شهدت أسهم شركات الحوسبة الكمومية ارتفاعاً ملحوظاً الأسبوع الماضي بفضل الدعم الحكومي المباشر. ففي 21 مايو، أعلنت وزارة التجارة الأمريكية عن منح 2.013 مليار دولار أمريكي بموجب قانون CHIPS وقانون العلوم لتسع شركات متخصصة في الحوسبة الكمومية. كما استحوذت الحكومة على حصص أقلية في كل شركة من الشركات المستفيدة. هذا الهيكل جعل واشنطن شريكاً مباشراً في نجاح هذا القطاع. وبطبيعة الحال، كان رد فعل الأسواق قوياً.

تصدرت شركة آي بي إم (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: IBM ) قائمة الشركات المستفيدة، حيث حصلت على مليار دولار لإطلاق شركة أندرون، وهي شركة مستقلة لتصنيع رقائق أشباه الموصلات الفائقة. وحصلت كل من شركات دي-ويف كوانتوم (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: QBTS )، وريجيتي كومبيوتينج (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: RGTI )، وإنفليكشن (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: INFQ ) على ما يصل إلى 100 مليون دولار. وارتفعت أسهم هذه الشركات مجتمعة بنسبة 30% و30% و31% على التوالي في يوم الإعلان، وفقًا لشبكة سي إن بي سي. حتى الشركات التي لم تكن ضمن قائمة الشركات التسع المستفيدة شهدت ارتفاعًا. فقد قفز سهم شركة أيون كيو (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: IONQ ) بنسبة 12%، وأضاف سهم شركة كوانتوم كومبيوتينج (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: QUBT ) نسبة 19%، مدفوعًا بشكل أساسي بزخم القطاع.

لكن هذا الارتفاع لم يستمر. فبحلول 26 مايو، انخفض سهم IonQ بنسبة 6% وسهم QUBT بنسبة 6.5% في بداية التداول. هذا التراجع أهم من الارتفاع نفسه.

عندما تخفي عوامل تحفيز السياسات ثغرات جوهرية

يكشف هذا الانخفاض الحاد في الأسعار عن نمط مهم ينبغي على المستثمرين فهمه. فالمنح الحكومية تُحدث تغييراً مؤقتاً في تقييم الأصول، لكنها لا تُسد الفجوة بين التقييمات المضاربية وأساسيات الأعمال. علاوة على ذلك، تُدخل هذه المنح متغيراً جديداً: المخاطر السياسية ومخاطر الحوكمة.

لنأخذ شركة QUBT كمثال. تبلغ قيمتها السوقية حوالي 2.99 مليار دولار. ومع ذلك، لم تتجاوز إيراداتها في الربع الأول من عام 2026 مبلغ 3.69 مليون دولار، أي أقل بنحو 25% من توقعات المحللين، وفقًا لموقع 24/7 Wall St. ويبلغ مضاعف سعر السهم إلى المبيعات 497. لم تكن QUBT من بين الشركات التسع الحاصلة على المنح. ومع ذلك، فقد ارتفع سهمها بشكل ملحوظ مدفوعًا بتفاؤل القطاع وحده. يشير هذا النوع من التحركات إلى زخم قطاع التجزئة، وليس إلى ثقة المؤسسات. علاوة على ذلك، يؤكد هذا التراجع السريع أن الأخبار السياسية استغلت عوائد المستقبل بدلًا من خلق قيمة مستدامة.

تقدم شركة IonQ صورة مختلفة. فقد بلغت إيراداتها في الربع الأول من عام 2026 مبلغ 64.67 مليون دولار، بزيادة قدرها 755% على أساس سنوي. كما رفعت الشركة توقعاتها لإيرادات عام 2026 بالكامل إلى نطاق يتراوح بين 260 و270 مليون دولار. بالإضافة إلى ذلك، سجلت شركة D-Wave حجوزات بقيمة 33.4 مليون دولار في الربع الأول. هذه المؤشرات الأساسية تمنح الشركات الرائدة في القطاع مكانة قوية. ومع ذلك، حتى هذه المؤشرات القوية لم تمنع حدوث تصحيح لاحق للارتفاع.

تساهم مراكز البيع على المكشوف في زيادة الضغط على كلا الاتجاهين.

إن هذا التقلب ليس من قبيل الصدفة. فبحسب شركة "شايفرز إنفستمنت ريسيرش"، يُباع ما يقارب 15.4% من أسهم شركة "ريجيتي" و14.6% من أسهم شركة "دي-ويف" على المكشوف. ويؤدي ارتفاع نسبة البيع على المكشوف إلى تضخيم تحركات السوق في كلا الاتجاهين. لذا، عندما ترد أخبار إيجابية، يسارع البائعون على المكشوف إلى تغطية مراكزهم، مما يخلق سقفًا مصطنعًا للمكاسب المستدامة. وبمجرد توقف عمليات التغطية، غالبًا ما تتراجع الأسهم بشكل حاد. ويتوافق تراجع هذا الأسبوع تمامًا مع هذا النمط.

قراءة مخاطر السياسة بشكل صحيح

يُضيف هيكل قانون CHIPS مستوىً آخر من التعقيد. فحصص الحكومة في رأس المال تُثير تساؤلات حول الحوكمة بالنسبة للمستفيدين. إذ يتشارك المساهمون الحاليون الآن في التأثير على مجلس الإدارة مع كيان فيدرالي. علاوة على ذلك، لا تزال الصفقات رهن الإتمام الرسمي. ولم يتم الانتهاء من أي من المنح التسع. هذا الغموض وحده يُبرر الحذر بعد الارتفاع الأولي.

إلى جانب الحوكمة، يبرز البُعد السياسي جليًا. فبحسب شركة "داتا سنتر داينامكس"، تربط العديد من الشركات المستفيدة علاقات بمسؤولين في إدارة ترامب. وقد مرّ مسار شركة "دي-ويف" نحو طرح أسهمها للاكتتاب العام عبر شركة "دي بي سي إم كابيتال"، بقيادة إميل مايكل، وكيل وزارة الدفاع الحالي لشؤون البحث والهندسة. تُتيح هذه العلاقات فرصًا، ولكنها تُعرّض الشركات أيضًا لمخاطر كبيرة. وقد ينعكس الدعم السياسي سلبًا.

ما الذي ينبغي على المستثمرين مراقبته لاحقاً؟

لا تزال التوقعات طويلة الأجل لأسهم الحوسبة الكمومية قائمة. وتشير تقديرات شركة IBM، وفقًا لشبكة CNN، إلى أن هذه التقنية قد تُدرّ ما يصل إلى 850 مليار دولار من القيمة الاقتصادية بحلول عام 2040. كما تتوقع شركة McKinsey أن تستحوذ أربعة قطاعات صناعية فقط على ما يصل إلى 1.3 تريليون دولار بحلول عام 2035. وتُعزز هذه التوقعات بقوة النظرة الإيجابية لهذه الأسهم.

مع ذلك، ستعتمد تحركات الأسعار على المدى القريب على التطورات التكنولوجية، وليس على الأخبار السياسية. ستُميّز عروض تصحيح الأخطاء، وتطوير الأجهزة، والفوز بالعقود التجارية، بين الأسهم الرابحة على المدى الطويل والأسهم التي تعتمد على زخم السوق. ونتيجةً لذلك، فإن المستثمرين الذين يندفعون وراء ارتفاع الأسعار هذا الأسبوع دون التحقق من العوامل الأساسية يتحملون مخاطر أكبر مما توحي به الخلفية الحكومية.

تساهم المنح الفيدرالية في إضفاء الشرعية على القطاع، لكنها لا تُضفي الشرعية على كل سهم فيه.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.