أعلنت شركة السجائر الإلكترونية عن استحواذها مؤخراً على 51% من شركة توزيع أوروبية رائدة في مجال المنتجات الخالية من الدخان والسلع الاستهلاكية سريعة التداول

مصدر الصورة: بامبو ووركس

أهم النقاط الرئيسية:

• أعلنت شركة RLX أن إيراداتها ارتفعت بنسبة 14.8% على أساس سنوي في الربع الثاني، لكن مبيعاتها الدولية خلال الفترة انخفضت بنسبة 40% مقارنة بالربع السابق.
• أعلنت شركة السجائر الإلكترونية عن استحواذ جديد في أوروبا، وذلك بعد عملية شراء مماثلة في السوق العام الماضي، في إطار توسعها بقوة خارج سوقها المحلي في الصين.

هل تتبخر إيراداتها؟

لا على الإطلاق، هذا ما تنفيه شركة RLX Technology Inc. (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: RLX )، الشركة الرائدة في تصنيع منتجات التدخين الإلكتروني، والتي أظهر تقريرها المالي الأخير ، الصادر يوم الجمعة، انخفاضًا كبيرًا في أعمالها الدولية خلال الربع الثاني مقارنةً بالربع الأول. قد يبدو هذا الأمر مثيرًا للقلق للبعض، نظرًا لأن النشاط الدولي أصبح النشاط الرئيسي للشركة مؤخرًا، حيث يمثل أكثر من 70% من إيراداتها، وذلك بعد أن حوّلت RLX تركيزها بشكل حاد إلى الأسواق الخارجية عقب حملة قمع واسعة النطاق في سوقها المحلي في الصين.

في الوقت نفسه، كشفت الشركة عن استحواذ جديد في أوروبا، وهو ثاني استحواذ لها في تلك القارة خلال ما يزيد قليلاً عن عام. ويأتي هذا الاستحواذ في مجال التوزيع، حيث اشترت الشركة 51% مما وصفته RLX بأنه "أحد أكبر موزعي منتجات الجيل الجديد الخالية من الدخان والسلع الاستهلاكية سريعة التداول في أوروبا الغربية".

رغم تطمينات الشركة، إلا أن الانخفاض الكبير في الإيرادات على أساس متتابع قد يكون أحد العوامل وراء عمليات البيع المكثفة التي شهدت انخفاض سهم RLX بنسبة 3% بعد نشر النتائج يوم الجمعة. كما أن تآكل هامش الربح الناتج عن عملية الاستحواذ الجديدة قد يكون مصدر قلق، إذ أشار مسؤولو الشركة إلى أن الموزعين عادةً ما يحققون هوامش ربح أقل بكثير من أصحاب العلامات التجارية.

لم تفصح شركة RLX قط عن اسم أو سعر شراء أول شركة استحوذت عليها في أوروبا، وهي شركة متخصصة في السجائر الإلكترونية، في مايو 2025، كما لم تقدم معلومات مماثلة عن عملية الشراء الأخيرة. هذا يعني أن تكلفة كل عملية شراء ربما تقل عن 20 مليون دولار، وهو مبلغ في متناول RLX، التي كانت تمتلك 13.9 مليار يوان (2.06 مليار دولار) نقدًا في نهاية يونيو.

تأسست شركة RLX عام 2019 على يد وانغ يينغ، الخبيرة المخضرمة في شركات DiDi Global وUber China وBain & Co.، والتي تُعرف أيضاً باسم كيت. وقد حققت الشركة أرباحاً طائلة في سنواتها الأولى بفضل رواج السجائر الإلكترونية عالمياً، وذلك من خلال بيع منتجاتها لمستخدمي السجائر الإلكترونية في الصين. إلا أنها اصطدمت بجدار من القوانين واللوائح التنظيمية بدءاً من عام 2021، وشهدت انخفاضاً حاداً في إيراداتها خلال العامين التاليين في ظل سعيها الحثيث لتصحيح مسارها.

حتى بعد إيجاد صيغة أكثر تنوعاً للنجاح من خلال التوسع عالمياً، فإن الإيرادات السنوية للشركة البالغة 3.96 مليار يوان في العام الماضي لا تزال أقل من نصف ذروتها البالغة 8.5 مليار يوان في عام 2021.

الانطلاق عالمياً

وجدت الشركة، التي تستخدم اسم RELX خارج الصين، أسواقًا عالمية رئيسية في أوروبا، لا سيما من خلال عمليات الاستحواذ، وكذلك في العديد من الأسواق الآسيوية، أبرزها إندونيسيا والفلبين وكوريا الجنوبية. وتشير صفحتها على لينكدإن إلى أن منتجاتها متوفرة الآن في أكثر من 150 ألف نقطة بيع وأكثر من 25 ألف متجر RELX في 40 دولة.

ارتفعت إيرادات الشركة بنسبة 14.8% في الربع الثاني على أساس سنوي لتصل إلى 1.01 مليار يوان، مسجلةً تباطؤًا حادًا مقارنةً بالأرباع السابقة، بما في ذلك نمو بنسبة 96% في الربع الأول. كما انخفضت أعمالها الدولية إلى 68.5% من الإيرادات في الربع الأخير، بعد أن كانت 72.3% في الربع الأول، حين بلغت إيراداتها 1.59 مليار يوان. وبذلك، تراجعت إيراداتها الدولية بنسبة 40% على أساس ربع سنوي بين الربعين الأول والثاني، بينما انخفضت إيراداتها في الصين بنسبة 28% خلال الفترة نفسها، وفقًا لحساباتنا.

إدراكًا منه لقلق المستثمرين إزاء هذا التباطؤ الكبير في الأعمال التجارية العالمية، سارع الرئيس التنفيذي وانغ إلى توضيح أن هذا الانخفاض لم يكن نتيجة لتباطؤ الطلب. وأضاف: "كما هو متوقع، تراجعت الإيرادات والأرباح الإجمالية تباعًا... مما يعكس عودة المخزون التجاري إلى وضعه الطبيعي بعد زيادة الشحنات في الربع الأول نتيجة لتعديلات تنظيمية على الصادرات".

أوضحت هي وآخرون أن الارتفاع الكبير في إيرادات الربع الأول يعود جزئيًا إلى التخزين المسبق من قبل بعض شركاء الشركة. وأضاف المدير المالي لو تشاو أن هذا الارتفاع الكبير في الإيرادات يعود جزئيًا إلى "زيادة غير محددة في تعديل السياسة". ويبدو أن ارتفاع الربع الأول يمثل أثرًا لمرة واحدة، مع أنه من غير الواضح ما إذا كانت إيرادات الربع الثاني قد تعكس تباطؤًا مع نضوج القطاع.

في الواقع، يعود جزء كبير من نمو إيرادات شركة RLX، الذي تراوح بين 40% و50% على أساس سنوي في الربعين الأخيرين من عام 2025، إلى أول استحواذ لها في أوروبا، والذي أُدرجت نتائجه ضمن إجمالي إيرادات الشركة من الربع الثالث من العام الماضي. وأشارت الشركة إلى أن الاستحواذ الأحدث على حصة الموزع البالغة 51% في يونيو/حزيران سيكون له تأثير مماثل في الربعين الثالث والرابع من هذا العام، على الرغم من أنه سيؤدي أيضًا إلى انخفاض هامش الربح الإجمالي للشركة.

دخان ومرايا

خلاصة القول، على الأقل بالنسبة للمستثمرين العاديين، أن شركة RLX تمارس نوعًا من التضليل هذه الأيام، ويعود ذلك في جزء كبير منه إلى عمليتي الاستحواذ الرئيسيتين، مما يجعل من الصعب معرفة مدى نجاح الشركة الحقيقي. وهذا يعني أنه قد يمر عام أو عامان آخران قبل أن تتضح حقيقة الوضع المالي لشركة RLX، بافتراض عدم قيامها بأي عمليات استحواذ رئيسية جديدة.

يبدو أن عملية الاستحواذ الأخيرة تختلف نوعًا ما عن أنشطة RLX السابقة، إذ يبدو أنها شركة توزيع تغطي منتجاتها نطاقًا أوسع من منتجات التدخين التقليدية، والتبخير الإلكتروني، والمنتجات الخالية من الدخان. وستستمر الشركة الموزعة في بيع منتجات RLX، مع تأكيد RLX على أنها ستواصل أيضًا بيع منتجات شركات أخرى. وأضاف سام تسانغ، رئيس أسواق رأس المال في RLX، أن عملية الاستحواذ ستساهم بشكل كبير في زيادة أرباحنا التشغيلية وصافي أرباحنا.

في الربع الأخير، أعلنت الشركة عن ارتفاع صافي أرباحها بنسبة 1.6% على أساس سنوي، ليصل إلى 222 مليون يوان مقارنةً بـ 219 مليون يوان في العام السابق، بينما انخفض صافي أرباحها غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً بنسبة 18% ليصل إلى 239 مليون يوان خلال الفترة نفسها. ورغم أن هذه الأرقام لا تبدو مبهرة، إلا أنه من الصعب تحديد ما قد يحدث في ظل هذه الظروف غير الواضحة.

بصرف النظر عن عملية الاستحواذ الجديدة والانخفاض الكبير في الإيرادات المتتالية، صرّحت شركة RLX بأنها تواصل استكشاف تنويع منتجاتها ليس فقط جغرافيًا، بل أيضًا في مجال منتجات التبغ غير المدخن. وأضافت أنها أطلقت مؤخرًا خطًا جديدًا من أكياس النيكوتين الفموية، وهي بصدد زيادة الإنتاج والتوزيع. كما طوّرت الشركة منتجات "التسخين بدلًا من الحرق" التي تُطلق النيكوتين عن طريق التسخين بدلًا من حرق التبغ، إلا أنها لم تُطرح في الأسواق بعد.

بشكل عام، لا تزال الشركة في حالة انتقالية تتسم بالتوسع العالمي سواء بشكل عضوي أو من خلال عمليات الاندماج والاستحواذ، وهو ما ينعكس في عدم استقرار نمو إيراداتها وأرباحها.

لا تزال اللوائح التنظيمية تشكل أكبر هاجس للشركة، كما يلوح في الأفق تحدٍّ كبير يتمثل في منافسة شركات التبغ الكبرى التي تمتلك أصولاً متعلقة بالتدخين الإلكتروني. ولا تزال الرسوم الجمركية تشكل تهديداً أيضاً، على الرغم من أن الشركة صرحت بأنها بصدد إنشاء مصنع جديد في جنوب شرق آسيا للتخفيف من هذا العامل.

باختصار، أثبتت شركة RLX قدرتها على تحقيق نجاحات كبيرة في الماضي، وتمتلك موارد مالية وفيرة لتنفيذ استراتيجية جديدة في أعقاب حملة الصين على السجائر الإلكترونية. والآن، ما علينا سوى انتظار انقضاء هذه الفترة لنرى صورة أوضح لآفاقها على المدى الطويل.

للاشتراك في النشرة الإخبارية الأسبوعية المجانية لشركة بامبو ووركس، انقر هنا

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.