حققت شركة تشغيل سيارات الأجرة الآلية ربحية حتى على مستوى المركبة الواحدة في قوانغتشو وشنتشن، لكن ارتفاع تكاليف البحث والتطوير والاستهلاك يقوض قيمتها المرتفعة.

مصدر الصورة: بامبو ووركس

أهم النقاط الرئيسية:

• ارتفعت إيرادات سيارات الأجرة الآلية لشركة بوني إيه آي بأكثر من ستة أضعاف في النصف الأول من العام، حيث تسعى الشركة جاهدة لتحقيق هدفها بنهاية العام المتمثل في أكثر من 3500 مركبة.
• على الرغم من تحقيق الشركة ربحية لمركبة واحدة في بعض الأسواق، إلا أن صافي خسائرها لا يزال يتسع.

بعد سنوات من التقدم البطيء، تسارعت وتيرة تسويق سيارات الأجرة ذاتية القيادة بشكل ملحوظ هذا العام في الصين. وقد قامت الشركات الثلاث الرائدة، بوني إيه آي، ووي رايد، وأبولو جو التابعة لشركة بايدو، بزيادة عدد سياراتها على الطرق، وتوسيع نطاق خدماتها لتشمل المزيد من المدن. وتتجاوز أساطيل السيارات الفردية الآلاف، مما أدى إلى زيادة هائلة في حجم طلبات الشركات وإيراداتها.

تتصدر شركة بوني إيه آي (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: PONY ) (2026.HK) هذا النمو، حيث أظهرت أحدث نتائجها المالية ، التي نُشرت الأسبوع الماضي، أن إيراداتها تضاعفت تقريبًا على أساس سنوي في النصف الأول من عام 2026 لتصل إلى 70.47 مليون دولار أمريكي. وضمن هذا النمو، ارتفعت إيرادات خدمات سيارات الأجرة ذاتية القيادة بنسبة 534% لتصل إلى 20.64 مليون دولار أمريكي، مقارنةً بـ 3.26 مليون دولار أمريكي فقط في العام السابق، مما رفع مساهمتها في إجمالي إيرادات الشركة من 9.2% إلى 29.3%. وقد تسارع هذا النمو خلال الفترة، حيث ارتفع معدل نمو أجرة الركاب من 456.5% في الربع الأول إلى 849.3% في الربع الثاني.

تتميز شركة بوني إيه آي، من بين منافسيها، بتوسعها السريع. فقد ارتفعت إيرادات شركة وي رايد (ناسداك: WRD ) (0800.HK) في النصف الأول من العام بنسبة 73.3% على أساس سنوي لتصل إلى 346 مليون يوان (51 مليون دولار أمريكي)، متخلفةً بذلك عن بوني إيه آي. ولا تزال الشركتان تتكبدان خسائر كبيرة، بما في ذلك خسارة صافية بلغت 98.86 مليون دولار أمريكي لشركة بوني إيه آي في النصف الأول من العام، وخسارة مماثلة لشركة وي رايد بلغت 789 مليون يوان (116 مليون دولار أمريكي). ويبلغ هامش الربح الإجمالي لشركة وي رايد 36.6%، وهو أعلى بكثير من هامش بوني إيه آي البالغ 16.9%. إلا أن مزيج أعمال وي رايد يشمل خدمات القيادة الذاتية من المستوى الثاني والثالث والرابع، بالإضافة إلى خدمة سيارات الأجرة الآلية، مما يجعل المقارنة بين هوامش الربح غير دقيقة.

لا تفصح شركة بايدو (9888.HK) (ناسداك: BIDU ) عن إيراداتها ومؤشرات ربحيتها لخدمة أبولو جو. لكنها ذكرت أن المنصة أنجزت بالفعل 3.2 مليون طلبية قيادة ذاتية بالكامل في الربع الأول من هذا العام، بزيادة تتجاوز 120% على أساس سنوي، حيث بلغ عدد الطلبات في أسبوع واحد ذروته بأكثر من 350 ألف طلبية.

بلغ أسطول سيارات الأجرة الآلية التابع لشركة بوني إيه آي عالميًا 1975 مركبة بنهاية يونيو، مع خطط لزيادة هذا الرقم بشكل كبير إلى أكثر من 3500 مركبة بحلول نهاية العام. ولدى الشركة أكثر من 1.5 مليون مستخدم مسجل في الصين، وبلغ متوسط الطلبات المدفوعة أسبوعيًا في مايو أكثر من ضعف المعدل في يناير. والأهم من ذلك، ذكرت الشركة أن مدينتي قوانغتشو وشنتشن حققتا ربحية لكل مركبة على مستوى المدينة. إلا أن تحقيق ربحية لكل مركبة لا يزال بعيدًا عن الربحية الشاملة.

أثرت نفقات البحث والتطوير البالغة 104.1 مليون دولار سلبًا على ربحية الشركة، متجاوزةً إجمالي إيراداتها خلال فترة الستة أشهر، في حين ارتفع النقد المستخدم في الأنشطة التشغيلية إلى 118.2 مليون دولار. وصرح المدير المالي، وانغ هاوجون، مؤخرًا بأنه بناءً على حسابات الشركة، لن تتمكن بوني إيه آي من تحقيق تدفق نقدي إيجابي إلا عند نشر ما بين 40,000 و50,000 سيارة أجرة آلية في المدن الرئيسية والمتوسطة محليًا. وهذا يعني أن تحقيق هدفها المتمثل في 3,500 مركبة بحلول نهاية العام لن يمثل سوى أقل من 10% من هذا الحد.

لا تزال اللوائح التنظيمية تشكل عاملاً غير مؤكد في مسيرة تطوير الأساطيل الأكبر اللازمة لاستدامة العمليات. انتشرت شائعات في وقت سابق من هذا العام تفيد بتعليق الموافقة على التراخيص الجديدة بعد حادثة تتعلق بخدمة أبولو جو التابعة لشركة بايدو في الربيع. إلا أن وسائل الإعلام الحكومية نفت لاحقاً حدوث "تعليق شامل"، كما أكدت شركة بوني إيه آي أن أعمالها لم تتأثر. وبالنظر إلى أداء الشركة في الربع الثاني، يبدو أن الحادثة لم تُبطئ وتيرة توسعها بشكل ملحوظ.

كشفت شركة WeRide أن متوسط الطلبات اليومية لكل مركبة من سيارات الأجرة ذاتية القيادة التابعة لها في الصين تجاوز 21 طلبًا خلال الربع الثاني، بزيادة قدرها 24% مقارنةً بالربع السابق، مع بلوغ ذروة الطلبات 28 طلبًا. ولا تُفصح شركة Pony AI عن بياناتٍ لهذا المؤشر. ومع ذلك، ومع نمو أساطيل المركبات من آلاف إلى عشرات الآلاف، ستزداد أهمية الإيرادات المُحققة لكل مركبة في تخفيف آثار الاستهلاك وتكاليف التشغيل.

أساطيل مشتركة البناء والتوسع الخارجي

يتطلب توسيع أسطول المركبات إلى عشرات الآلاف نفقات رأسمالية ضخمة لشركة تعتمد نموذج الخدمة ذاتية التشغيل. وقد كشفت شركة بوني إيه آي سابقًا أن استهلاك المركبات يمثل حوالي نصف إجمالي تكاليفها، وأن التوسع سيزيد من تكاليف شراء المركبات وصيانتها.

للتخفيف من بعض هذه التكاليف، تتجه الشركة بشكل متزايد إلى "نموذج الأسطول المشترك"، حيث يمتلك شركاء مثل منصات خدمات النقل وشركات سيارات الأجرة المركبات ويشغلونها، بينما توفر شركة بوني إيه آي تقنية القيادة الذاتية وتدرّ إيرادات من مبيعات المركبات وخدمات "السائق الافتراضي" ومشاركة الأجرة. وأفادت الشركة بأن الإيرادات من نموذج الأسطول المشترك حققت نموًا متتاليًا ملحوظًا في الربع الثاني.

تتجه شركة بوني إيه آي إلى استراتيجية مماثلة في الخارج، حيث تخطط لنشر أكثر من 2000 سيارة أجرة ذاتية القيادة في خمس مدن أوروبية بالشراكة مع أوبر (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: UBER )، ليصل بذلك إجمالي عدد المركبات المخصصة للشراكات الخارجية إلى أكثر من 4000 مركبة. وسيُسهّل هذا النموذج على بوني إيه آي توسيع أسطولها مع تحسين إدارة نفقاتها النقدية.

على الرغم من التوسع المستمر، بدأ المستثمرون يتساءلون عن التقييمات المرتفعة التي مُنحت لشركات تشغيل سيارات الأجرة ذاتية القيادة عند إدراجها في البورصة. انخفض سهم شركة بوني إيه آي في هونغ كونغ بأكثر من 5% في اليوم التالي لإعلان نتائجها، ليغلق عند 58.60 دولارًا هونغ كونغ، أي بانخفاض يزيد عن النصف عن سعر طرحه البالغ 139 دولارًا هونغ كونغ في نوفمبر الماضي. كما تتداول أسهم شركة وي رايد، التي طُرحت في اليوم نفسه، حاليًا بأقل بنحو 40% من سعر طرحها. أما بالنسبة لنسبة السعر إلى المبيعات، فقد انخفضت نسبة بوني إيه آي من حوالي 100 ضعف عند الإدراج إلى 27 ضعفًا حاليًا، بينما انخفضت نسبة وي رايد من 62 ضعفًا إلى حوالي 17 ضعفًا.

يشير انخفاض نسبة السعر إلى المبيعات بأكثر من 70% إلى أن سعر طرح الشركتين للاكتتاب العام في العام الماضي قد استند إلى توقعات طموحة بشأن تسويق سيارات الأجرة ذاتية القيادة، وأن المستثمرين يعيدون الآن تقييم هذه التوقعات. كما يعود انخفاض النسبة جزئيًا إلى الارتفاع السريع في إيرادات كلتا الشركتين. إلا أن سهم شركة بوني إيه آي انخفض الآن بنحو 60% مقارنةً بسعر طرحه للاكتتاب العام، مما يدل على أن النمو السريع في الإيرادات لم يكن كافيًا بعد لدعم التوقعات التي كانت سائدة وقت إدراجه في البورصة.

حتى بعد انخفاض سعر سهمها، لا تزال نسبة سعر السهم إلى المبيعات لشركة بوني إيه آي، البالغة 27 ضعفًا، أعلى بنسبة 60% من نسبة وي رايد البالغة 17 ضعفًا، مما يشير إلى أن المستثمرين ما زالوا أكثر تفاؤلًا بشأن الأولى نظرًا لنموها الأسرع في مجال سيارات الأجرة ذاتية القيادة، وأهدافها الطموحة لتوسيع أسطولها، وربحية كل مركبة على حدة في قوانغتشو وشنتشن. والآن، يترقب المستثمرون لمعرفة ما إذا كان نموذج أسطولها المشترك سيُسهم في خفض استنزافها النقدي وتحسين معدلات الاستخدام، وهوامش الربح الإجمالية، والتدفقات النقدية. وقد تُؤدي التطورات الإيجابية في هذه الجوانب إلى ارتفاع سعر سهمها.

للاشتراك في النشرة الإخبارية الأسبوعية المجانية لشركة بامبو ووركس، انقر هنا

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.