تجرؤ ROI-BIS على التجديف مع تراجع المخاوف من فقاعة الذكاء الاصطناعي: مايك دولان
برودكوم AVGO | 0.00 | |
Roundhill Magnificent Seven ETF MAGS | 0.00 | |
كوالكوم QCOM | 0.00 | |
إنتل INTC | 0.00 | |
ميكرون تيكنولوجي MU | 0.00 |
الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب، وهو كاتب عمود في وكالة رويترز.
بقلم مايك دولان
لندن، 30 يونيو (رويترز) - على الرغم من أن البعض يعتبرون القول بأن طفرة الذكاء الاصطناعي هي فقاعة أخرى بمثابة تجديف، فقد حذر منتدى البنوك المركزية العالمي وهيئة الرقابة من الانجراف وراء هذه الهستيريا، في الوقت الذي يبدو فيه المستثمرون مترددين بشكل متزايد في إعادة النظر فيها.
في أحدث تقرير سنوي لها عن حالة التمويل العالمي، لم يشكك بنك التسويات الدولية الذي يتخذ من بازل مقراً له يوم الأحد في حجم التوسع في مجال الذكاء الاصطناعي - لكنه أعرب عن قلقه بشأن الآثار السلبية عندما يبلغ الإنفاق ذروته.
حتى مع استمرار الحرب الأمريكية الإسرائيلية على إيران في الخلفية، حققت أسهم شركات تصنيع الرقائق الأمريكية .SOX ارتفاعًا قياسيًا بنسبة 75٪ في الربع الثاني من عام 2026 - مدفوعة بموجة أخرى من توقعات الإنفاق الرأسمالي المتزايد من عمالقة الحوسبة السحابية الذين يتسابقون لبناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، مما أدى إلى تفاقم اختناقات العرض ونقص الرقائق في هذه العملية.
وقد دفع ذلك تقديرات نمو أرباح الشركات الأمريكية لعام 2026 إلى ما يقارب 25%. وتشير التوقعات إلى أن الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي من قبل أكبر خمس شركات عملاقة في مجال الحوسبة السحابية يقترب من تريليون دولار هذا العام، وتتوقع غولدمان ساكس أن يصل إجمالي الإنفاق التراكمي إلى 7.6 تريليون دولار بحلول عام 2031.
للمرة الألف، هل هذه فقاعة، يا ترى؟
لا أساس لهذا الكلام، بحسب أحد أكبر المستثمرين والمؤيدين المتحمسين لقطاع التكنولوجيا. ففي الأسبوع الماضي فقط، أشار ماسايوشي سون، رئيس شركة سوفت بنك (9984.T)، إلى أن مجرد التفكير في مثل هذه الأمور يُعدّ إغضاباً لآلهة الذكاء الرقمي الخارق.
قال سون: "إن القول بأن الذكاء الاصطناعي مجرد فقاعة هو تجديف بحقه. إنها مجرد البداية. سيتم إطلاق العنان لإمكانيات الذكاء الاصطناعي".
مع وجود مئات المليارات من الدولارات على المحك إذا سارت الأمور على ما يرام، فربما يكون من الضروري أن يقول ذلك.
لكن مستثمرين آخرين، ربما بتعب، بدأوا يقرون بأن الانفجار في الإنفاق وأسعار الأسهم قد لا يكون الفقاعة التي كانوا يخشونها في السابق.
قال دويتشه بنك DBKGn.DE يوم الثلاثاء إن أحدث استطلاع ربع سنوي لعملائه أظهر أدنى مستوى من مخاطر الفقاعة المتصورة منذ عام 2021 بالنسبة لما يسمى بأسهم الشركات السبعة الرائعة - ومعظمها تلك الشركات التي تقوم بإنفاق كبير على الذكاء الاصطناعي.
أما بالنسبة لقطاع التكنولوجيا الأمريكي الأوسع، فقد ظلت تصورات المخاطر مرتفعة كما كانت عليه خلال العامين الماضيين.
قد يفسر هذا التباين لماذا، حتى مع تسجيل مصنعي الرقائق لأفضل ربع سنوي لهم على الإطلاق، كان شهر يونيو أسوأ شهر على الإطلاق لمجموعة Mag 7 MAGS.K منذ تأسيسها قبل ثلاث سنوات.
بالتأكيد، أدى الاستسلام الهبوطي إلى نتائج متباينة مع وصولنا إلى علامة منتصف العام.
بالنسبة للعديد من أسهم شركات تصنيع الرقائق، فإن أرقام الإيرادات حقيقية للغاية، وقد تعكس تحركات أسعار الأسهم ذلك بشكل منطقي .
شهدت أسهم شركة مايكرون تكنولوجي (MU.O)، التي تبلغ قيمتها السوقية حاليًا 1.25 تريليون دولار، ارتفاعًا بأكثر من ثلاثة أضعاف منذ مارس. إلا أن تقديرات الإيرادات ارتفعت بنفس الحدة، مما أبقى نسبة السعر إلى الأرباح المتوقعة للأشهر الاثني عشر القادمة دون تغيير يُذكر هذا العام، وبلغت ثمانية أضعاف فقط، أي أقل من نصف مستواها قبل عامين.
حتى لو كان ارتفاع سعر سهم شركة إنتل INTC.O التي لا تزال تتكبد خسائر بمقدار ثلاثة أضعاف تقريبًا يُعتبر حالة شاذة، فإن تقييمات شركات تصنيع الرقائق مثل برودكوم AVGO.O وكوالكوم QCOM.O تظل محدودة تاريخيًا.
هل يأكل الذكاء الاصطناعي نفسه؟
ومع ذلك، سواء كان ذلك هرطقة أم لا، يقع على عاتق هيئات مراقبة الاستقرار المالي، مثل بنك التسويات الدولية، تحديد ما قد يسوء للأسواق والاقتصاد بشكل عام. ومثلما هو الحال مع سون من سوفت بنك ، ربما يكون من واجبهم القيام بذلك أيضًا.
ركز تقرير بنك التسويات الدولية بشكل أساسي على المخاطر التي تهدد استدامة وتيرة الإنفاق الاستثماري، والتي تفاقمت بسبب سباق بين مجموعة صغيرة من الشركات مبني على الاعتقاد بأن عددًا قليلاً فقط من اللاعبين الذين يمتلكون تكنولوجيا متفوقة سيسيطرون في النهاية على حصة السوق.
وحذرت الهيئة الرقابية من أن المنافسة الشرسة قد تدفع الشركات إلى ضخ الكثير من الأموال في مشاريع الذكاء الاصطناعي التي لا تزال عوائدها غير مؤكدة، مما يعرض القطاع بأكمله للخطر إذا لم تحقق العوائد المتوقعة النتائج المرجوة.
وأضافت أن الضغط التنافسي الذي يدفع الإنفاق الرأسمالي إلى الارتفاع باستمرار، قد يؤدي إلى انكماش العائد الإجمالي للقطاع بعد تكاليف الاستثمار أو حتى تحوله إلى سلبي في السيناريوهات المعاكسة.
"قد يؤدي خيبة الأمل في العوائد إلى تراجع مفاجئ في التمويل وتحويل طفرة الإنفاق الرأسمالي إلى انهيار استثماري مطول، مع ما يترتب على ذلك من آثار محتملة على الأوضاع المالية."
ومن بين المؤشرات التحذيرية الأخرى التي أشار إليها بنك التسويات الدولية، وجود اختناقات في إمدادات الطاقة، وشبكات الكهرباء، ورقائق الذاكرة. وقد تدفع هذه الاختناقات الشركات التي تنفق مبالغ طائلة إلى المبالغة في الالتزامات عبر عقود طويلة الأجل لتأمين الإمدادات الشحيحة، مما يعرضها لخطر الإفراط في الاستثمار ويجعلها أكثر عرضة لأي خيبة أمل في الطلب لاحقاً.
وفي هذا الصدد، يوجه التقرير أشد تحذيراته إلى خطر أن يلتهم الذكاء الاصطناعي نفسه في نهاية المطاف.
في سيناريو متطرف يثبت فيه الذكاء الاصطناعي قدرته على استبدال العمل البشري والذكاء البشري كما يزعم أبرز مؤيديه، يكمن الخطر في تحويل المزيد من الدخل من العمل إلى استثمارات إضافية في الذكاء الاصطناعي. وإذا ما تمادى الأمر، فقد تنخفض حصة العمال من الدخل القومي إلى الصفر تقريبًا، مما يقلل من عدد الأشخاص القادرين على شراء ما ينتجه الاقتصاد.
ويشير بنك التسويات الدولية، متوقعاً مشكلة الطلب تلك، إلى أن الشركات ذات النظرة المستقبلية ستتراجع في نهاية المطاف عن المزيد من الاستثمار.
"لا يتوقف الإنتاج بسبب القيود التكنولوجية، بل بسبب غياب الطلب الذي يبرر التوسع في الطاقة الإنتاجية. ويصبح اختناق الطلب هو القيد الحاسم."
سواء كان ذلك تجديفاً أم لا، فإن الكثير من الأموال في سباق التسلح بالذكاء الاصطناعي لا يزال قائماً على الإيمان.
(الآراء الواردة هنا هي آراء مايك دولان ، كاتب عمود في وكالة رويترز.)
هل أعجبك هذا المقال؟ اطلع على خدمة رويترز للفائدة المفتوحة (ROI)، مصدرك الجديد والأساسي للتعليقات المالية العالمية.
تابع ROI على LinkedIn، و X.
استمعوا إلى بودكاست "Morning Bid" اليومي على Apple أو Spotify أو تطبيق Reuters . اشتركوا لتستمعوا إلى صحفيي رويترز وهم يناقشون أهم الأخبار في الأسواق والتمويل طوال أيام الأسبوع.