بقلم ساروبيا جانجولي

بنجالورو 11 يونيو حزيران (رويترز) - من المتوقع أن تواصل عوائد سندات الخزانة الأمريكية التراجع وفقا لخبراء في استراتيجيات السندات يتمسكون بتوقعات بأن يستأنف مجلس الاحتياطي الاتحادي (البنك المركزي الأمريكي) خفض أسعار الفائدة بعد توقف دام أكثر من نصف عام حتى مع استعداد المتعاملين لضمان طوفان من المعروض الجديد.

وتتوقع أغلبية طفيفة الآن موجة بيع أخرى في السندات طويلة الأجل، والتي تحمل آجال الاستحقاق الأكثر عرضة للخطر، بحلول نهاية هذا الشهر.

إن المخاوف من أن مشروع قانون الرئيس دونالد ترامب للضرائب والإنفاق سيضيف تريليونات الدولارات إلى كومة الديون البالغة 36.2 تريليون دولار بحلول عام 2034، إلى جانب سياسة حافة الهاوية الجمركية، دفعت بالفعل العديد من حاملي الأصول الأميركية إلى التسرع في الخروج.

إن ارتفاع "القسط الثابت" ــ ما يطلبه المستثمرون كتعويض عن الاحتفاظ بديون طويلة الأجل ــ يجعل السوق أكثر عرضة للخطر، وخاصة بين المستثمرين الأجانب، قبل مزادات سندات الخزانة المقبلة.

وقال كولين مارتن، استراتيجي الدخل الثابت في مركز شواب للأبحاث المالية: "إن حجم الديون التي نحتاج إلى إصدارها يواصل الارتفاع، ولا يبدو أن هناك أي شخص في واشنطن على أي من الجانبين لديه خطة حقيقية لخفض العجز ومعالجة وضعنا المالي".

"سوف يؤثر ذلك على الطرف الطويل من المنحنى حيث نحتاج إلى رؤية العائدات ترتفع قليلاً لجذب هذا المشتري الهامشي."

ارتفعت عائدات السندات السيادية العالمية بشكل متزامن خلال الشهرين الماضيين. وقد أدى البيع السريع لسندات الخزانة الأمريكية القياسية لأجل عشر سنوات (US10YT=RR) في أبريل إلى ارتفاع العائد بنحو 60 نقطة أساس.

وقد استقر هذا العائد، الذي يرتفع عندما تنخفض الأسعار، منذ ذلك الحين، متذبذبا حول 4.50%.

وتوقعت التوقعات المتوسطة من نحو 50 من خبراء استراتيجيات السندات في استطلاع أجرته رويترز في الفترة من السادس إلى الحادي عشر من يونيو حزيران، معظمهم من المتعاملين وشركات البيع، أن ينخفض العائد على السندات لأجل عشر سنوات بنحو 13 نقطة أساس متواضعة إلى 4.35% في ثلاثة أشهر وإلى 4.29% في ستة أشهر من مستواه الحالي البالغ 4.48%.

وعلى الرغم من توقع حدوث انخفاض، قام أكثر من نصف المستثمرين برفع توقعاتهم عن استطلاع أجري في مايو/أيار، حيث أشار الكثيرون إلى خطر ارتفاع العائدات.

من المرجح أن يتداول العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات ضمن نطاق سعري محدد لفترة تتراوح بين 4% و4.50%، وربما يرتفع قليلاً، لا سيما في ظل مخاوف العجز. وأضاف مارتن من شواب: "من المتوقع أن يستمر منحنى العائد في الانحدار مع انخفاض العائدات قصيرة الأجل تدريجياً، مع خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة مرة أو مرتين إضافيتين بنهاية العام".

وأظهر المسح أن العائد على سندات الخزانة الأميركية لأجل عامين الأكثر حساسية لسعر الفائدة من المتوقع أن ينخفض بنحو 17 نقطة أساس إلى 3.85% في ثلاثة أشهر وإلى 3.73% بحلول نهاية نوفمبر/تشرين الثاني.

ويتوقع معظم خبراء الاقتصاد الذين استطلعت رويترز آراءهم خفض أسعار الفائدة مرتين أو أقل هذا العام في حين تشير العقود الآجلة لأسعار الفائدة حاليا إلى خفضها مرتين.

قوبل المزاد الجاري لسندات الخزانة الأميركية لأجل ثلاث سنوات بطلب فاتر إلى حد ما، رغم أن الأسواق ستولي اهتماما أكبر لمبيعات السندات طويلة الأجل لمدة 10 و30 عاما هذا الأسبوع.

وقال مارك هيبنستال، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة بن ميوتشوال لإدارة الأصول: "في ضوء سلوك السوق الأخير والضغوط التي شهدناها على العائدات، يبدو أن الطرف الطويل من منحنى العائد هو الأكثر عرضة لاختلال التوازن بين العرض والطلب مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة".

شهدنا بعض الاضطراب في الطرف الطويل من المنحنى، ويُعدّ عرض سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا محل تساؤل كبير هذا الأسبوع في ظلّ هذا الكمّ الهائل من العرض. لكن هذا لا يعني بالضرورة أن سندات الخزانة الأمريكية لأجل 3 و10 سنوات ستكون سهلةً أيضًا.

وأظهر استطلاع أجرته رويترز لآراء خبراء استراتيجيات الصرف الأجنبي الأسبوع الماضي أن أغلبية تقترب من 90% تتوقع انخفاض الطلب على الأصول المقومة بالدولار هذا العام، ومن المتوقع على نطاق واسع أن تكون أوروبا المستفيد الأكبر.

فيما يتعلق بالسندات، يلجأ المستثمرون الأوروبيون الذين يتطلعون إلى السوق الأمريكية عادةً إلى التحوط من مخاطر العملات، لكن ذلك أصبح مكلفًا للغاية. لذا، على أساس التحوط، لم تعد سندات الخزانة الأمريكية جذابة للمستثمرين الأوروبيين، وفقًا لكريس إيغو، مدير الاستثمار في AXA IM Core، التابعة لشركة AXA Investment Managers.

"لقد كان هناك الكثير من الحديث حول الإنفاق الدفاعي والبنية التحتية، ولكن كما تعلمون، عندما نقول "أرني المال!" - لم نشهد حتى الآن زيادة هائلة في الفرص المتاحة".

(إعداد ساروبيا جانجولي؛ استطلاعات الرأي: جايجانش ماهيش ورينوسري ك؛ تحرير: روس فينلي وهيو لوسون)

(( Sarupya.Ganguly@thomsonreuters.com ;))