لم يكن الارتفاع الكبير في أرباح شركة Palantir Technologies Inc (NASDAQ: PLTR ) مؤخرًا مجرد تجاوز آخر لتوقعات الذكاء الاصطناعي - بل كان بمثابة اختبار ضغط على كيفية بناء صناديق الاستثمار المتداولة في مجال الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا في الواقع.

أعلنت الشركة التي تتخذ من دنفر مقرًا لها عن نمو في الإيرادات بنسبة 70% على أساس سنوي، وهامش تدفق نقدي حر بنسبة 56%. كما أنها تتمتع بتقييم "قاعدة الأربعين" البالغ 127، وهو تقييم أكثر شيوعًا لشركات البرمجيات الناشئة منه للمنصات الكبيرة التي تمتلك 7.2 مليار دولار نقدًا. على الرغم من هذا الأداء التشغيلي المتميز، لا تزال أسهم بالانتير منخفضة الوزن في العديد من صناديق المؤشرات المتداولة للذكاء الاصطناعي، وممثلة بشكل مفرط في بعض صناديق المؤشرات المتداولة الموضوعية والعاملية.

وقد أدى ذلك إلى ما يسميه مديرو المحافظ الاستثمارية مشكلة تشوه الوزن.

وأشار جيك بيهان ، رئيس أسواق رأس المال في شركة Direxion، إلى أنه "كان هناك توتر بين سردية الذكاء الاصطناعي لشركة Palantir ومزيج إيراداتها، حيث كانت القصة تسبق الأرقام، وقد أعاد هذا الربع الاثنين إلى توازن أفضل".

بالنسبة لبناء صناديق المؤشرات المتداولة، فإن هذا التحول في التوازن مهم.

كبير جدًا على السرد، صغير جدًا على السلة

صُممت معظم صناديق المؤشرات المتداولة في مجال الذكاء الاصطناعي لتغطية المرحلة الأولى من الاستثمار في هذا المجال: الرقائق الإلكترونية، والبنية التحتية السحابية، وتطوير النماذج. ومن أبرز الشركات في هذا المجال: شركة إنفيديا (NASDAQ: NVDA )، وشركة مايكروسوفت (NASDAQ: MSFT )، وشركات الحوسبة السحابية العملاقة. أما شركة بالانتير، فلا تُصنّف ضمن هذه الفئة.

إنها ليست مجرد عملية حوسبة. ولا تتعلق بتحقيق الربح من نماذج الذكاء الاصطناعي. بل إنها تتعلق بتحقيق الربح من عملية صنع القرار بالذكاء الاصطناعي على نطاق واسع في مجالات الدفاع، وسلاسل التوريد، والطاقة، والرعاية الصحية، والحكومة.

هذا أمر مهم لأن مكالمة أرباح شركة بالانتير كشفت عن ظاهرة لم تستغلها العديد من صناديق الاستثمار المتداولة في مجال الذكاء الاصطناعي بعد: الرافعة التشغيلية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، بدلاً من النفقات الرأسمالية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي .

في صناديق المؤشرات المتداولة للذكاء الاصطناعي بشكل عام، مثل صندوق Global X Artificial Intelligence & Technology ETF (NASDAQ: AIQ )، تُخصص لشركة بالانتير عادةً حوالي 3% من قيمتها. أما في صناديق المؤشرات المتداولة الأوسع نطاقًا في قطاعي التكنولوجيا والبرمجيات، فقد بدأ هذا التوجه بالتغير، ولكنه لا يزال غير منتظم. يُخصص صندوق iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (BATS: IGV ) حاليًا حوالي 8% من قيمة بالانتير، بينما لا تزال العديد من صناديق المؤشرات المتداولة الأخرى في قطاع التكنولوجيا أقل بكثير من هذا المستوى.

يبلغ الحد الأقصى لوزن محفظة Palantir في صندوق ETF غير ممول بالرافعة المالية 10.5٪.

وهذا يخلق مشكلة مألوفة في صناديق المؤشرات المتداولة: حيث تقوم شركة بالانتير بالعمل الشاق على الأساسيات، مع تخصيص متوسط الوزن في كثير من الحالات.

حيث تهيمن بالانتير بهدوء

سيتضح سوء التسعير بشكل أكبر عند النظر في صناديق المؤشرات المتداولة غير التقليدية للذكاء الاصطناعي.

• تتضمن بعض صناديق المؤشرات المتداولة ذات الطابع الخاص التي لا تستخدم الرافعة المالية في محافظها الاستثمارية شركة بالانتير كمركز رئيسي.
• يستثمر صندوق iShares US Tech Independence Focused ETF (BATS: IETC ) في شركة بالانتير بنسبة تقارب 10.5% من محفظته
• يحتفظ صندوق REX AI Equity Premium Income ETF (NASDAQ: AIPI ) بها عند حوالي 9٪.
• يشكل صندوق YieldMax Dorsey Wright Hybrid 5 Income ETF (NASDAQ: FIVY ) حوالي 7.7٪ من محفظته.

لا تحاول هذه الصناديق المتداولة في البورصة ركوب موجة الذكاء الاصطناعي؛ بل تهدف إلى وضع نفسها كأدوات استثمارية تركز على التكنولوجيا والبرمجيات والعوامل في الولايات المتحدة.

وبذلك، جعلوا بالفعل شركة بالانتير واحدة من استثماراتهم الرئيسية قبل أن تتاح الفرصة لمعظم صناديق الاستثمار المتداولة التقليدية في مجال الذكاء الاصطناعي لإعادة توازن محافظها الاستثمارية.

الحكومة كمرساة، لا كقيد

لطالما نُظر إلى انكشاف شركة بالانتير على الحكومة على أنه نقطة قوة ومخاطرة هيكلية في آن واحد. وقد أعاد هذا الربع صياغة هذا النقاش.

قال بيهان: "لا يزال القطاع الحكومي هو الركيزة الأساسية، لكن هذا الربع أظهر أنه لم يكن راكداً على الإطلاق، بل تسارع نموه جنباً إلى جنب مع القطاع التجاري، مما يعزز مكانة بالانتير بشكل عام. وكانت الحجة المتفائلة لبالانتير بسيطة: فالقطاع الحكومي لا يزال الركيزة الأساسية للتدفقات النقدية، وقد شهد الذكاء الاصطناعي التجاري تسارعاً حقيقياً بالإضافة إلى ذلك."

هذا التسارع مهم لمستثمري صناديق المؤشرات المتداولة الذين استبعدوا سابقًا شركة بالانتير بسبب مخاوف تتعلق بتركيز العملاء.

وأضاف بيهان: "قد يكون للتدخل الحكومي وجهان، فهو يوفر إيرادات مستدامة، ولكنه ينطوي أيضاً على مخاطر التركيز. وكان الفرق في هذا الربع هو مدى انخفاض الاعتماد على أي مجموعة عملاء واحدة نتيجة النمو التجاري".

بالنسبة لبناء المحفظة الاستثمارية، فإن ذلك يقلل من أحد المبررات الرئيسية لتقليل وزن السهم.

لماذا غيّر التوجيه مسار الحوار؟

بالنسبة لشركة يتم تداول أسهمها بمضاعف ربحية مرتفع، فإن التوجيهات المستقبلية لا تقل أهمية عن النتائج المعلنة.

وقال بيهان: "إن التوجيهات المستقبلية مهمة للغاية بالنسبة لشركة مثل بالانتير في ضوء نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية المرتفعة، وقد رفعت الشركة للتو مستوى التوقعات بثقة كبيرة لعام 2026".

والأهم من ذلك، أن شركة بالانتير قدمت ما طالب به مستثمرو الذكاء الاصطناعي بشكل متزايد: دليل على وجود ذكاء اصطناعي تجاري على نطاق واسع.

قال بيهان: "لم يكن المتداولون بحاجة إلى انهيار كبير، بل كانوا بحاجة إلى دليل على الذكاء الاصطناعي التجاري على نطاق واسع، وقد حققت توقعات النمو التي تزيد عن 115٪ ذلك بالضبط".

قفزت الإيرادات التجارية الأمريكية بأكثر من 130% على أساس سنوي، مما يؤكد أن الذكاء الاصطناعي لشركة بالانتير مدمج في سير العمل الحقيقي، وليس في البرامج التجريبية.

قال بيهان: "الأمر الواضح الآن هو أن السوق لا يكافئ الضجة الإعلامية حول الذكاء الاصطناعي، بل يكافئ الإنتاج".

السؤال الأكبر حول صناديق المؤشرات المتداولة

لم يكن أداء شركة بالانتير في الربع الأخير مجرد نقطة تحول مهمة في القطاع بالنسبة للشركة، بل سلط الضوء على سؤال أكبر بالنسبة لمصدري صناديق المؤشرات المتداولة: هل يهدف الاستثمار في الذكاء الاصطناعي إلى بناء الذكاء، أم إلى استخدامه لتحقيق الأرباح؟

أصبحت شركة بالانتير الآن بوضوح وثبات ضمن الفئة الثانية. لكن العديد من صناديق المؤشرات المتداولة في مجال الذكاء الاصطناعي لا تزال مبنية على شركات لا تزال تركز على الوعود أكثر من الإنتاج الفعلي.

وكما قال بيهان: "هناك اختبار أوسع نطاقاً لتحقيق الربح من الذكاء الاصطناعي يجري في جميع أنحاء السوق الآن. وقد ساعد هذا الربع في ترسيخ مكانة بالانتير كشركة تُظهر الذكاء الاصطناعي في سير العمل الحقيقي وتولد إيرادات حقيقية."

قد لا تجد شركة بالانتير نفسها بين أفضل الشركات في محافظ صناديق المؤشرات المتداولة للذكاء الاصطناعي بين عشية وضحاها. لكن ثمة أمرٌ واضحٌ من نتائجها الربعية التي خضعت فيها لقاعدة 127: صناديق المؤشرات المتداولة للذكاء الاصطناعي التي لا تتضمن منصات الذكاء الاصطناعي التشغيلية في محافظها تخاطر بالاستفادة من زخم السوق دون تحقيق الأرباح المرجوة.

وقدمت شركة بالانتير لهم الأرقام لإثبات ذلك.

صورة: Shutterstock