تتداول الأصول الحقيقية (RWA) في عالم العملات المشفرة منذ حوالي عام 2015، وكانت في الغالب تجارب أولية نظرية. ولم يبدأ المستثمرون بالتحمس لها إلا الآن.

بالعودة إلى عام 2024، دخلت وول ستريت السوق بقوة مع إطلاق بلاك روك لصندوقها للأصول الرقمية BUIDL . وسرعان ما نما حجم أصوله المُدارة إلى 500 مليون دولار في عام 2024، ووصل إلى ملياري دولار في عام 2025. أضافت بلاك روك صندوق BUIDL إلى منصة سولانا (رمزها في سوق العملات الرقمية: SOL ) هذا العام، ساعيةً إلى تنويع سوق العملات الرقمية من خلال صندوق سندات الخزانة المُرمّزة. يتوفر صندوق BUIDL أيضًا على منصات أخرى.

ستصبح الأصول المرجحة بالعائد (RWAs) أكثر أهمية في عام 2026.

"ذلك لأن ترميز الأصول في العالم الحقيقي يبرز اليوم باعتباره التركيز المؤسسي، حيث تعمل بلاك روك وجيه بي مورغان بنشاط في بناء قطاع نما إلى 35 مليار دولار"، كما قال جوناتان راندين ، محلل السوق المتخصص في التداول في PrimeXBT ، وهي منصة مشتقات العملات المشفرة الخارجية التي تلبي احتياجات المتداولين النشطين ذوي المخاطر العالية.

يعتقد بن إلفيدج ، رئيس قسم التطبيقات التجارية في شركة Trilitech، مركز البحث والتطوير في لندن لسلسلة كتل Tezos (CRYPTO: XTZ )، أن الأصول الحقيقية ستستمر في تحقيق نمو قوي في عام 2026 بسبب لوائح العملات المستقرة في الغرب.

قال إلفيد إن العملات المستقرة وغيرها من الأصول المرجحة بالمخاطر الرقمية تُستخدم "ليس فقط للإصدار الأساسي ولكن أيضًا كضمانات وأصول إقراض ومصادر سيولة داخل برامج التمويل اللامركزي".

RWAs: المزيد من المنتجات قادمة.

بالمقارنة مع أوائل ومنتصف عام 2024، عندما كانت سندات الخزانة ذات الرموز المميزة وصناديق الأصول المرجحة بالمخاطر مركزة في مجموعة صغيرة نسبياً من المصدرين، فإن المشهد في عام 2025 يشمل مجموعة أوسع من مديري الأصول الأمريكيين وشركات التكنولوجيا المالية الأحدث التي تطلق صناديق متعددة لكل منها.

عند إطلاق BUIDL، تبعتها عشرات الصناديق الاستثمارية المتميزة القائمة على الأصول المرجحة بالمخاطر (RWA) والمُرمّزة، مع مجموعة فرعية أصغر مرتبطة بجهات راعية أمريكية مثل بلاك روك، والتي تعتمد أصولها الأساسية على سندات الخزانة المُرمّزة. وقد قُدّر حجم السوق آنذاك ببضعة مليارات من الدولارات.

لكن في عام 2025، طُرحت مئات المنتجات الجديدة من الأصول المرجحة بالمخاطر في الأسواق العالمية، بدءًا من العقارات وصولًا إلى الأسهم والذهب المُرمّز، وانتهاءً بالائتمان الخاص. وقد بلغت القيمة الإجمالية للأصول المرجحة بالمخاطر المُرمّزة عشرات المليارات من الدولارات، وتُعدّ سندات الخزانة الأمريكية المُرمّزة وصناديق سوق المال الأكثر شيوعًا (بعد العملات المستقرة الأساسية). وتتيح هذه السندات للمستثمرين من جميع أنحاء العالم شراء أدوات الدخل الثابت الأمريكية عبر تقنية البلوك تشين.

بحلول الربع الثالث من عام 2025، تجاوزت قيمة سوق الأصول الحقيقية المُرمّزة 30 مليار دولار، مدفوعةً بطلب المستثمرين الباحثين عن عوائد مجزية. وقد ساهم تحسن البيئة التنظيمية في الولايات المتحدة وسنغافورة وهونغ كونغ والإمارات العربية المتحدة في دفع عجلة السوق، بينما قادت شركات وول ستريت، وعلى رأسها بلاك روك وفرانكلين تمبلتون وفيديليتي ، هذا النمو. وفي الوقت نفسه، وسّعت شركات مثل بنك DBS ومنصة باينانس نطاق استخداماتها للأصول الحقيقية المُرمّزة. وقد نما هذا السوق بنحو عشرة أضعاف منذ عام 2022.

هل سيتم تحويل كل شيء إلى رموز رقمية في عام 2026؟

يرى البعض أن الأصول الحقيقية تنتقل من ترميز سندات الخزانة والعقارات إلى قطاعات أخرى من الاقتصاد. باختصار، لا شيء مستبعد. يميل رواد الأعمال الناشئين في مجال العملات الرقمية إلى الاعتقاد بأن العالم الرقمي ينتشر في كل مكان.

"إن عملية تحويل الأصول الحقيقية إلى رموز بسرعة ستجعل كل شيء من أرصدة الطاقة إلى البنية التحتية والسلع قابلة للتداول على سلسلة الكتل، مما يجبر على التحول من العملات المتضخمة سياسياً إلى العملات المضمونة رقمياً"، هذا ما قاله نيما بني ، الرئيس التنفيذي لشركة Bitlease.com ، وهي منصة لتأجير وتمويل العملات المشفرة.   "ستتجاوز العملات المشفرة كونها مجرد فئة أصول لتصبح طبقة تسوية للناتج الاقتصادي الحقيقي. وسيأتي أقوى نمو من التمويل اللامركزي المدعوم بالأصول المرجحة بالمخاطر - مثل سندات الخزانة والسندات والائتمان الخاص المُرمّزة - وهذا من شأنه أن يفتح المجال أمام سيولة مؤسسية بقيمة 10 تريليونات دولار أو أكثر"، كما قال بيني.

يقال إن الأصول المرجحة بالمخاطر تمثل مزيجًا مثاليًا بين التمويل التقليدي وتقنية البلوك تشين، حيث تدخل المؤسسات المصرفية التقليدية ببطء في مجال ترميز الأصول إما كمصدرين للصناديق، أو من خلال تقديم هذه المنتجات كاستثمارات في المحافظ للعملاء.

قال لوكس ثياغاراجاه ، كبير المسؤولين التجاريين في شركة أوبن بايد: "إن العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية والتي تعمل في ظل أطر تنظيمية واضحة في الولايات المتحدة وأوروبا هي الأفضل استعدادًا لتحقيق نمو هائل في عام 2026". منصة الخدمات المصرفية كخدمة . "هذه ليست أصولاً للمضاربة؛ بل هي تُتداول بالفعل بتريليونات الدولارات. تكمن الفرصة الآن في التوزيع: تمكين أي مزود خدمة دفع أو سوق أو مؤسسة مالية من سكّ العملات المستقرة ونقلها واستردادها من خلال واجهة برمجة تطبيقات مرخصة واحدة تُخفي تعقيدات تقنية البلوك تشين."

في حين أن العديد من مشاريع العملات المشفرة قد تم تصميمها بقصد أن تكون خارج نطاق قوانين الأوراق المالية الأمريكية، فإن هيكل معظم الأصول المرجحة بالمخاطر التي يتم ترميزها، مع التركيز الصريح على توليد العائد وزيادة القيمة، سيؤدي عمومًا إلى معاملتها كأوراق مالية بموجب قانون الأوراق المالية لعام 1933، وفقًا للمحامين في شركة فينويك.

قد يفضل المستثمرون ذوو القدرة المنخفضة على تحمل المخاطر الالتزام بالمنتجات التي تديرها شركات وول ستريت التقليدية.

تختلف القواعد من بلد لآخر.

"نعتقد أن القطاعات ذات الإمكانات الأقوى في عام 2026 ستكون تلك التي تقدم قيمة اقتصادية حقيقية، وأول قطاع يتبادر إلى الذهن هو "التمويل الحقيقي"، وهو التقارب بين المستخدمين الحقيقيين والأصول الحقيقية والعائد الحقيقي حيث تبدأ تقنية البلوك تشين بالعمل بشكل أقرب بكثير إلى البنية التحتية المصرفية الرقمية العالمية"، هذا ما قاله ويش وو، المؤسس المشارك لشركة فاروس، وهي شركة متخصصة في البنية التحتية لتقنية البلوك تشين.

RealFi هو اختصار لـ "التمويل في العالم الحقيقي". ويشير إلى الأنظمة المالية القائمة على تقنية البلوك تشين والمرتبطة مباشرة بالأصول في العالم الحقيقي.

يتألف عالم الأصول الحقيقية بشكل رئيسي من العملات المستقرة، تليها سندات الخزانة المُرمّزة. أما الائتمان الخاص والعقارات، اللذان وصفهما البعض بأنهما "الحوت الأبيض" في مجال الترميز، فيكملان قائمة الأصول الحقيقية المُرمّزة الأربعة الأولى.

يرى كبير المسؤولين التجاريين في OpenPayd أن ثلاثة مجالات ستدفع عجلة التوسع في العام المقبل: المدفوعات في العالم الحقيقي والتسوية عبر الحدود، حيث تبحث الشركات عن بدائل لرسوم البطاقات المرتفعة وشبكات المراسلات المصرفية المتضائلة؛ والصرف الأجنبي على البلوك تشين والسيولة، مع تزايد استخدام العملات المستقرة في أحد أو كلا جانبي تداولات العملات. أما المجال الثالث فسيكون صعود الأصول الحقيقية المُرمّزة.

قال ثياغاراجا: "مع تحسن وضوح اللوائح التنظيمية، يمكن لرأس المال المؤسسي أخيرًا الدخول على نطاق واسع. توفر الأصول المُرمّزة تسوية على مدار الساعة وطوال أيام الأسبوع، وملكية جزئية، وتدفقات نقدية قابلة للبرمجة، مما يجعلها جسرًا طبيعيًا بين التمويل التقليدي والأصول الرقمية، ويؤهل القطاع للتطور إلى بنية تحتية منظمة وعالية الحجم."

لا يزال ليس أفضل من البيتكوين

ستتناول قصة RWA حالة السوق المتعلقة بالبيتكوين (CRYPTO: BTC ) خلال العام المقبل. مع ذلك، حتى في الأسواق الصاعدة، فشلت بعض البروتوكولات الرئيسية في هذا المجال في التفوق على البيتكوين.

سجلت بروتوكولات إدارة الأصول الحقيقية (RWA) MakerDAO (رمزها في سوق العملات الرقمية: DAO )، و Ondo Finance (رمزها في سوق العملات الرقمية: ONDO )، وشبكة Polymesh (رمزها في سوق العملات الرقمية: POLYX) أداءً أقل من أداء البيتكوين منذ بداية العام وحتى تاريخ 14 ديسمبر، وعلى مدار الاثني عشر شهرًا الماضية. ولم تحقق رموز الحوكمة الخاصة بهذه البروتوكولات عوائد للمستثمرين تفوق عوائد البيتكوين في أي فترة زمنية تقريبًا.

"لا تزال العوامل الاقتصادية الكلية هي المحرك الرئيسي للسوق"، هذا ما قاله مارتينز بنكيتيس، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة جرافيتي تيم. وتقوم جرافيتي تيم بتوفير أوامر البيع والشراء التي تحافظ على سيولة أسواق العملات الرقمية واستمرار عمليات التداول.

قال بنكيتيس إنه في عام 2026، إذا خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة وتوسعت صناديق المؤشرات المتداولة لتشمل استثمارات أخرى غير البيتكوين والإيثيريوم (CRYPTO: ETH )، "فسنشهد تحولاً أوسع نحو المخاطرة، ولكن هذه المرة مع بنية تحتية أكثر نضجاً للسيولة. لقد ولّى زمن استسلام الأسواق لكل ارتفاع مفاجئ في التقلبات."

يمتلك كاتب هذه المقالة عملات إيثيريوم وبيتكوين من خلال صندوق Grayscale Bitcoin Trust.

مصدر الصورة الرئيسية: المؤلف

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.