تهدف شركة تقديم الخدمات الصحية عبر الإنترنت إلى جمع ما يصل إلى 30 مليون دولار من خلال إدراجها في بورصة ناسداك، حتى مع تفوق التزاماتها بكثير على أصولها

النقاط الرئيسية:

• تهدف شركة PomDoc إلى جمع ما يصل إلى 30 مليون دولار من خلال إدراجها في نيويورك، بهدف جذب المستثمرين من خلال أعمالها في مجال الرعاية الصحية عبر الإنترنت التي تستهدف المرضى الذين يعانون من أمراض مزمنة.
• تحسنت إيرادات الشركة وهامش ربحها في العام الماضي، لكن انخفاض السيولة النقدية والخسائر المستمرة تبدو مشكلة.

تبدو الرعاية الصحية القائمة على الإنترنت خيارًا مضمونًا للصين، إذ تخدم مئات الملايين من الناس الذين قد لا يتمكنون من الوصول بسهولة إلى مستشفيات وعيادات عالية الجودة، تتركز في الغالب في المدن الكبرى. لكن الواقع مختلف تمامًا، إذ إن العديد من الأشخاص الذين قد يستفيدون أكثر من هذه الخدمات هم على الأرجح الأقل إلمامًا بالإنترنت.

لقد وجدت شركات رائدة في هذا القطاع، مثل "بينج آن هيلث" (1833.HK) و "جيه دي هيلث" (1688.HK)، سبلًا لتحقيق الربح في هذا القطاع، إلا أنها لم تجد بعد قاعدة جماهيرية واسعة من المستثمرين. والآن، تأمل شركة "بوم دكتور" المحدودة، التي لم تحقق أرباحًا، في الانضمام إليهما كأحدث شركة صينية تُطرح أسهمها للتداول العام في مجال تقديم الخدمات الطبية عبر الإنترنت، مع خطط لإدراج أسهمها في بورصة ناسداك، وفقًا لنسخة مُحدثة من نشرة الاكتتاب العام الأولية التي قدمتها الشركة الأسبوع الماضي.

تأمل الشركة في جذب المستثمرين إلى قطاعها المتخصص في تقديم الخدمات للمرضى المصابين بأمراض مزمنة وحالات مثل السكري وارتفاع ضغط الدم، والتي تتطلب استشارات طبية دورية. ويبدو هذا التركيز خيارًا جيدًا، لأن هذه الحالات غالبًا ما تتطلب زيارات طبية متكررة، والتي يمكن نقلها بسهولة إلى الإنترنت لتسهيل حياة المرضى والأطباء.

لكن الشركة لا تزال تتكبد خسائر مالية طائلة، وتفتقر إلى داعم مالي رئيسي مثل شركة "بينج آن هيلث" (1833.HK)، التي تسيطر عليها مجموعة "بينج آن" العملاقة للخدمات المالية، وشركة "جيه دي هيلث" (6618.HK)، التي تسيطر عليها شركة التجارة الإلكترونية العملاقة "جيه دي.كوم". وقد دفع هذا مُدقّق حسابات "بوم دوك" إلى إثارة مخاوف بشأن جدوى الشركة باعتبارها نقطة ضعف رئيسية في قسم عوامل الخطر القياسية في نشرة الاكتتاب.

بينما ترغب بوم دوك في اتباع نهج بينغ آن هيلث وجيه دي هيلث، هناك أيضًا مثالٌ أكثر سلبيةً لما قد يحدث للشركة، وهو ما تقدمه شركة إيتاو (ETAOF.US) الأقل شهرةً بكثير، والتي طُرحت أسهمها للاكتتاب العام عام ٢٠٢٣ عبر شركة استحواذ ذات غرض خاص (SPAC). منذ ذلك الحين، تراجعت أسهم إيتاو بشدة، وأصبحت الآن بلا قيمة تقريبًا، ولم تُفصح عن أي بيانات مالية منذ تقريرها السنوي لعام ٢٠٢٢.

بخلاف شركة إيتاو، التي تأسست عام ٢٠٢٠ وكانت تسعى للنمو السريع من خلال عمليات الاستحواذ، يعود تاريخ بوم دوك إلى عام ٢٠١٠، مما يجعلها تبدو أكثر استقرارًا. أطلقت منصتها الحالية على الأجهزة المحمولة عام ٢٠١٥، مما يجعلها رائدة نسبيًا في مجال الرعاية الصحية الإلكترونية الناشئ. استقرت الشركة على تقديم العلاج للأمراض المزمنة نظرًا لطبيعة الاستشارات الطبية المتكررة ووصفات الأدوية لهذه الحالات.

صرحت الشركة: "اخترنا التركيز على هذا المجال استراتيجيًا لأن الأمراض المزمنة تستمر لمدة عام على الأقل، وهي صعبة العلاج، وعرضة للمضاعفات، وتتطلب رعاية طبية مستمرة". وأضافت: "لذلك، يعاني مرضى الأمراض المزمنة من طلب كبير وغير مرن نسبيًا على زيارات المتابعة المتكررة وشراء الأدوية، مما يمنح المنصات القادرة على الحفاظ على علاقات طويلة الأمد ومستقرة بين الطبيب والمريض ميزة تنافسية".

أعلنت شركة بوم دوك عن نيتها بيع 5 ملايين سهم إيداع أمريكي (ADS) بسعر يتراوح بين 4 و6 دولارات للسهم، مما سيجمع ما يصل إلى 30 مليون دولار عند الحد الأقصى لهذا النطاق، مما يجعل الطرح العام الأولي أحد أكبر الاكتتابات لشركة صينية في وول ستريت هذا العام. وسيرفع بيع الأسهم في هذا النطاق القيمة السوقية للشركة إلى ما بين 472 و708 ملايين دولار، وهو رقم كبير نسبيًا بالنسبة للشركات الصينية الجديدة المدرجة في وول ستريت.

التقييم العدواني

يبدو نموذج أعمال بوم دوك وخطط جمع التبرعات لديها جيدًا من حيث المبدأ، لكن نظرة فاحصة على بياناتها المالية الفعلية تُظهر صورة مختلفة تمامًا. باختصار، تُعدّ أهداف التقييم التي وضعتها الشركة تنافسية للغاية مقارنةً بنظيراتها الأكبر حجمًا، بينغ آن هيلث وجيه دي هيلث، على الرغم من أن بوم دوك تُعاني من خسائر مالية وأوضاعها المالية غير مستقرة.

تقول الشركة إن شبكتها استضافت 212,800 طبيب وحوالي 700,000 مريض بنهاية العام الماضي، مما يجعلها السادسة بين مستشفيات الإنترنت في الصين. علاوة على ذلك، جلب العديد من أطبائها مرضاهم إلى الشبكة، مما يعني أن العديد من علاقات الأطباء والمرضى على منصة بوم دوك مستقرة تمامًا. كما يزيد المرضى على الشبكة إنفاقهم، حيث ارتفع متوسط الإيرادات لكل مريض يدفع بنسبة 7.3% ليصل إلى 766 يوانًا (107 دولارات أمريكية) العام الماضي، من 714 يوانًا في عام 2023.

لكن هذه الواجهة التي تبدو صلبة نسبيا تخفي المالية الهشة لشركة بوم دوك، بما في ذلك التدفق النقدي السلبي على مدى العامين الماضيين، بما في ذلك تدفقات خارجية بقيمة 16.1 مليون يوان في العام الماضي؛ وإجمالي الالتزامات 546 مليون يوان في العام الماضي، وهو ما يفوق بكثير إجمالي أصولها البالغة 46.6 مليون يوان؛ و7.65 مليون يوان فقط نقدا، أو ما يزيد قليلا على مليون دولار، في نهاية العام الماضي.

تبدو إيرادات الشركة قوية نسبيًا، حيث ارتفعت بنسبة 12.5% العام الماضي لتصل إلى 343 مليون يوان، مقارنةً بـ 305 ملايين يوان في عام 2023. كما تحسن هامش ربحها الإجمالي إلى 13.9% العام الماضي، مقارنةً بـ 12.7% في عام 2023. ولكن نظرًا لضعف وضعها المالي، فإن خسارتها الصافية البالغة 37.4 مليون يوان العام الماضي، والمماثلة لخسارتها البالغة 36.9 مليون يوان في عام 2023، تبدو غير مستدامة. ومن الواضح أن جمع التمويل من خلال الطرح العام الأولي سيساعد في استقرار الوضع المالي للشركة، مع أنه من غير المضمون إتمام الطرح.

دفعت كل هذه التساؤلات المدقق الخارجي لشركة بوم دوك إلى إثارة "شكوك جوهرية حول قدرتنا على الاستمرار كشركة عاملة"، وهو ما صرّحت به الشركة باعتباره "عامل الخطر" الرئيسي في القسم القياسي من نشرة إصدارها الذي يتناول عوامل الخطر هذه. وأضافت الشركة أنها عالجت هذه المخاوف من خلال الحصول على سلسلة من القروض بقيمة إجمالية بلغت حوالي 14 مليون يوان هذا العام، على الرغم من أن بعضها يحمل أسعار فائدة مرتفعة.

ثم هناك مسألة تقييم بوم دوك، الذي يبدو تنافسيًا للغاية. القيمة السوقية التي تسعى الشركة لتحقيقها ستمنحها نسبة سعر إلى مبيعات تتراوح بين 10 و15. وهذا أعلى بكثير من نسبة 2.2 تقريبًا لشركتي بينج آن هيلث وجيه دي هيلث، اللتين تتمتعان بهوامش ربح إجمالية أعلى، وعلى عكس بوم دوك، تحققان أرباحًا.

في نهاية المطاف، يبدو أن نموذج أعمال بوم دوك جيد جدًا، ولولا وضعها المالي المتذبذب، لكانت في وضع جيد للازدهار في قطاع الرعاية الصحية الرقمية الصيني، الذي من المتوقع أن تبلغ قيمته 1.53 تريليون يوان صيني في عام 2027، وفقًا لبيانات سوقية من جهات خارجية في نشرة الاكتتاب. سيُحسّن الطرح العام الأولي الوضع المالي للشركة بشكل كبير، مما يمنحها فرصة أفضل للاستمرار على المدى الطويل. إلا أن التقييم المرتفع الذي تسعى إليه الشركة قد يُبعد المستثمرين، مما يُصعّب إتمام الطرح العام الأولي.

إخلاء مسؤولية بنزينجا: هذه المقالة من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. لا تعكس هذه المقالة تقارير بنزينجا، ولم تُحرَّر من حيث المحتوى أو الدقة.