انخفض سهم شركة أوراكل (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: ORCL ) بنحو 12% يوم الخميس، وهو أسوأ يوم له منذ أكثر من عام، بعد أن كشفت الشركة عن خطة إنفاق على الذكاء الاصطناعي أكبر بكثير مما توقعه وول ستريت.

الرقم الذي أثار قلق المستثمرين هو إجمالي الإنفاق الرأسمالي الذي تراوح بين 90 و95 مليار دولار للسنة المالية 2027، مقابل تقديرات المحللين التي كانت أقرب إلى 61 مليار دولار. أما تجاوز التوقعات في الإيرادات والأرباح فكان بالكاد يُذكر.

مشكلة OpenAI التي تبلغ قيمتها 300 مليار دولار

سيبلغ إنفاق أوراكل على مراكز البيانات ما بين 90 و95 مليار دولار العام المقبل، وهو الرقم الذي أدى إلى عمليات البيع المكثفة يوم الخميس، وذكرت بنزينغا أن الفاتورة قد تصل إلى 100 مليار دولار. وترد أوراكل بأنها لا تمول سوى 70 مليار دولار من هذا المبلغ بنفسها، بينما يغطي العملاء الباقي بالدفع المسبق أو بتوفير أجهزتهم الخاصة.

هذا الدعم محدود. فقد استنزفت شركة أوراكل 23.7 مليار دولار من السيولة النقدية العام الماضي، ولا تزال تخطط لجمع حوالي 40 مليار دولار من الديون وحقوق الملكية لمواصلة التوسع.

يكمن القلق الأكبر في تحديد هوية العملاء. فقد بلغ حجم الطلبات المتراكمة لدى أوراكل رقماً قياسياً قدره 638 مليار دولار، لكن بنك أوف أمريكا يُقدّر أن أكثر من نصف هذا المبلغ ، أي ما يقارب 300 مليار دولار، يأتي من شركة واحدة: أوبن إيه آي. إذا لم تتمكن أوبن إيه آي من سداد فواتيرها مع بدء تشغيل مراكز البيانات هذه، فستجد أوراكل نفسها مُثقلة بها، بالإضافة إلى الديون التي بُنيت من أجلها.

ماذا تقول أسواق التنبؤ عن فقاعة الذكاء الاصطناعي؟

في منصة Polymarket ، يقدّر المتداولون حاليًا احتمالية انفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي بحلول نهاية عام 2026 بنسبة 26%. هذا الاحتمال متطرف عمدًا. يُفعّل العقد بنعم فقط في حال حدوث انهيار كبير خلال فترة 90 يومًا، مثل انخفاض سهم شركة Nvidia Corp. (NASDAQ: NVDA ) بنسبة 50%، أو إفلاس OpenAI أو Anthropic، أو انهيار أسعار تأجير H100 إلى دولار واحد في الساعة.

يقدر كالشي خطر حدوث ركود اقتصادي هذا العام بنسبة 17%.

مفارقة إنفيديا

نظرياً، يُمثل توسع أوراكل دعماً كبيراً لشركة إنفيديا، أكبر مورديها للرقائق. لكن مخاوف العدوى تُغير الوضع. فإذا ما أرهقت الشركات ميزانياتها حتى وصلت إلى حافة الانهيار، ونفد رصيدها من الديون، فإن طلبات الرقائق ستتوقف معها.

إذا اضطرت شركة عملاقة عريقة إلى تدمير التدفق النقدي الحر وإضافة 40 مليار دولار من الديون لمجرد خدمة أحمال عمل الذكاء الاصطناعي، فقد يكون العصر الذهبي الموعود للذكاء الاصطناعي ذي الهوامش الربحية العالية رحلة شاقة تتطلب رأس مال كبير، على الرغم من أن بعض المحللين ما زالوا يرون انخفاضًا حادًا في التدفق النقدي بمجرد امتلاء تلك المراكز.

إن حالة التفاؤل وحالة التشاؤم بشأن ORCL تتلاشى الآن في سؤال واحد: هل ستلحق إيرادات OpenAI يومًا ما بحجم الحوسبة التي طلبتها؟

صورة: Shutterstock