اشترك في موضوع "القيمة الأساسية" موضوع " مُكتشف الاتجاهات" - افتح الأرشيف التاريخي الكامل ولا تفوت أي اختيار أسبوعي مرة أخرى.

أولاً: تفسير عمليات البيع المكثفة: انخفاض في قيمة الأصول، وليس انهياراً في الطلب

يعود الانخفاض الحاد في أسهم شركات أشباه الموصلات المتخصصة في الذاكرة والذكاء الاصطناعي إلى عوامل محفزة جديدة أثرت على وضعية مكتظة بالفعل، وليس إلى تدهور مفاجئ في أساسيات الصناعة:

مفاوضات إنفيديا(NVDA.US) بشأن ضمانات بقيمة 250 مليار دولار لشركة OpenAI: أدى نبأ احتمال تقديم NVIDIA ضمانات تمويلية لمجمع مراكز بيانات بسعة 10 جيجاواط إلى تحويل التركيز من "بيع الأدوات والمعدات" إلى تقييم مخاطر الائتمان لدى العملاء. وهذا بدوره يُقلل من مضاعفات التقييم حتى لو بقيت أرباح وحدات معالجة الرسومات (GPU) على المدى القريب ثابتة.

النقطة الأساسية: يكمن جوهر عمليات البيع في تقليص "مدة ثقة السوق في هوامش الربح المرتفعة"، وليس في خفض الأرباح الحالية. وكما أشار أحد المحللين، "لا يعيد السوق حساب أرباح اليوم، بل يُقلّص المدة التي يرغب في استثمار تلك الأرباح فيها".

ثانياً: آراء البنوك الكبرى حول الذاكرة:

بنك	الوضع العام	الأطروحة الرئيسية	أفضل الاختيارات	الأهداف السعرية	عرض نسبة ربحية السهم إلى السعر
مورغان ستانلي	الأكثر تفاؤلاً	"سيزداد نقص الذاكرة حدةً في عامي 2027-2028؛ أفضل فرصة للدخول منذ سنوات"	ميكرون تيكنولوجي(MU.US) (OW)، سيجيت تكنولوجي(STX.US) (الخيار الأفضل)، ويسترن ديجيتال كورب(WDC.US) (OW)	سعر MU: 1200 دولار؛ سعر STX الأساسي: 1035 دولار، سعر الصعود: 1446 دولار	أسعار ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) في الربع الثالث ارتفعت بنسبة 25% مقارنة بالربع السابق؛ أسعار محركات الأقراص الصلبة (HDD) تتراوح بين 25 و30 دولارًا أمريكيًا لكل تيرابايت؛ معدل نمو سنوي مركب للأرباح للسهم الواحد يزيد عن 75% حتى عام 2028
برنشتاين	متفائلون بشأن الذاكرة، وحذرون من تهديد الصين لتقنية NAND.	"الذاكرة أهم بالنسبة للذكاء الاصطناعي من المنطق؛ والتراجع نقطة انطلاق جيدة."	ميكرون تيكنولوجي(MU.US) (O)، وشركة إس كيه هاينكس (O)، وشركة سامسونج (O)، إنفيديا(NVDA.US) (O)	مو: 1300 دولار؛ إس كيه هاينكس: 3.3 مليون وون كوري؛ سامسونج: 440.000 وون كوري	"يجب النظر إلى الذاكرة كأصل من أصول البنية التحتية، وليس كسلعة."
جي بي مورغان	حذرون على المدى القريب بشأن شركة ASML، لكنهم متفائلون بشأن قطاع الذاكرة.	"إن مخاطر شركة ASML مدفوعة بالمشاعر، وليست نتيجة لضربة أرقام."	برودكوم(AVGO.US) (OW)	AVGO: تشهد إيرادات تراكمية للذكاء الاصطناعي تزيد عن تريليون دولار أمريكي في الفترة من 2026 إلى 2030	"أدى البيع المكثف إلى خلق فرصة دخول جذابة؛ حيث تم بيع المعدات شبه المقطورة بخصم يتراوح بين 6 و7 أضعاف."
كليفلاند للأبحاث	متفائلون بشأن محركات الأقراص الصلبة	"لا يزال سعر عام 2027 قابلاً للارتفاع إلى 30 دولارًا أو أكثر لكل تيرابايت"	سيجيت تكنولوجي(STX.US) ، ويسترن ديجيتال كورب(WDC.US)	-	"زيادة حجم التعبئة بسعر 20-30 دولارًا/تيرابايت"

ثالثًا: النقاش الرئيسي: ما الذي يجب مشاهدته لاحقًا

يطالب السوق الآن بإثبات أسرع على صحة فرضية الدورة الاقتصادية الفائقة. ويشير الاستراتيجي العالمي في مورغان ستانلي إلى أن: "هذا ليس إعلاناً بانتهاء الدورة الاقتصادية الفائقة، بل هو إعلان بضرورة إثبات الدورة الاقتصادية الفائقة نفسها بشكل متكرر".

ست نقاط بيانات يجب مراقبتها

متري	ماذا تشاهد	أرسل إشارة إذا كانت النتيجة إيجابية	أشر إذا كانت النتيجة سلبية
رأس مال شركات الحوسبة السحابية العملاقة	أرباح مايكروسوفت(MSFT.US) أمازون دوت كوم(AMZN.US) ميتا بلاتفورمس(META.US) هذا الأسبوع	مراجعات تصاعدية مستمرة	تخفيضات في التوجيهات
أسعار عقود DRAM/NAND	مسار التسعير في الربع الثالث	زيادة بنسبة 25% مقارنة بالربع السابق كما تتوقع مايكروسوفت	التباطؤ إلى أقل من 15%
زيادة قدرة CXMT	معدل العائد، هجرة العقدة، مزيج المنتجات	تتحسن الإنتاجية عند استخدام أحجام أقل من 14-15 نانومتر	تأخيرات في مصنع شنغهاي
استخدام وحدة معالجة الرسومات من إنفيديا	معدل تحويل الطلبات إلى تسليم، أسعار الإيجار	معدل استخدام مرتفع، وفترات انتظار طويلة	تراكم المخزون
صفقة تمويل OpenAI	شروط العقد النهائي	مخاطر الائتمان تحت السيطرة	تتحمل شركة NVIDIA مسؤولية مادية
صانع الذاكرة كابكس انضباط	خطط سامسونج/إس كيه/مايكرون للاستثمار الرأسمالي	ركز على ذاكرة HBM، وليس ذاكرة DRAM التجارية	توسيع القدرات بشكل كبير

رابعًا: ملخص: النظرة الهيكلية

يُلخص رأي بيرنشتاين الإجماع على أفضل وجه:

"لا نزال متفائلين بشأن سوق الذاكرة، ونرى أن التراجع الأخير يمثل فرصة جيدة للدخول. فالذاكرة أكثر أهمية للذكاء الاصطناعي من أشباه الموصلات المنطقية. نشعر بالقلق إزاء التهديد طويل الأمد من الصين في سوق ذاكرة NAND، لكن هذا التهديد أقل بكثير في سوق ذاكرة DRAM، إذ ستجد الصين صعوبة في نهاية المطاف في المنافسة بدون تقنية EUV."

بل إن محلل الذاكرة في مورغان ستانلي أكثر صراحة:

"ما زلنا نُفضّل أسماء شركات الذاكرة. ولا تزال المخاوف طويلة الأمد من تفاقم نقص الذاكرة في عامي 2027 و2028 قائمة بقوة. لا يوجد ما يكفي من الذاكرة مقارنةً بمتطلبات الذكاء الاصطناعي، ولا نتوقع أن يتغير هذا الوضع."

تنويه: يُقدَّم هذا المحتوى كمعلومات عامة فقط، ولا يُعدّ نصيحة استثمارية. لا يُقصد بأي محتوى من هذا القبيل التوصية بشراء أو بيع أي أوراق مالية أو أدوات مالية. تقع على عاتقك وحدك مسؤولية أي إجراء تتخذه بناءً على المعلومات أو التحليلات أو التعليقات الواردة في هذه المقالة. يُرجى استشارة مستشارك الاستثماري قبل القيام بأي استثمارات.