الآراء الواردة هنا هي آراء الرئيس التنفيذي والرئيس المشارك للاستثمار في شركة Eurizon SLJ لإدارة الأصول.

بقلم ستيفن جين

لندن، 17 أبريل (رويترز) - أخيراً، تجاوزت الصين مرحلة حرجة. فبعد خمس سنوات من بدء بكين حملة قمع على قطاع العقارات المتضخم ، أصبح اقتصادها الآن يسير على مسار أكثر استدامة يرتكز على نمو عالي الجودة، وقد خلّف التصحيح آثاراً أقل بكثير مما كان يخشاه الكثيرون.

يشهد قطاع العقارات في الصين ركوداً حاداً منذ عام 2021، حيث انخفضت الأسعار بنسبة تتراوح بين 40% و50%. وكان هذا الركود مقصوداً جزئياً، إذ سعت بكين في عام 2020 إلى كبح جماح فقاعة العقارات المتضخمة من خلال سياسة "الخطوط الحمراء الثلاثة" التي فرضت قيوداً مشددة على استخدام الرافعة المالية في هذا القطاع.

رغم أن ضعف قطاع البناء الصيني والقطاعات المرتبطة به قد يستمر في التأثير سلبًا على النمو الاقتصادي خلال العام المقبل، إلا أن تصحيح سوق العقارات يبدو أنه قد بلغ أدنى مستوياته . فقد بدأت أسعار العقارات في شنغهاي بالارتفاع في السوق الثانوية، كما تباطأ معدل انخفاض أسعار المنازل مجددًا في مارس، مع تسجيل أسوأ انكماش في الأسعار في أواخر عام 2024.

بالنظر إلى حجم الانكماش الذي شهده سوق العقارات، فمن اللافت للنظر أن القليل جداً من الأمور تعطلت في الصين. يتناقض هذا مع التوقعات المتشائمة التي تنبأت بأن التصحيح سيكون مماثلاً لما حدث في اليابان بعد أن بلغ سوق العقارات ذروته عام ١٩٨٩، أو أسوأ منه بكثير.

في حالة اليابان، انخفضت أسعار العقارات بنسبة 80% عن ذروتها. وشهد القطاع المصرفي أزمة في عام 1997. ووقع الاقتصاد في فخ انكماشي استغرق 25 عامًا للخروج منه، وذلك فقط بعد طباعة كميات هائلة من النقود من قبل بنك اليابان وحزمة تحفيز مالي ضخمة من وزارة المالية.

ونتيجة لذلك، ظل نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي بالدولار في اليابان ثابتاً منذ تسعينيات القرن الماضي، وفقاً لبيانات صندوق النقد الدولي حول آفاق الاقتصاد العالمي. وبناءً على هذا المقياس، تراجعت اليابان من المركز الثالث عالمياً عام 1995 إلى المركز الثاني والثلاثين حالياً، خلف جمهورية التشيك.

دخلت الصين أزمة العقارات وهي أكثر عرضة للخطر من اليابان - أو هكذا كان الاعتقاد السائد في عامي 2021-2022 - لأنها لم تكن غنية بعد عندما حدث انهيارها. وخشي الكثيرون من أن تؤدي صدمة ما إلى انهيارات أخرى في الاقتصاد والنظام المالي.

هذا ليس ما حدث.

تمكنت الصين من تحقيق نمو حقيقي في الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 5% سنوياً حتى مع انكماش قطاع العقارات.

والأهم من ذلك، أن بكين استغلت هذه الفترة الصعبة كفرصة لتحويل هدف سياستها من تعظيم النمو الاقتصادي إلى تحسين جودة هذا النمو.

في العقد الذي سبق جائحة كوفيد -19، بلغ متوسط نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في الصين حوالي 7%، بينما بلغ متوسط نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي 10% إلى 11%. ومنذ ذلك الحين، تباطأ النمو بمقدار 2 إلى 3 نقاط مئوية.

قد يبدو هذا التراجع مثيراً للقلق، ولكنه في الواقع إشارة إيجابية إلى التحول نحو نموذج نمو أكثر استدامة.

الجودة أهم من الكمية

لم يعد الناتج المحلي الإجمالي للصين مدفوعاً بازدهار قطاع الإسكان، بل أصبح مدعوماً بأنشطة من شأنها دعم التنمية طويلة الأجل للصين. ويشمل ذلك الجهود المبذولة لتحقيق الريادة في مجالات الذكاء الاصطناعي، والتصنيع عالي التقنية، والطاقة البديلة.

على نطاق أوسع، تُحرز الصين تقدماً ملموساً في تطوير منظومة صناعية مكتفية ذاتياً. ويعود الفضل في ذلك إلى حد كبير إلى خطتها "صنع في الصين 2025" ، التي ساعدتها على الارتقاء في سلسلة القيمة.

الصين - التي تتمتع بالقوة والسرعة - باتت الآن قادرة على المنافسة وجهاً لوجه مع منافسيها من أوروبا والولايات المتحدة في السلع عالية القيمة، مثل السيارات الكهربائية والروبوتات.

ويعود الفضل في ذلك إلى حد كبير إلى استراتيجيتين رئيسيتين.

أولاً، تبنت الصين استراتيجية التقليد/الابتكار بسرعة فائقة. فمن خلال الاستفادة من جيشها من المهندسين والخريجين في مجالات العلوم والتكنولوجيا والهندسة والرياضيات ، تقوم بالتقليد كلما أمكن ذلك، والابتكار عند الضرورة.

ويتم ذلك بسرعة فائقة. فعلى سبيل المثال، دورة إنتاج السيارات لدى شركات صناعة السيارات الصينية أسرع بمرتين تقريبًا من نظيرتها الأوروبية. بالنسبة للطرازات الجديدة، يستغرق الأمر من سنة ونصف إلى ثلاث سنوات لدى الشركات الصينية ، مقارنةً بأربع إلى ست سنوات لدى منافسيها الأوروبيين.

ثم تأتي استراتيجية الصين 80:20، التي تهدف إلى تحقيق 80% من التكنولوجيا المتطورة بتكلفة لا تتجاوز 20%. وقد مكّن هذا الصين من الارتقاء في سلم القيمة المضافة والحفاظ على قدرتها التنافسية السعرية على الصعيد الدولي.

انظر فقط إلى DeepSeek. كان إطلاق نموذج اللغة الكبير للذكاء الاصطناعي (LLM) في يناير 2025 بمثابة صدمة كبيرة، ليس لأن DeepSeek حقق أداءً أعلى من نظرائه الأمريكيين، ولكن لأنه تمكن من تحقيق أداء جيد للغاية بتكلفة أقل بكثير.

تُشبه استراتيجية 80/20 استراتيجية التناوب في سباقات الدراجات. الصين تتراجع براحة خلف المتصدر، أمريكا. تسير الصين بسرعة تقارب سرعة أمريكا، لكنها تُحافظ على طاقتها لاستخدامها لاحقًا.

توقيت مناسب

لا تزال هناك أسباب تدعو للقلق، بالطبع.

لا تزال الصين تكافح من أجل تحفيز الطلب المحلي الكافي، وقد أدت المنافسة الشرسة إلى تقليص هوامش الربح في الداخل.

ومع ذلك، لا يزال سوق التصدير يوفر عادةً للمنتجين الصينيين هوامش ربح سخية.

على سبيل المثال، تحقق شركة صناعة السيارات BYD (002594.SZ ) في المتوسط 440 دولارًا أمريكيًا لكل سيارة تُباع في الصين. ومع ذلك، يرتفع هامش ربحها لكل سيارة خارج الصين إلى 3000 دولار أمريكي لكل سيارة، وفقًا لأكبر شركة وساطة في الصين، CITIC Securities.

تُعدّ التوترات التجارية مع الولايات المتحدة نقطة خلاف أخرى، إذ حدّت من وصول الصين إلى أكبر سوق تصدير في العالم. مع ذلك، زادت الصين صادراتها بشكل ملحوظ إلى بقية دول العالم، ولا سيما آسيا وأوروبا والأسواق الناشئة .

والمنافسة مع الولايات المتحدة ليست كلها سلبية. فقد تستمر في دفع عجلة التقدم التكنولوجي في الصين واعتمادها الواسع للتقنيات الجديدة، كما أنها أتاحت للصادرات الصينية التنافس في نطاق أوسع من فئات القيمة المضافة في أسواق جديدة.

علاوة على ذلك، يُعدّ توقيت تعافي الصين مناسباً للغاية. فالمستثمرون العالميون، الذين لا يزالون يعتمدون بشكل كبير على الولايات المتحدة في المتوسط، قد يشعرون بالقلق إزاء تحركات أمريكا الجيوسياسية غير المتوقعة ومشاكلها المالية، وبالتالي يسعون إلى التخلص من بعض أصولهم الأمريكية. وسيحتاج هذا رأس المال إلى وجهة استثمارية.

(الآراء الواردة هنا هي آراء ستيفن جين ، الرئيس التنفيذي والرئيس المشارك للاستثمار في شركة يوريزون إس إل جيه لإدارة الأصول.)

هل أعجبك هذا المقال؟ اطلع على رويترز أوبن إنترست (ROI)، مصدرك الجديد والأساسي للتحليلات المالية العالمية. تابع ROI على لينكدإن، و X.

استمعوا إلى بودكاست "Morning Bid" اليومي على Apple أو Spotify أو تطبيق Reuters . اشتركوا لتستمعوا إلى صحفيي رويترز وهم يناقشون أهم الأخبار في الأسواق والتمويل طوال أيام الأسبوع.