تسعى شركة مستحضرات التجميل الرائدة في الصين إلى إدراج ثانٍ في هونج كونج، بهدف تعزيز توسعها في الخارج مع تباطؤ نمو إيراداتها الإجمالية.

النقاط الرئيسية:

• تدرس شركة برويا طرحًا عامًا أوليًا في هونج كونج لاستكمال إدراجها الحالي في شنغهاي، سعياً للحصول على رأس المال اللازم لدفعها لتصبح من بين أكبر 10 شركات عالمية في مجال مستحضرات التجميل.
• على الرغم من طموحاتها الكبيرة، فقد تباطأ نمو منتجات العناية بالبشرة الأساسية للشركة هذا العام بعد خمس سنوات من المكاسب القوية

حققت شركة برويا لمستحضرات التجميل المحدودة (603605.SS) إنجازًا كبيرًا في عام 2024، لتصبح أول شركة مستحضرات تجميل صينية تحقق مبيعات تتجاوز 10 مليارات يوان (1.4 مليار دولار أمريكي). ويمثل هذا الإنجاز تقدمًا هامًا في خطة الشركة العشرية لتصبح واحدة من أكبر 10 شركات مستحضرات تجميل في العالم، وهو ما يتطلب إيرادات سنوية قدرها 50 مليار يوان، وفقًا لمؤسسها ورئيس مجلس إدارتها، هو جونتشنغ.

لكن يبدو أن نتائج برويا نصف السنوية، التي صدرت مؤخرًا للنصف الأول من عام 2025، قد قللت من هذه التوقعات، إذ أظهرت تباطؤًا في نمو الإيرادات، حتى مع إفصاح الشركة عن أنها قد تُكمل إدراجها الحالي في شنغهاي بطرح عام أولي جديد في هونغ كونغ لجمع الأموال اللازمة لتعزيز حضورها العالمي. وقد ركز السوق تركيزًا كبيرًا على تباطؤ النمو، حيث دفع المستثمرون أسهم الشركة إلى الانخفاض بأكثر من 10% خلال الأسبوعين المقبلين.

يأتي إدراج برويا للمرة الثانية في أعقاب اتجاه حديث شهد قيام العديد من الشركات المدرجة بالفعل في أسواق الأسهم المحلية الصينية في شنغهاي وشنتشن بطرح أسهمها للاكتتاب العام الأولي، مستهدفةً بذلك قاعدة المستثمرين الدوليين في هونغ كونغ. وقد حققت برويا نجاحًا كبيرًا للمستثمرين الذين استثمروا في إدراجها الأصلي في شنغهاي عام 2017، والذي جمع 767 مليون يوان. وارتفعت قيمة الأسهم خمسة أضعاف منذ ذلك الحين.

سعيًا منها لتوسيع نطاق أعمالها عالميًا، أنشأت برويا مركزًا أوروبيًا للبحث والتطوير في باريس العام الماضي. وفي ديسمبر، صرّح هو للمساهمين بأنه يعتزم "الاستحواذ على بعض العلامات التجارية الأوروبية العريقة ذات التكنولوجيا المتطورة"، مستهدفًا صفقات تصل قيمتها إلى 500 مليون دولار في قطاعي العناية بالبشرة والعطور.

صرحت الشركة على صفحتها على لينكدإن باللغة الإنجليزية : "إن إدراجنا في بورصة هونغ كونغ لن يُمكّننا فقط من الوصول إلى المستثمرين العالميين بكفاءة أكبر وترسيخ قيمة علامتنا التجارية، بل سيُسرّع أيضًا من تدويل محفظتنا متعددة العلامات التجارية. كما سيساعدنا ذلك على جذب مستهلكين أساسيين وشركاء متميزين في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، مما يدعم التوسع السريع لأعمالنا الخارجية".

وتبلغ القيمة السوقية الحالية لشركة برويا أكثر من 32 مليار يوان، مما يشير إلى أن الطرح العام الأولي المحتمل في هونج كونج قد يجمع مئات الملايين من الدولارات.

في عام 2024، سجلت برويا نموًا في الإيرادات بنسبة مزدوجة الرقم للعام السادس على التوالي، حيث بلغت 10.8 مليار يوان لهذا العام، بزيادة قدرها 21% عن عام 2023. كما ارتفع صافي ربحها لهذا العام بنسبة أقوى بلغت 30% ليصل إلى 1.6 مليار يوان.

حققت برويا معظم مكاسبها من أعمالها المحلية، في وقتٍ أصبح فيه المستهلكون أكثر حذرًا في إنفاق أموالهم مع تباطؤ الاقتصاد الصيني. في العام الماضي، بلغت إيراداتها من هونغ كونغ والأسواق الخارجية 140.6 مليون يوان فقط، أي ما يعادل 1.3% من إجمالي إيراداتها، مع ارتفاع هذا الرقم بنسبة 69% على أساس سنوي. وفي فعاليةٍ لها في ديسمبر الماضي، صرحت الشركة: "سنواصل استكشاف الفرص المتاحة، ونعزز حضورنا في أسواق اليابان وجنوب شرق آسيا، ونُحسّن منتجاتنا مع التوسع تدريجيًا في قنوات البيع التقليدية".

انطلقت برويا عام ٢٠٠٦ باستهداف المدن الصينية الأقل دخلاً، باتباع استراتيجية رقمية أولاً، وتجنب المنافسة المباشرة مع العلامات التجارية العالمية المرموقة. وكانت أول شركة مستحضرات تجميل صينية تفتتح متجراً رئيسياً على بيندودو، منصة التجارة الإلكترونية المفضلة للمستهلكين المهتمين بالأسعار، كما طورت مجموعة من العلامات التجارية الشقيقة إلى جانب منتجات برويا الأساسية للعناية بالبشرة.

المنافسون العالميون

لكن المنافسة مع شركات مثل لوريال الفرنسية (OR.PA)، وبويج الإسبانية (PUIG.MC)، وشيسيدو اليابانية (4911.T) قد تكون مهمة شاقة، ناهيك عن منافسيها المحليين الواعدين، بعد أن أظهرت نتائج برويا النصفية أن الشركة ربما تكون قد تجاوزت ذروة نجاحها. وتضمن التقرير مؤشرات تحذيرية، منها تباطؤ حاد في نمو الإيرادات والأرباح، بالإضافة إلى انخفاض إيرادات خط منتجات برويا الأساسي للعناية بالبشرة.

بلغت إيرادات الشركة في النصف الأول من العام 5.36 مليار يوان، بزيادة قدرها 7.2% فقط على أساس سنوي. وارتفع صافي ربحها، الذي بلغ 799 مليون يوان، بنسبة 13.8%، وهو رقمٌ أكثر احترامًا، ولكنه لا يزال أبطأ بكثير من معدلات النمو السابقة. وانخفضت إيرادات منتجاتها التي تحمل علامة Proya، والتي تُمثل 74% من إجمالي المبيعات، بنسبة 0.08% على أساس سنوي، لتصل إلى 3.98 مليار يوان، وهو أول انخفاض لها منذ خمس سنوات. في الوقت نفسه، ارتفعت نفقات مبيعات الشركة بنسبة 13.64% لتصل إلى 2.66 مليار يوان، بينما استقرت تكاليف البحث والتطوير، وهو ما أثار قلق بعض المحللين في سوق محلية مدفوعة بشكل متزايد بطرح منتجات جديدة ذات فوائد علاجية وموجهة لقطاعات محددة.

بينما قد تُركز برويا أنظارها على سوق مستحضرات التجميل العالمية، قد يكون من الأفضل لها أن تُركز أكثر على السوق المحلية حيث تواجه ضغوطًا متزايدة من منافسيها المحليين. سجّلت كلٌّ من الشركتين المنافستين ، ماو جيبينغ لمستحضرات التجميل (1318.HK) وشانغهاي تشيك ماكس (2145.HK)، نموًا في الإيرادات والأرباح بنسبة مزدوجة الرقم خلال الأشهر الستة الأولى من العام، بما في ذلك نمو في الإيرادات بنسبة 31.3% لتصل إلى 2.58 مليار يوان للأولى، و17.3% لتصل إلى 4.1 مليار يوان للثانية.

ركّزت ماو جيبينغ على التسويق التجريبي غير المباشر، حيث تنتشر فروعها في 120 مدينة على مستوى البلاد، ويعمل بها أكثر من 3000 مستشار تجميل. في المقابل، تعتمد إيرادات برويا بشكل شبه كامل على المبيعات الإلكترونية، والتي تُشكّل 96% من إجمالي إيراداتها. أما تشيك ماكس، بعلامتها التجارية للعناية بالبشرة هان شو، فقد تخلّت عن الاعتماد على المؤثرين، مُركّزة بشكل أكبر على رسائلها الخاصة على دوين، النسخة الصينية من تيك توك.

بصفتها رائدة السوق، لا تزال برويا تمتلك بعض الأوراق لمواكبة منافسيها الأسرع نموًا. من بين هذه الأوراق علاماتها التجارية الجديدة، مثل العلامة التجارية اليابانية للعناية بالبشرة "أوف آند ريلاكس"، التي استحوذت عليها في عام 2021. وقد نمت إيرادات "أوف آند ريلاكس" بنسبة 103% لتصل إلى 279 مليون يوان في النصف الأول من هذا العام. كما شهدت "إنسباها"، وهي علامة تجارية أخرى تابعة لبرويا "ملتزمة بالخروج عن المألوف"، نموًا قويًا في الإيرادات بنسبة 80% لتصل إلى 97 مليون يوان.

تباينت آراء المحللين بشأن سهم برويا بعد تقرير منتصف العام. خفّضت جيفريز توصيتها للشركة من "شراء" إلى "احتفاظ"، وخفّضت سعرها المستهدف من 115 يوانًا إلى 102 يوان، بينما أشادت سيتيك للأوراق المالية بالشركة لـ"مجموعة منتجاتها الجديدة" وضبطها للتكاليف. وتتوقع تشاينا ميرشانت للأوراق المالية أن تواصل الشركة تحقيق نمو في الأرباح بنسبة مئوية من رقمين، ولكن بفارق ضئيل، متوقعةً معدلات نمو تتراوح بين 12% و13% و10% للفترة من 2025 إلى 2027، مع الحفاظ على تصنيفها "موصى به بشدة".

وتتداول أسهم برويا المدرجة في بورصة شنغهاي حاليا عند نسبة سعر إلى ربحية تبلغ نحو 20، وهو ما يبدو معقولا، لكنه لا يزال أقل كثيرا من 84 لشركة ماو جيبينج، و39 لشركة تشيك ماكس، و35 لشركة لوريال.

رغم أي طموحات عالمية قد تحملها برويا ومنافسوها، لا تزال صادرات مستحضرات التجميل الصينية ضئيلة نسبيًا. في النصف الأول من عام 2025، ارتفعت بنسبة 12% على أساس سنوي لتصل إلى 18.7 مليار يوان، معظمها إلى الولايات المتحدة وبريطانيا وإندونيسيا وهولندا واليابان.

من المتوقع أن تتمتع الشركات الصينية بميزة تنافسية في جنوب شرق آسيا، حيث يمكنها الاستفادة من بنية تحتية مماثلة للدفع وعادات تسوق المستهلكين. ووفقًا لشركة يورومونيتور، نمت مبيعات مستحضرات التجميل الملونة الصينية بمعدل سنوي بلغ 70% بين عامي 2019 و2024، بينما نمت مبيعات مستحضرات العناية بالبشرة والوجه بنسبة 115% و111% على التوالي خلال تلك الفترة.

إخلاء مسؤولية بنزينجا: هذه المقالة من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. لا تعكس هذه المقالة تقارير بنزينجا، ولم تُحرَّر من حيث المحتوى أو الدقة.