الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب، وهو كاتب عمود في وكالة رويترز.

بقلم جيمي ماكجيفر

أورلاندو، فلوريدا، 25 يونيو (رويترز) - مع اقتراب نهاية النصف الأول المضطرب من عام 2026 ، تواجه الأسواق العديد من المؤشرات التحذيرية التي تنذر بأن النصف الثاني سيكون متقلباً بنفس القدر. لكن لا تخلط بين الاضطراب وإشارة إلى تصحيح وشيك.

غالباً ما تُعدّ التقلبات الحادة والتقلبات السعرية الهائلة في أسهم الشركات الكبرى، والمؤشرات القياسية، وفئات الأصول بأكملها، من السمات المميزة لأواخر الأسواق الصاعدة. وكما قال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الراحل آلان غرينسبان، فإنّ هذه هي اللحظة التي يصبح فيها التفاؤل مفرطاً وغير عقلاني.

تتجلى هذه الديناميكيات حالياً بدرجات متفاوتة في العديد من الأسواق.

انخفض سعر الفضة (XAG) بنسبة 55% عن ذروته في يناير، كما فقد البيتكوين (BTC) أكثر من نصف قيمته منذ نوفمبر. وشهد قطاع التكنولوجيا تقلبات حادة، حيث سجل مؤشر SOX لأشباه الموصلات في فيلادلفيا (SOX) انخفاضًا بنسبة 10% في يوم واحد ، ولكنه لا يزال مرتفعًا بنسبة 90% منذ مارس؛ وتضاعفت القيمة السوقية لشركة مايكرون تكنولوجي (MU.O) ثلاث مرات لتصل إلى تريليون دولار في ثلاثة أشهر؛ بينما انخفض سهم أوراكل (ORCL.N) بنسبة 30% في يونيو وحده.

لكن لا شيء يُجسّد اضطراب - ومرونة - الأشهر الستة الأولى من عام 2026 مثل الأسهم الكورية الجنوبية. فقد شهد مؤشر كوسبي KS11، المدعوم بالذكاء الاصطناعي ، سوقًا صاعدة قوية - حيث ارتفع بنسبة 50% في أول شهرين من العام - قبل أن يهوي إلى سوق هابطة في غضون ثلاثة أيام من الهجوم الأمريكي الإسرائيلي على إيران. فلا عجب إذن أن ارتفعت التقلبات الفعلية إلى مستويات قياسية.

ومع ذلك، ومنذ ذلك المستوى المنخفض في مارس، تضاعف مؤشر كوسبي تقريبًا، على الرغم من أن المؤشر سجل أربعة تصحيحات برقمين على طول الطريق.

عادةً ما يسبق هذا السلوك المحموم تصحيحًا حادًا، أو سوقًا هابطة، أو حتى انهيارًا. ولهذا السبب، فإن هذه التقلبات السعرية الجامحة - إلى جانب التقييمات المرتفعة للغاية والهوس المتزايد بالاكتتابات العامة الأولية - تضع المستثمرين في حالة تأهب قصوى خشية انفجار العديد من الفقاعات. ولكن حتى لو كان التشخيص دقيقًا، وكانت الأسواق تتجه نحو حالة من "اللاعقلانية"، فإن المخاوف من تصحيح حاد قد تكون سابقة لأوانها.

مساحة للبهجة

هذا على الأقل ما يبدو أن وول ستريت تعتقده. فقد رفع المحللون الاستراتيجيون في جي بي مورغان وباركليز هذا الأسبوع توقعاتهم لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 (SPX) بنهاية عام 2026 إلى 7800 نقطة، مما يعني ارتفاعاً إضافياً بنسبة 5%، بينما رفع نظراؤهم في بي سي إيه ريسيرش توقعاتهم بنهاية العام إلى 8100 نقطة، أي ما يقرب من 10% أعلى من المستويات الحالية.

كتب فريق BCA يوم الثلاثاء: "تستند نظرتنا الإيجابية للأسهم إلى الأرباح، وليس إلى التقييم. لقد تحول الاقتصاد من التباطؤ إلى التوسع، ويستمر الجانب الاستثماري من الاقتصاد في التسارع، كما أن نمو الأرباح أوسع وأقوى مما توقعنا في بداية العام".

إلى أن تظهر أدلة قاطعة على عكس ذلك، فإن هذه القضية مقنعة.

قد تنهار الأسواق الصاعدة تحت وطأة قوتها، لكن هذا نادر الحدوث. في أغلب الأحيان، يتطلب الانعكاس الحاد محفزًا، مثل ارتفاع حاد في أسعار الفائدة، أو خطأ في السياسة النقدية، أو صدمة مالية غير متوقعة. لم نشهد مثل هذا المحفز حتى الآن.

شهدت الأشهر الستة الأولى من العام حرباً، وأزمة طاقة عالمية غير مسبوقة، وتحولاً متشدداً في خطاب الاحتياطي الفيدرالي، وتزايداً في المخاوف بشأن الإنفاق الرأسمالي وإصدار الديون من قبل الشركات العملاقة في مجال الحوسبة السحابية. لكن المستثمرين تجاهلوا كل ذلك.

ومع ذلك، وكما يدرك دوبرافكو لاكوس-بوجاس وفريقه في جي بي مورغان، حتى لو كان مسار الأسهم الأمريكية صعوديًا، فمن المرجح أن يكون "غير خطي" وسيتطلب الأمر تجاوز عقبات مختلفة.

لقد ارتفع سقف التوقعات للأرباح القادمة بفضل قوة نتائج الأرباع الأخيرة. ومن المتوقع أن يرتفع المعروض من الأسهم مع إدراج شركات مثل OpenAI وAnthropic وغيرها. ولعل الأهم من ذلك، أن الاحتياطي الفيدرالي قد ينتقل قريباً من مجرد الحديث عن تشديد السياسة النقدية إلى رفع أسعار الفائدة فعلياً.

يُعد ارتفاع تكاليف الاقتراض أحد أكثر الأسباب شيوعاً لانهيار الأسواق الصاعدة. في الواقع، هناك رأي قوي يُرجّح أن يكون التحوّل الأخير للبنك المركزي الأمريكي نحو سياسة نقدية متشددة وراء موجة الضعف الأخيرة في بعض الأصول عالية المخاطر.

لكن إذا استمرت الأرباح على هذا النحو، واستمرت موجة الذكاء الاصطناعي، واستمر الاقتصاد العالمي في النمو، فمن المرجح أن يستمر المستثمرون في النظر إلى فترات الانخفاض على أنها فرص للشراء.

تجدر الإشارة إلى أن غرينسبان أدلى بتصريحه الشهير حول "الحماس غير العقلاني" في ديسمبر 1996، أي قبل أكثر من ثلاث سنوات من بلوغ فقاعة الإنترنت ذروتها في مارس 2000. وقد يكون هناك متسع كبير أمام هذا الارتفاع الحالي.

(الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب، وهو كاتب عمود في وكالة رويترز)

هل أعجبك هذا المقال؟ اطلع على رويترز أوبن إنترست (ROI)، مصدرك الجديد والأساسي للتحليلات المالية العالمية. تابع ROI على لينكدإن، وX.

استمعوا إلى بودكاست "Morning Bid" اليومي على Apple أو Spotify أو تطبيق Reuters. اشتركوا لتستمعوا إلى مناقشات صحفيي رويترز حول أهم أخبار الأسواق والتمويل على مدار الأسبوع.