تُظهر فروق أسعار سندات الائتمان الخاص أن المقرضين الأصغر حجماً يُسعّرون بمخاطر أكبر
BCP Investment Corporation BCIC | 0.00 | |
Prospect Capital Corporation PSEC | 0.00 | |
Trinity Capital, Inc. TRIN | 0.00 | |
شركة بلو أول كابيتال OWL | 0.00 | |
BlackRock TCP Capital Corp. TCPC | 0.00 |
بقلم باتوراجا موروجابوباثي
21 مايو (رويترز) - أظهر تحليل أجرته رويترز أن مستثمري السندات يخصصون علاوات مخاطر متنوعة لشركات الائتمان الخاصة الأمريكية، حيث يتم تسعير المقرضين الأصغر حجماً بمخاطر أكبر وبالتالي هوامش ربح أوسع من الصناديق الأكبر حجماً.
يسلط هذا الانقسام الضوء على الانتقائية المتزايدة في سوق يواجه ضغوطًا متزايدة على المقترضين بعد سنوات من ارتفاع أسعار الفائدة.
تخضع شركات تطوير الأعمال (BDCs)، التي تقرض بشكل رئيسي شركات السوق المتوسطة وغالبًا ما تمول نفسها في أسواق السندات العامة، للتقييم بشكل متزايد بناءً على جودة المحفظة وحجمها وإمكانية الوصول إلى رأس المال.
سجلت شركة BCP Investment Corp BCIC.O أعلى متوسط مرجح لفروق الأسعار المعدلة حسب الخيارات (OAS) في العينة عند 680 نقطة أساس، تليها شركة Prospect Capital Corp PSEC.O عند 449 نقطة أساس، وشركة Trinity Capital Inc TRIN.O عند 403 نقطة أساس، وشركة Fidus Investment Corp FDUS.O عند 392 نقطة أساس، وفقًا لبيانات LSEG.
يعكس هامش العائد الإضافي (OAS) العائد الإضافي الذي يطلبه المستثمرون مقارنةً بسندات الخزانة بعد تعديله وفقًا لخصائص مثل خيارات الشراء. وقد تعكس فروق العائد المرتفعة طلب السوق، أو في بعض الحالات، مخاوف بشأن جودة الائتمان أو مخاطر التمويل .
وقد تراوحت فروق الأسعار بين 150 و200 نقطة أساس تقريبًا في الأسماء الأكبر بما في ذلك Ares Capital Corp ARCC.O و Blackstone Secured Lending Fund BXSL.N و Blue Owl Capital Corp OWL.N و OBDC.N و Golub Capital BDC GBDC.O.
اتسعت الفجوة في هوامش الربح هذا العام، حيث بدأ المستثمرون في التمييز بين شركات تطوير الأعمال الأكثر عرضة لاضطراب الذكاء الاصطناعي في شركات البرمجيات كخدمة (SaaS).
"هناك تباين في أسهم شركات تطوير الأعمال، لكنه لا يزال محدودًا في سندات شركات تطوير الأعمال نظرًا للطلب القوي على العائد في هذه البيئة"، كما قال أديتيا أني، المؤسس المشارك لشركة أندروميدا لإدارة رأس المال في لندن.
وقال: "لكننا نعتقد أن هذا سيتغير خلال الأشهر المقبلة نتيجة لتخفيض التصنيف الائتماني، وارتفاع أسعار الفائدة أو زيادة تقلبها، وزيادة التركيز على التعرضات القطاعية (SaaS)".
استعرض تحليل رويترز 884 سندًا صادرًا عن 41 شركة استثمارية، وشمل إصدارات سندات بقيمة 50 مليون دولار على الأقل والتي توفرت بيانات إصدار قابلة للمقارنة لها. وتم حساب هوامش الربح على مستوى المُصدر من خلال ترجيح هامش الربح لكل سند بقيمة إصداره.
ارتفع متوسط هامش الربح المرجح لشركة ترينيتي كابيتال بمقدار 140 نقطة أساس، بينما ارتفع لشركة فيدوس بمقدار 92 نقطة أساس، ولشركة بروسبكت كابيتال بمقدار 85 نقطة أساس. وارتفع هامش الربح لشركة بلاك روك تي سي بي كابيتال بمقدار 40 نقطة أساس، في حين شهدت شركات غولدمان ساكس بي دي سي، وغولوب كابيتال، وبلو آول تكنولوجي فاينانس، وبلو آول كابيتال زيادات تتراوح بين 20 و31 نقطة أساس.
لم يطرأ تغيير يذكر على هامش ربح شركة آريس كابيتال، بينما أظهرت شركات سيكسث ستريت سبيشالتي ليندينغ وهيركوليس كابيتال ومورغان ستانلي دايركت ليندينغ تضييقاً طفيفاً.
وتأتي هذه الانتقائية في ظل بيئة ائتمانية خاصة أضعف.
بلغ معدل التخلف عن السداد بين المقترضين من القطاع الخاص في الولايات المتحدة الذين تتبعهم وكالة فيتش للتصنيف الائتماني 6% في الأشهر الـ 12 المنتهية في أبريل، وهو أعلى معدل منذ أن بدأت فيتش في تتبع البيانات في أغسطس 2024.
قامت وكالة فيتش بشكل منفصل بتغيير نظرتها المستقبلية لشركة غولدمان ساكس بي دي سي إلى سلبية، مشيرة إلى التدهور الائتماني الأخير في المحفظة وانخفاض هامش تغطية الأصول.