الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب، وهو كاتب عمود في وكالة رويترز.

بقلم جيمي ماكجيفر

أورلاندو، فلوريدا، 14 يوليو (رويترز) - ثمة مفارقة تتشكل في وول ستريت: ضباب عدم اليقين المحيط بقدرة الذكاء الاصطناعي على تحقيق أرباح هائلة يزداد كثافة، ومع ذلك يبدو أن مؤيدي ومعارضي الذكاء الاصطناعي على حد سواء يضاعفون من قناعاتهم.

كلما زادت الأرقام المعنية - سواءً كانت تتعلق بالإنفاق أو الأرباح أو العوائد - ازداد تمسك المؤيدين لكلا جانبي النقاش. والعديد من هذه الأرقام المتعلقة بالذكاء الاصطناعي فلكية.

تُبرز أبحاث وول ستريت هذا الترسخ المتزايد، ويؤكد أحدث استطلاع لمديري الصناديق في بنك أوف أمريكا هذا الأمر. إذ يعتقد 82% من المشاركين، وهو رقم قياسي ، أن سوق الذكاء الاصطناعي هو الأكثر ازدحامًا، لكن ما يقرب من نصفهم لا يزالون يرون أننا لسنا في فقاعة.

قد يمهد هذا اللغز الغريب الطريق لنصف ثانٍ أكثر تقلباً من العام، ولأسابيع قليلة مضطربة بشكل خاص مع انطلاق موسم أرباح الربع الثاني في الولايات المتحدة، حيث يبحث المستثمرون من كلا الجانبين عن دليل على صحة توقعاتهم.

عرض القضية

إنّ حجج المستثمرين المتفائلين واضحة نسبياً. فمليارات الدولارات من النفقات الرأسمالية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي في السنوات القادمة ستُحفّز النمو والربحية والإنتاجية على نطاق يُبرّر الارتفاع المذهل في أسعار الأسهم، ويُشير إلى أنّ هذا الارتفاع سيستمر. وحتى الآن، تجاوزت أرباح الشركات المستفيدة من الذكاء الاصطناعي كل التوقعات، لذا فإنّ سقف التوقعات لأرباح أعلى يرتفع. وهذا أمرٌ منطقي.

أما الحجة المضادة فهي أن تكلفة تطوير الذكاء الاصطناعي قد ارتفعت إلى مستويات باهظة لدرجة أن الشركات ببساطة لا تستطيع تحقيق العوائد المرتفعة التي يتوقعها المستثمرون. وقد استنفدت الشركات العملاقة في مجال الحوسبة السحابية سيولتها النقدية، وتعتمد الآن على التمويل الخارجي عن طريق الاقتراض والأسهم لتغطية هذا الإنفاق الهائل.

في غضون ذلك، يتضح، بحسب المتشائمين، أن تكلفة الحوسبة باهظة للغاية. سينخفض الطلب على أحدث نماذج الذكاء الاصطناعي وأكثرها تكلفة، أو سيتجه نحو بدائل أرخص مفتوحة المصدر، على الأرجح من الصين. في كلتا الحالتين، من المرجح أن يكون العائد على هذا الاستثمار غير المسبوق مخيبًا للآمال.

لخص محللو بنك أوف أمريكا ببراعة الاستقطاب المتزايد بين معسكرات الذكاء الاصطناعي في رسم بياني نُشر الأسبوع الماضي، والذي أظهر "انتقالاً جيلياً" للتدفقات النقدية الحرة من شركات الحوسبة السحابية العملاقة إلى شركات تصنيع الرقائق. فالمبالغ الطائلة التي تنفقها هذه الشركات على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ونفقاتها الرأسمالية تتدفق في جوهرها إلى شركات أشباه الموصلات، التي ستحظى بحصة متزايدة من أرباح الذكاء الاصطناعي المستقبلية.

ويشيرون إلى أن شركات "السبعة الرائعين" العملاقة أنفقت 234 مليار دولار على النفقات الرأسمالية هذا العام، لكن أسهمها بالكاد ارتفعت، حيث يتوقع المستثمرون أن يتحول التدفق النقدي الحر لهذه الشركات إلى سلبي لأول مرة منذ عقدين على الأقل.

سيشير المتشائمون إلى تلك الأرقام، بينما قد يسلط المتفائلون الضوء على جانب أشباه الموصلات من المعادلة ويجادلون بأن الطبيعة التحويلية للذكاء الاصطناعي ستبرر "نقل الثروة" على المدى القصير.

يقدم كلا الجانبين حججاً مقنعة استناداً إلى المعلومات المتاحة، فكيف يمكن لأي من المعسكرين أن يتأكد بشكل متزايد من صحة موقفه ؟ كلمة واحدة: عدم اليقين.

على الرغم من إمكانية عقد مقارنات بين الذكاء الاصطناعي وغيره من الاختراعات التحويلية كالسكك الحديدية والحواسيب والإنترنت ، إلا أن المستثمرين لا يملكون خطة عمل واضحة بشأن الذكاء الاصطناعي. لا أحد يعلم كيف سيؤثر في نهاية المطاف على الشركات وأماكن العمل والوظائف والاقتصاد. لذا، فمع قلة الأدلة الداعمة لأي من وجهتي النظر، تقل أيضاً الأدلة التي تدحض أياً منهما، مما يسهل على الجميع إقناع أنفسهم بصحة رأيهم.

فوق زلاجاتهم

لكن مع ترسيخ هذه المواقف بشكل أعمق، تزداد المخاطر. فسوق الأسهم الأمريكية باتت تعتمد بشكل متزايد على الخطاب المتفائل بشأن الذكاء الاصطناعي، وكذلك الاقتصاد الأمريكي بشكل عام.

شكّلت النفقات الرأسمالية للحوسبة في النصف الأول من العام نسبةً من الناتج المحلي الإجمالي أعلى من أي وقت مضى، وارتفع إجمالي الاستثمار في التكنولوجيا بنسبة 30% مقارنةً بالعام الماضي، وفقًا لمحللين في شركة كارلايل. في الوقت نفسه، انخفضت جميع النفقات الرأسمالية الأخرى، مما أدى إلى تباين قياسي. ويستحوذ الذكاء الاصطناعي الآن على كامل صافي الاستثمار الأمريكي تقريبًا.

في نهاية المطاف، سيتعين على المستثمرين تقبّل حقيقة أن التوسع في مجال الذكاء الاصطناعي قد يكون لعبة محصلتها صفر، ما يعني أن أحد الطرفين سيتأثر حتماً. إما أن ينتعش التدفق النقدي الحر لشركات الحوسبة السحابية العملاقة فجأة، أو أن يتباطأ نمو شركات تصنيع الرقائق الإلكترونية بشكل حاد. ولا شك أن هناك مجالاً أكبر لأسهم شركات الرقائق الإلكترونية لمواصلة تراجعها الذي شهدته الشهر الماضي، حيث لا يزال مؤشر "SOX" لأشباه الموصلات مرتفعاً بنسبة 75% حتى الآن هذا العام.

بالتدقيق، نجد أن السوق يشهد حالة من التذبذب الشديد. فقد ارتفعت تقلبات أسهم بعض شركات التكنولوجيا الأمريكية الكبرى، التي تُعدّ محورية في مجال الذكاء الاصطناعي، مثل إنتل ( INTC.O) وكوالكوم (QCOM.O ) وأوراكل (ORCL.N )، إلى مستويات تاريخية مؤخراً.

يقول نوح وايزبرغر، رئيس قسم الأسهم في شركة بي سي إيه للأبحاث، إن العملاء يشعرون بقلق متزايد بشأن تقلبات أسعار الأسهم الفردية، مضيفًا أن تذبذب الذكاء الاصطناعي في الشهر الماضي يشير إلى أن المستثمرين قد بالغوا في تقدير الأمور.

إذا أراد المستثمرون في قطاع التكنولوجيا الأمريكي تكوين فكرة عن مدى تقلب أسهم الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، فعليهم النظر إلى مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي (KOSPI <.KS11 >)، وهو مؤشر أكثر تركيزًا على أسهم الذكاء الاصطناعي من مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (.SPX ). وقد شهد مؤشر كوسبي أكبر ثلاث انخفاضات له منذ إفلاس بنك ليمان براذرز في سبتمبر 2008، وكلها حدثت هذا العام: انخفاض بنسبة 12% في مارس، وتراجع بنسبة 10% في يونيو، وهبوط حاد بنسبة 9% يوم الاثنين، مدفوعًا بانخفاض حاد في سهم شركة إس كيه هاينكس (000660.KS) الرائدة في مجال أشباه الموصلات.

يعتمد ما إذا كنت تنظر إلى ذلك على أنه فرصة للشراء أو علامة على انخفاضات أكبر في المستقبل إلى حد كبير على أي جانب من جوانب الانقسام في مجال الذكاء الاصطناعي أنت فيه .

(الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب، وهو كاتب عمود في وكالة رويترز)

هل أعجبك هذا المقال؟ اطلع على رويترز أوبن إنترست (ROI)، مصدرك الجديد والأساسي للتحليلات المالية العالمية. تابع ROI على لينكدإن، وX.

استمعوا إلى بودكاست "Morning Bid" اليومي على Apple أو Spotify أو تطبيق Reuters. اشتركوا لتستمعوا إلى مناقشات صحفيي رويترز حول أهم أخبار الأسواق والتمويل على مدار الأسبوع.