حققت شركة ريو تينتو (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: RIO ) أفضل أرباحها في النصف الأول من العام منذ أربع سنوات، مما يُظهر سبب تحوّل النحاس إلى المحرك الربحي الأقوى في قطاع التعدين. مع ذلك، تُخفي هذه النتائج حقيقةً مُقلقة، وهي أن النظام اللازم لإنتاج هذا المعدن بات أكثر هشاشة.

أعلنت شركة التعدين عن أرباح أساسية بلغت 6.85 مليار دولار أمريكي خلال الأشهر الستة المنتهية في يونيو، بزيادة قدرها 43% عن العام السابق. وقفزت أرباح قسم النحاس قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنسبة 84% لتصل إلى 5.7 مليار دولار أمريكي، بينما ساهم النحاس والألومنيوم معًا بنحو 56% من أرباح المجموعة، متجاوزين بذلك هيمنة خام الحديد التاريخية.

ارتفع سهم شركة ريو تينتو بنسبة 14.51% منذ بداية العام؛ وقد تفوق أداء السهم بشكل كبير على أداء صندوق Global X Copper Miners ETF (NYSE: COPX )، الذي ارتفع بنسبة 6.59% في نفس الفترة.

بحسب رويترز، وصف الرئيس التنفيذي سيمون تروت ذلك بأنه "نقلة نوعية في الأداء"، مشيرًا إلى ارتفاع أسعار السلع الأساسية، وزيادة إنتاج النحاس، وتحسين الإنتاجية. كما أشار إلى "تزايد الطلب على بطاريات تخزين البيانات في مراكز البيانات وشبكات الكهرباء" من النحاس والليثيوم.

يُحقق هذا الطلب مكاسب فورية. لكن استجابة العرض على المدى الطويل في هذا القطاع تعتمد على مناجم قديمة، وقدرات معالجة مركزة، وخطط إنتاج غير واقعية بشكل متزايد.

نقطة الاختناق في عملية الصهر

قدّم تقرير التوقعات العالمية للمعادن الحيوية لعام 2026 الصادر عن وكالة الطاقة الدولية في وقت سابق من هذا الشهر، انفراجة مؤقتة. إذ تتوقع الوكالة الآن تقليص فجوة إمدادات النحاس المتوقعة لعام 2035 إلى 25%، بعد أن كانت حوالي 30% في العام السابق. ومع ذلك، فإن هذا التحسن ليس مطمئناً كما يبدو.

لا يأتي معظم العرض الإضافي من اكتشافات جديدة كبرى، بل من توسيع العمليات القائمة، بما في ذلك كيسانفو ولوموانا في أفريقيا، وهايلاند فالي في كندا، وأنتامينا في بيرو. تشبه هذه الاستراتيجية استنزاف المدخرات بدلاً من خلق دخل جديد. قد تُتيح هذه الاستراتيجية كسب الوقت، لكنها لا تستطيع تعويض نقص المشاريع الجديدة إلى أجل غير مسمى.

حتى المعادن التي تنتجها المناجم تواجه طريقاً ضيقاً للوصول إلى السوق. فقد أنشأت الصين أكثر من 90% من الطاقة الإنتاجية الجديدة خلال العشرين عاماً الماضية، وتسيطر الآن على ما يقارب نصف سوق صهر المعادن.

أدى هذا التوسع إلى تجاوز العرض المتاح من المركزات. وانخفضت رسوم المعالجة والتكرير المعيارية (الرسوم التي تفرضها مصاهر المعادن مقابل المعالجة) إلى الصفر في أوائل عام 2026، بينما ظلت الرسوم الفورية سالبة منذ عام 2024.

تعمل مصاهر المعادن خارج الصين بأقل من 70% من طاقتها الإنتاجية، مقارنة بنحو 85% في الصين، ويعتمد الكثير منها على مبيعات الذهب والفضة والمنتجات الثانوية لحمض الكبريتيك للبقاء قابلة للاستمرار.

مع انعدام هامش الربح في معالجة النحاس، تصبح الصيانة قرارًا اقتصاديًا. يمكن للمشغلين تقديم مواعيد الإصلاح، وإغلاق الأفران، وانتظار تحسن السوق. وقد لمست زامبيا بالفعل التداعيات، حيث علّقت رسوم التصدير على أكثر من 270 ألف طن من مركزات النحاس بعد توقف مصاهرها المحلية عن العمل لإجراء صيانة مطولة.

إعادة ضبط كوديلكو وتوصية سيتي المتفائلة

بالنسبة للاقتصادات الغربية التي تحاول تأمين المعادن لشبكات الطاقة والمركبات الكهربائية والبنية التحتية للبيانات، فإن الاعتماد على المناجم القديمة والمعالجة الصينية يكشف عن نقطة ضعف غير مريحة.

ومع ذلك، وفي خضم صراع تشيلي لتحقيق أهداف الإنتاج، يتزايد الضغط لتسريع المشاريع المحلية (مثل مشروع ريزوليوشن كوبر المملوك لشركة بي إتش بي جروب ليمتد (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: BHP) / ريو تينتو بي إل سي (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: RIO )).

استبعدت شركة كوديلكو التشيلية المملوكة للدولة هدفها طويل الأمد المتمثل في الوصول إلى إنتاج سنوي قدره 1.7 مليون طن خلال أربع أو خمس سنوات. ووفقًا لوكالة بلومبيرغ، يتوقع رئيس مجلس الإدارة، برناردو فونتين، أن يتراوح الإنتاج في عام 2026 بين 1.331 و1.357 مليون طن، ويتجه التركيز نحو الربحية بدلًا من زيادة الإنتاج.

قال فونتين: "لم تحقق شركة كوديلكو توقعاتها على مدى سبع سنوات، وهذا العام ليس استثناءً". وتعاني الشركة، وهي أكبر منتج للنحاس في العالم، من ديون تتجاوز 20 مليار دولار، وتأخيرات تشغيلية، ومشاريع تحديث مكلفة، ما يدفعها إلى مراجعة الإنفاق والسعي إلى مزيد من الشراكات مع القطاع الخاص.

يرى سيتي أن الضغوط تنعكس مباشرة على الأسعار. أبقى البنك على هدفه السعري عند 14,500 دولار للطن خلال الأشهر الثلاثة المقبلة، وتوقعاته عند 15,000 دولار بنهاية العام، مقارنةً بسعر النحاس في بورصة لندن للمعادن الذي يقارب 13,770 دولار للطن.

وكتبت سيتي، بحسب رويترز: "بينما لا يزال نمو الطلب ضعيفاً، فإن العرض يتعرض لضغوط أكبر بكثير".

تتصدر الأرباح القياسية عناوين الأخبار اليوم. ومع ذلك، يثور التساؤل عما إذا كان بإمكان القطاع بناء سلسلة إمداد مرنة بما يكفي قبل نفاد احتياطياته.

صورة من موقع Shutterstock