسجيل أرقام قياسية جديدة، فإن جزءًا صغيرًا فقط من مكوناته يشارك في ذلك.

مؤشر ستاندرد آند بورز 500 يسجل مستويات قياسية: لماذا يرى بنك أوف أمريكا أن مخاطر الفقاعة تتزايد؟

وفقًا لبيانات بنك أوف أمريكا، يتم تداول 222 سهمًا في المؤشر حاليًا بأكثر من 20٪ أقل من أعلى مستوياتها، بينما لا تزال 109 أسهم منخفضة بأكثر من 40٪ عن ذروتها.

لا يكمن قلق هارتنيت بالضرورة في أن الانهيار وشيك، بل في أن الارتفاع الحالي أصبح مركزاً بشكل خطير.

سلط الخبير الاستراتيجي الضوء على خصائص الفقاعة الكلاسيكية التي تظهر بالفعل في السوق اليوم: حركة الأسعار المتسارعة، والتقلبات المنخفضة، والتقييمات المرتفعة، والتركيز الشديد.

وأشار إلى أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 يتداول حاليًا عند حوالي 29 ضعفًا من الأرباح السابقة، وأن مؤشر ناسداك 100 قد ارتفع بالفعل بأكثر من 80٪ من أدنى مستوياته في أبريل 2025.

أصبحت تجارة الذكاء الاصطناعي القوة المهيمنة وراء ريادة السوق، حيث تستحوذ مجموعة صغيرة من شركات التكنولوجيا العملاقة على حصة غير متناسبة من المكاسب.

بالنسبة لهارتنيت، يشبه هذا التركيز ذروات السوق السابقة: عام 1929، وفقاعة اليابان عام 1989، وذروة ناسداك في مارس 2000.

إشارة بيع يتجاهلها معظم المستثمرين

كما رفع هارتنيت مؤشر الثيران والدببة الذي يحظى بمتابعة دقيقة من بنك أوف أمريكا إلى 8.5 من 8.0، مما دفعه إلى ما يعرفه البنك بأنه منطقة "إشارة بيع" معاكسة للاتجاه السائد.

يتتبع المؤشر وضع المستثمرين وميولهم عبر التدفقات والاتساع والائتمان، وتشير القراءات التي تزيد عن 8 إلى ازدحام خطير.

وقد ظهرت 17 إشارة من هذا القبيل منذ عام 2002. وخسرت الأسهم العالمية ما بين 2% و3% خلال الشهرين أو الثلاثة أشهر التالية في المتوسط، مع انخفاضات وصلت إلى 15% و20%.

يظهر الازدحام في أماكن أخرى أيضاً.

يمتلك عملاء بنك أوف أمريكا من الأفراد الآن نسبة قياسية تبلغ 66% من الأصول في الأسهم، وأدنى مستوى نقدي مسجل على الإطلاق.

على الرغم من علامات التحذير، يشير هارتنيت إلى أن الظروف النقدية المتساهلة لا تزال تدعم الأصول الخطرة.

وكتب قائلاً: "لا تزال تخفيضات أسعار الفائدة العالمية (31) تتجاوز الزيادات (12)"، مضيفاً أن المتداولين ما زالوا على استعداد "للاستباق" لظروف الفقاعة حتى تظهر ظروف مالية أكثر صرامة في نهاية المطاف.

ما الذي يجب تداوله بعد انفجار الفقاعة

لقد كتب هارتنيت بالفعل الفصل التالي في أعقاب انفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي الافتراضية، وهو يعتمد على قرن من قمم السوق.

قال هارتنيت: "إن خارطة طريق المستثمرين بعد الفقاعة منذ عام 1929 هي شراء السندات، و"الإذلال الطويل، والغطرسة القصيرة" في الأسهم".

ساق الربط ميكانيكية.

انخفضت عوائد سندات الخزانة لأجل عشر سنوات بنحو 45 نقطة أساس في الأشهر الستة التي تلت كل ذروة رئيسية في سوق الأسهم منذ فترة العشرينيات الصاخبة.

يُعدّ جانب الأسهم هو الجانب المخالف للاتجاه السائد.

في مجال الأسهم، يوصي بما يسميه استراتيجية "الإذلال الطويل، والغطرسة القصيرة". وتعني هذه الاستراتيجية شراء أسهم القطاعات الدفاعية التي انهارت خلال فترة الهوس، والتخلي تدريجياً عن أسهم الشركات الرائدة التي حققت هذا النجاح.

القالب هو 2000.

بعد انهيار مؤشر ناسداك وهبوطه بنسبة 60% خلال العام التالي، ارتفعت أسهم شركات المرافق - التي يتتبعها صندوق Utilities Select Sector SPDR Fund (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: XLU ) - بنسبة 25%. كما ارتفعت أسهم شركات السلع الاستهلاكية الأساسية - التي يتتبعها صندوق Consumer Staples Select Sector SPDR Fund (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: XLP ) - بنسبة 24%.

اليوم، تُعدّ قطاعات السلع الأساسية والمالية والرعاية الصحية الأسوأ أداءً، في حين تضاعف مؤشر ناسداك بعد أدنى مستوياته في الربيع. ويتوقع هارتنيت أن تقود هذه القطاعات التراجع لاحقاً، إلى جانب أسهم المستهلكين الحساسة لأسعار النفط وأسهم الشركات الصغيرة سريعة النمو. كما يتوقع تطوراً في ريادة الذكاء الاصطناعي.

بدلاً من الفائزين الحاليين - مصنعي أشباه الموصلات وبناة البنية التحتية - يمكن أن تأتي المكاسب المستقبلية من الشركات التي تتبنى تقنية الذكاء الاصطناعي وتستثمرها.

إن تعبيره المفضل عن هذا التحول هو من خلال أسهم التكنولوجيا والنمو ذات رأس المال الصغير، حيث يرسم أوجه تشابه مع الأداء القوي للنمو ذي رأس المال الصغير بعد انهيار حقبة Nifty Fifty في السبعينيات.

قال هارتنيت: "من المرجح أن يكون أفضل أداء خلال الأشهر الـ 12 المقبلة من الشركات غير الممولة بالديون، والانتهازية، و"الجواهر الخام".

صورة: Shutterstock