الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب، وهو كاتب عمود في وكالة رويترز.

بقلم مايك دولان

لندن، 20 مايو (رويترز) - على الرغم من استغراب البعض من تزامن ازدهار الذكاء الاصطناعي مع ارتفاع تكاليف الاقتراض، إلا أنهما مرتبطان ارتباطاً وثيقاً. فبعيداً عن الزخم الفوري للاستثمارات في الذكاء الاصطناعي، يساهم ارتفاع الإنتاجية على المدى الطويل في رفع تقديرات أسعار الفائدة المحايدة، حتى مع انخفاض حصة العمال من الناتج المحلي الإجمالي.

تُفسر الصدمة النفطية المرتبطة بإيران وتداعياتها التضخمية المباشرة بعضًا من اضطرابات سوق السندات هذا الشهر. أما الارتفاعات القياسية في أسواق الأسهم فكان من الصعب تفسيرها خلال أزمة الطاقة .

لكن الحجم الهائل لنفقات رأس المال المتعلقة بالذكاء الاصطناعي - والتي قدرتها شركة جولدمان ساكس بنحو 7.6 تريليون دولار على مدى السنوات الخمس المقبلة - ربما يكون محركًا أكبر للسندات والأسهم على حد سواء، ويجبر شركات الاستثمار على إعادة تقييم التأثيرات الاقتصادية الكلية طويلة الأجل للذكاء الاصطناعي على نطاق أوسع.

لا تزال هذه الفكرة مثيرة للجدل في بعض الأوساط. لكن هناك إجماع متزايد على أن التحول من الادخار إلى الاستثمار، بالإضافة إلى تعزيز نمو الناتج المحلي الإجمالي المحتمل من مكاسب إنتاجية الذكاء الاصطناعي، سيرفع معدل الفائدة الحقيقي المحايد النظري (R-star) الذي يكون عنده الاقتصاد في حالة توازن.

قال معهد التمويل الدولي الأسبوع الماضي إن دورة الذكاء الاصطناعي الناجحة يجب أن ترفع مؤشر R-star لأن العوائد المتوقعة الأعلى وتكوين رأس المال الأقوى سيرفعان الاستثمار المرغوب فيه مقارنة بالمدخرات.

وأضاف البيان: "لا ينبغي للأسواق أن تفترض العودة إلى عالم أسعار الفائدة الحقيقية المنخفضة للغاية في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين بناءً على الطفرة المستمرة في مجال الذكاء الاصطناعي".

توصلت دراسة باركليز السنوية حول الأسهم والسندات الحكومية يوم الثلاثاء إلى نتيجة مماثلة.

وأضاف التقرير: "إن ارتفاع الإنتاجية، إلى جانب احتياجات الإنفاق الرأسمالي الكبيرة، يشير إلى ارتفاع سعر الفائدة الحقيقي المحايد".

على الرغم من أن هذا التحرك قد تفاقم بسبب التضخم الناتج عن أسعار النفط وتداعياته على أسعار الفائدة، إلا أن أسواق السندات طويلة الأجل قد تعيد تقييم أسعارها أخيراً لمراعاة أحدث موجة من خطط الإنفاق المحدثة على الذكاء الاصطناعي والتداعيات الاقتصادية.

مع تحول أسعار الفائدة المعدلة وفقًا للتضخم لدى البنوك المركزية إلى سلبية حتى مع حدوث طفرة استثمارية هائلة وارتفاع تقديرات أسعار الفائدة المحايدة على المدى الطويل، فإن صناع السياسات يواجهون خطر التخلف بشكل كبير عن الركب في تشديد السياسة النقدية.

قد تكون أسواق السندات تستبق عملية تعديل السياسة.

على أقل تقدير، فإن ذلك يفسر إلى حد ما سبب ارتفاع كل من مؤشرات الأسهم الرئيسية التي يقودها الذكاء الاصطناعي - مثل مؤشر S&P 500 .SPX ومؤشر ناسداك .IXIC - وعوائد السندات طويلة الأجل بشكل متوازٍ.

تقاسم العمل

ما الذي قد يتعثر؟

يتمثل الجانب الآخر من "استشراف" الذكاء الاصطناعي في عالم الاقتصاد في ما قد يعنيه كل من الذكاء الاصطناعي التوليدي والروبوتات المدعومة بالذكاء الاصطناعي بالنسبة للوظائف والأجور في مختلف قطاعات الاقتصاد. وقد يؤدي ذلك في نهاية المطاف إلى زيادة الضغط على حصة العمل المتناقصة منذ فترة طويلة من الناتج المحلي الإجمالي مقارنةً برأس المال، وبالتالي على عدم المساواة داخل الاقتصادات.

قام الخبير الاقتصادي داريو بيركنز من شركة تي إس لومبارد بدراسة هذا الأمر يوم الاثنين وخلص إلى أنه يرى طفرة الذكاء الاصطناعي على أنها طفرة تعزز الوظائف الحالية بدلاً من أن تحل محلها تمامًا.

لقد أوضح كيف أن حصة الأجور من الناتج المحلي الإجمالي - التي استأنفت انخفاضها الحاد منذ التسعينيات بعد انتعاش قصير بعد الجائحة - ترتبط ارتباطًا وثيقًا بتقديرات R-star .

ويجادل بأن حصة الأجور يجب أن ترتفع مرة أخرى، حيث يطالب العمال بمزيد من المكاسب من خلال السياسات الشعبوية والنشاط المالي وإلغاء العولمة.

وكتب قائلاً: "إما أن تتعافى حصة الأجور، أو أن كل هذا الحديث عن نظام جديد لعوائد سندات أعلى هيكلياً ربما يكون خاطئاً".

ومع ذلك، لا تزال حصة العمالة تتراجع - وهي نقطة سياسية حساسة محتملة لإدارة الرئيس الأمريكي دونالد ترامب ، التي وعدت بعكس ذلك.

أشارت دراسة باركليز للأسهم والسندات الحكومية، في تحليلها المعمق لتأثيرات الذكاء الاصطناعي على الاقتصاد الكلي، إلى أن أحد أسباب استمرار الضغط على حصة العمالة هو أن الذكاء الاصطناعي، إلى جانب الروبوتات الشبيهة بالبشر والمعززة به، يوسع نطاق القطاعات والعمال المتأثرين. قد ترفع الروبوتات الشبيهة بالبشر إنتاجية الاقتصاد ككل أكثر مما تشير إليه توقعات الذكاء الاصطناعي الأخرى، لكنها ستؤثر أيضاً على عدد أكبر من الوظائف.

كتب كريستيان كيلر وأكاش أوتساف من بنك باركليز: "بقدر ما يُسرّع الذكاء الاصطناعي والروبوتات الشبيهة بالبشر عملية الأتمتة مقارنةً بالتحسين، فمن المرجح أن يُؤدي ذلك إلى زيادة اختلال توزيع الدخل القومي من العمل لصالح رأس المال. وقد حدث هذا بالفعل على مدى العقود الماضية، وقد تتقلص الحصة الإجمالية التي يحصل عليها العمل من الدخل الناتج عن الاقتصاد أكثر، حيث يُمكن استبدال العمل بسهولة أكبر."

إذا انخفضت حصة العمالة من الناتج المحلي الإجمالي بشكل أكبر وأثرت على الطلب، فقد يؤدي ذلك إلى كبح جماح ارتفاع عوائد السندات إلى حد ما، كما يقترح بيركنز من شركة تي إس لومبارد.

لكن خبراء الاقتصاد في باركليز يعتقدون أنه حتى لو كان التأثير على نمو الأجور غامضًا، فإن هناك أمرًا واحدًا أكثر وضوحًا: الكهرباء والسلع اللازمة لبناء ودعم عالم الذكاء الاصطناعي والروبوتات قد تؤدي إلى ضغوط تضخمية طويلة الأجل من خلال الطاقة والمواد الخام بدلاً من الوظائف والأجور.

يدفع هذا التوقع أسواق السندات إلى التطلع إلى حدوث ركود اقتصادي لتهدئة الأوضاع. ولكن بفضل طفرة الذكاء الاصطناعي، يبدو الانكماش الاقتصادي احتمالاً بعيداً بالنسبة لمعظم المستثمرين.

أظهر استطلاع رأي أجراه بنك أوف أمريكا هذا الشهر أن 4% فقط من مديري الأصول العالميين يتوقعون هبوطًا حادًا في السوق. في المقابل، يتوقع أكثر من 60% منهم أن يتجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا 6% خلال الأشهر الـ 12 المقبلة، مما يشير إلى أنه على الرغم من كل هذه الشكوك، لا يزال المستثمرون يراهنون على استمرار ازدهار الذكاء الاصطناعي.

(الآراء الواردة هنا هي آراء مايك دولان ، كاتب عمود في وكالة رويترز.)

هل أعجبك هذا المقال؟ اطلع على خدمة رويترز للفائدة المفتوحة (ROI)، مصدرك الجديد والأساسي للتعليقات المالية العالمية.

تابع ROI على LinkedIn، و X.

استمعوا إلى بودكاست "Morning Bid" اليومي على Apple أو Spotify أو تطبيق Reuters . اشتركوا لتستمعوا إلى صحفيي رويترز وهم يناقشون أهم الأخبار في الأسواق والتمويل طوال أيام الأسبوع.