اشترك في موضوع "القيمة الأساسية" موضوع " مُكتشف الاتجاهات" - افتح الأرشيف التاريخي الكامل ولا تفوت أي اختيار أسبوعي مرة أخرى.

إن النقص، وليس ضعف الطلب، هو ما يفسر التحركات الأخيرة - حيث لا تزال أسهم أجهزة الذاكرة والذكاء الاصطناعي الرائدة تحظى بشعبية؛ ومن المرجح أن تكون عمليات التراجع فرصة شراء للشركات الرائدة مثل Micron وSanDisk وNVIDIA.

1. مورغان ستانلي: تخفيضات إنفيديا(NVDA.US) في الذاكرة تتعلق بنقص حاد - قصة الصعود لا تزال قائمة

ملخص الحدث:

أكدت تقارير حديثة أن شركة NVIDIA ستخفض سعة ذاكرة LPDDR5 في منصة Vera Rubin من 55 تيرابايت إلى 28 تيرابايت، ووحدات SOCAMM من 192 جيجابايت إلى 96 جيجابايت. وقد أدى ذلك إلى موجة بيع في السوق، حيث فسره البعض على أنه مؤشر على تراجع الطلب على الذكاء الاصطناعي، مما أثر سلبًا على سهم شركة Micron (MU) في اليوم نفسه الذي حصلت فيه على شهادة HBM4 من NVIDIA.

وجهة نظر مورغان ستانلي (بقيادة المحلل جوزيف مور):

• يرجع هذا التعديل إلى تفاقم نقص ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (وذاكرة NAND) - وليس علامة على تباطؤ الطلب.
• أكد البنك أن بعض الشحنات تحمل مواصفات أقل، لكن السبب الوحيد هو محدودية العرض، وليس نقص طلبات العملاء.
• شركة NVIDIA وعملاؤها في مجال الحوسبة السحابية مستعدون لشراء كل جيجابايت متوفرة من ذاكرة SOCAMM؛ وستعود التكوينات الأعلى بمجرد تحسن العرض.

مقياس التأثير:

إذا تم بناء ما بين 53,000 و70,000 وحدة تخزين من طراز فيرا روبين العام المقبل، فإنها ستغطي، بكامل طاقتها، ما يصل إلى 5% من الطلب العالمي على ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) من هذا المشروع وحده. حتى في ظل سيناريو "التخفيض إلى النصف"، فإن ذلك سيؤدي إلى استبعاد ما يقارب 1.4 مليون تيرابايت، أو أكثر من 2% من السوق العالمية المستهدفة، وذلك في الشريحة الأعلى سعراً.

2. بيانات وكالة الاستخبارات الأمنية: أقوى دليل حتى الآن على وجود نقص في الإمدادات لم يتم حله

أبرز ما جاء في بيانات جمعية صناعة أشباه الموصلات (SIA) الصادرة في أبريل من مورغان ستانلي:

• انخفضت مبيعات أشباه الموصلات بشكل عام في أبريل بنسبة 2.2% فقط على أساس شهري (مقابل المعدل المعتاد -10.6%)، لكن النمو السنوي تسارع إلى 106.4%.
• يتميز نظام DRAM بما يلي:
  انخفض بنسبة 3.7% فقط على أساس شهري (مقابل انخفاض بنسبة 24% في المعدل الموسمي المعتاد). وارتفع بنسبة 375.3% على أساس سنوي. وبلغت الزيادة على أساس سنوي خلال الأشهر الثلاثة الماضية 298.5%، حيث سجلت كل من الأحجام والأسعار مستويات قياسية.
• أداء NAND قوي أيضاً: -4.2% شهرياً (مقابل -11% موسمياً)، بزيادة قدرها 366% على أساس سنوي.
• ارتفعت أسعار ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) لمدة تسعة أرباع متتالية.

خاتمة:

لا يوجد حل سريع. إن إنتاج رقائق HBM، ومساحة غرف التنظيف، واختناقات أدوات EUV، بالإضافة إلى الحد الأدنى من إنتاج NAND الجديد، ستبقي أسعار الذاكرة "مرتفعة لفترة أطول".
إن اتفاقيات التوريد طويلة الأجل وعمليات الشراء المسبق من قبل الشركات العملاقة هي أعراض لنقص في الموارد، وليست سبباً له.

3. مورغان ستانلي: مراجعات تصاعدية وتأثيرها على الأسهم

• في ظل محدودية إمدادات الذاكرة وزخم الأسعار، رفعت شركة مايكروسوفت توقعاتها لإيرادات أشباه الموصلات العالمية لعام 2026 بشكل حاد من 810 مليار دولار إلى 880 مليار دولار.
• تم رفع توقعات DRAM من 150 مليار دولار إلى 582 مليار دولار؛ وNAND من 68 مليار دولار إلى 294 مليار دولار.
• توصيات الأسهم: نوصي بزيادة الوزن النسبي لأسهم ميكرون تيكنولوجي(MU.US) (السعر المستهدف 1050 دولارًا)، وزيادة الوزن النسبي لأسهم شركة Sandisk(SNDK.US) (السعر المستهدف 1750 دولارًا). نتوقع ارتفاعًا في أسهم الشركات الرائدة في مجال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مثل إنفيديا(NVDA.US) (السعر المستهدف 288 دولارًا)، برودكوم(AVGO.US) (السعر المستهدف 502 دولارًا)، بالإضافة إلى الشركات الرائدة في مجال المعدات وسلاسل التوريد ( لام للأبحاث(LRCX.US) ، كاي ال ايه - تينكور كورب(KLAC.US) ، MKS(MKSI.US) ).

4. سوق أوسع: مؤشرات على انتعاش يتجاوز الذكاء الاصطناعي

• تسلط بيانات SIA لشهر أبريل الضوء على نتائج قوية ليس فقط في الذاكرة، ولكن أيضًا عبر رقائق منفصلة، تناظرية، MCU، وMPU - وكلها تتفوق بسهولة على مورغان ستانلي والمتوسطات التاريخية.
• يشهد الطلب على الرقائق الصناعية تسارعاً من جديد بعد أدنى مستوى له في الدورة؛ وتتحسن القطاعات غير المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، وتستمر المخزونات في العودة إلى وضعها الطبيعي.
• إن القدرة على تحديد الأسعار في سلسلة التوريد تعكس في الغالب تمرير التكاليف، وليس "استرداد" الأسعار (باستثناء بعض الأسماء مثل ADI).

5. ملخص واستراتيجية الاستثمار

• الرسالة الرئيسية: لا يزال هذا سوقًا صاعدًا لأشباه الموصلات مدفوعًا بالعرض، وليس فقاعة الذكاء الاصطناعي التي تنفجر بسبب مشاكل الطلب.
• تُعتبر الشركات الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي والذاكرة (مثل ميكرون تيكنولوجي(MU.US) ، Sandisk(SNDK.US) ، إنفيديا(NVDA.US) ، وغيرها) الأكثر تفضيلاً. ومن المرجح أن تُشكل فترات التصحيح فرصًا للشراء، خاصةً إلى حين انحسار اختناقات الإمداد بشكل ملحوظ.
• يتسع نطاق الاتجاه الصعودي، حيث تنتقل القوة من الذكاء الاصطناعي فقط إلى فئات أشباه الموصلات الأخرى - وهي علامة على تحسن صحة الدورة.

تنويه: يُقدَّم هذا المحتوى كمعلومات عامة فقط، ولا يُعدّ نصيحة استثمارية. لا يُقصد بأي محتوى من هذا القبيل التوصية بشراء أو بيع أي أوراق مالية أو أدوات مالية. تقع على عاتقك وحدك مسؤولية أي إجراء تتخذه بناءً على المعلومات أو التحليلات أو التعليقات الواردة في هذه المقالة. يُرجى استشارة مستشارك الاستثماري قبل القيام بأي استثمارات.