اتسعت الفجوة في الأداء بين الأسهم الأميركية عالية الجودة والسوق الأوسع، لتصل إلى مستويات لم نشهدها آخر مرة خلال طفرة الدوت كوم.

لقد تأخر مؤشر الجودة S&P 500 (SPXQUP) - وهو معيار يفحص الشركات على أساس الميزانيات العمومية القوية، والعائد المرتفع على حقوق الملكية، ونمو الأرباح المستقر - عن مؤشر S&P 500 بأكثر من 11% على مدى الأشهر الستة الماضية.

آخر مرة شوهد فيها هذا التباعد الشديد كانت في أبريل/نيسان 1999. وعندما استعاد عافيته، ارتفع إلى أقصى حد له، ليصل إلى نسبة إيجابية بلغت 20.6% بحلول ديسمبر/كانون الأول 2000.

تميل هذه الشركات عالية الجودة المدرجة في المؤشر إلى أن تكون شركات مربحة، ذات تمويل محافظ، وتدفق نقدي ثابت. وهذا يتناقض تمامًا مع الشركات المضاربة ذات معامل بيتا المرتفع، والتي تُحرك حاليًا عوائد المؤشر.

يعكس هذا التفاوت نمطًا مألوفًا: يتهافت المستثمرون على أسهم التكنولوجيا سريعة النمو والمدفوعة بالزخم، بينما يتخلفون عن الركب في الشركات الأكثر استقرارًا. ومع ذلك، فإن للدورة الحالية محفزًا فريدًا.

الذكاء الاصطناعي دفع هذا الطفرةَ حفنةً من شركات التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الضخمة إلى الهيمنة على عوائد السوق. وتُعدّ شركة إنفيديا (ناسداك: NVDA )، التي كانت أرباحها ( التي ستُعلن لاحقًا اليوم ) بمثابة نقطة تحول في هذا الربع، خيرَ مثالٍ على هذا الطفرة. وفي الوقت نفسه، تواصل شركاتٌ أخرى من قائمة "الشركات السبع الرائعة" تحقيق مستويات قياسية.

صناديق المؤشرات المتداولة التي تركز على الجودة، بما فيها تلك التي تتبع مؤشر SPXQUP، لا تمتلك سوى عدد قليل من هذه الشركات، أو لا تمتلكها على الإطلاق، مما يوسع فجوة الأداء. في بعض الحالات، تُعدّ شركة آبل (NASDAQ: AAPL ) الشركة التكنولوجية الوحيدة ذات القيمة السوقية الضخمة.

يصعب تجاهل التشابه الذي شهدته أواخر التسعينيات. ففي ذلك الوقت، كما هو الحال الآن، حفّزت مجموعة محدودة من أسهم التكنولوجيا عالية النمو مكاسب سوقية هائلة، تاركةً وراءها أسهم الجودة والقيمة. ومع ذلك، فإن شركات التكنولوجيا العملاقة اليوم أكثر ربحيةً ورسوخًا من شركات الإنترنت غير المُجرّبة عام ١٩٩٩.

مع ذلك، فإن مخاطر التركيز - وتفاوت التقييم - تُعيد إلى الأذهان الحقبة السابقة. فعندما انحسرت فقاعة الدوت كوم، تفوقت الأسهم عالية الجودة بشكل كبير لسنوات، مع عودة العوامل الأساسية إلى الظهور.

بلوز بافيت

تُجسّد شركة بيركشاير هاثاواي (المدرجة في بورصة نيويورك بالرمز: BRK ) ضعف الأداء النوعي في الوقت الحالي . يُنظر إلى تكتل وارن بافيت على نطاق واسع على أنه مؤشر على الشركات الرائدة المتينة والمدرة للدخل. ومع ذلك، ومع محفظة استثمارية تشمل التأمين والسكك الحديدية والمرافق والعلامات التجارية الاستهلاكية والقطاع المالي، واجهت بيركشاير صعوبة في مواكبة مؤشر تكنولوجي قوي. كما أن مكاسبها السنوية التي بلغت حوالي 10% جاءت دون أداء مؤشر ستاندرد آند بورز 500.

جزء من السبب هيكلي. فقد حافظ بافيت على مركز مالي قوي وتعرض محدود لشركات التكنولوجيا الرائدة التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي. فلسفته الراسخة في تجنب الشركات التي "لا يفهمها" جعلت حصة بيركشاير في قائمة "السبعة العظماء" ضئيلة نسبيًا - حيث تبلغ الآن حوالي 35% من مؤشر ستاندرد آند بورز 500.

كما خفض حصصه في شركة آبل وتخارج بالكامل من شركة BYD (OTCPK: BYDDY)، وهي خطوات ربما حدّت من فرص نموها خلال إحدى أقوى موجات صعود قطاع التكنولوجيا في التاريخ. ويبدو رهانه الأخير على شركة Alphabet(NASDAQ: GOOGL ) واعدًا، لكنه يبقى متواضعًا ضمن محفظة الشركة الضخمة.

مع ذلك، ورغم ضعف الأداء مؤخرًا، يشير التاريخ إلى أن مرونة الجودة تميل إلى التألق بمجرد تباطؤ موجة المضاربة. ومع تباطؤ المؤشرات الرئيسية، قد يتبين أن التباين الحالي غير مستدام - تمامًا كما حدث آخر مرة شهدت فيها الأسواق فجوة بهذا الاتساع.

اقرأ التالي:

• لقد أصبحنا الآن في عالم متعدد الأقطاب، ولا يمكن للمستثمرين الاعتماد على الافتراضات القديمة

الصورة: Shutterstock