الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب، وهو كاتب عمود في وكالة رويترز.

بقلم مايك دولان

لندن، 14 مايو (رويترز) - قد لا يكون تجاهل صدمة أسعار النفط كافياً . قد يضطر مجلس الاحتياطي الفيدرالي الآن إلى إثبات عزمه على اتخاذ إجراءات لتحقيق هدفه المتعلق بالتضخم، تماماً كما يبدو أن نظرائه في أوروبا عازمون على فعل ذلك. وبالنظر إلى توقعات خبراء وول ستريت الحالية، فإن ذلك قد يكون له أثر بالغ إذا ما حدث.

أسعار العقود الآجلة للنفط الخام بنهاية العام تقترب من أعلى مستوياتها منذ بدء الحرب الإيرانية ، مع قلة المؤشرات على التوصل إلى اتفاق سلام دائم. وقد أظهرت بيانات التضخم الأمريكية لشهر أبريل/نيسان هذا الأسبوع تزايد الضرر الذي لحق بالأسعار التي تجاوزت بالفعل المستوى المستهدف.

يتجه التضخم السنوي لأسعار المستهلكين إلى تجاوز 4% هذا الشهر لأول مرة منذ ثلاث سنوات، بعد أن فشل في الوصول إلى معدل التضخم المستهدف من قبل الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% منذ فبراير 2021. وقد زادت أسعار المنتجين من حدة هذا التراجع، مسجلة أكبر مكاسب شهرية لها منذ تداعيات الغزو الروسي لأوكرانيا في مارس 2022، وبمعدل سنوي قدره 6% - وهو الأعلى منذ أكثر من ثلاث سنوات.

مهما تعددت طرق تحليل الأرقام، لا يشكّ أحد في أن التضخم الأساسي، وحتى معدلات التضخم "المعدّلة" التي تستبعد تقلبات الأسعار الشهرية الحادة، قد عادت للارتفاع. وقد عاد الاتجاه إلى الصعود، وكذلك زخم تغيرات الأسعار.

يشعر العديد من رؤساء الاحتياطي الفيدرالي الإقليميين بأن عدم قدرة البنك المركزي على العودة إلى هدفه يهدد بتقويض مصداقيته على المدى الطويل، وقد يدفع توقعات التضخم في السوق والجمهور إلى مستويات أعلى.

انضمت سوزان كولينز، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن، إلى قائمة المنتقدين.

قال كولينز يوم الأربعاء: "إن أكثر من خمس سنوات من التضخم الذي تجاوز الهدف المحدد قد قللت من صبري على تجاهل صدمة أخرى في العرض. أستطيع أن أتصور سيناريو يتطلب فيه الأمر بعض التشديد في السياسة النقدية لضمان عودة التضخم بشكل مستدام إلى 2% في الوقت المناسب."

كولينز ليست وحدها. فالناخبون الأكثر تشدداً هذا العام في مجلس صنع السياسات التابع للاحتياطي الفيدرالي يرددون هذا الرأي.

فعلى سبيل المثال، كانت بيث هاماك ، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، واحدة من ثلاثة صناع سياسات عارضوا التوجه نحو التيسير النقدي في البيان الأخير لبنك الاحتياطي الفيدرالي.

وقالت الأسبوع الماضي: "يجب أن يتخذ بياننا موقفاً محايداً إلى حد كبير بشأن ما إذا كانت الخطوة التالية هي الهبوط أو الصعود أو مجرد تعليقها لفترة طويلة من الزمن".

إن الحديث عن انقسام البنك المركزي مع تولي الرئيس الجديد كيفن وارش منصبه هذا الأسبوع ليس إلا تستراً على توجهه المتشدد. فمن بين 18 عضواً في مجلس الاحتياطي الفيدرالي ورؤساء المناطق، لا يُعتبر سوى ثلاثة منهم حالياً من ذوي التوجه التيسيري من وجهة نظر العديد من المراقبين للاحتياطي الفيدرالي .

ويحل وارش محل حمامة واحدة فقط من تلك الحمامات على اللوحة.

هل الطريق الوحيد هو الصعود؟

إذا تسبب ضغط الطاقة المطول في مزيد من التأثير على أسعار السلع والخدمات الأساسية، فما مدى احتمالية أن تكون الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي هي رفع الأسعار؟

سوق العقود الآجلة للاحتياطي الفيدرالي الذي راهن بثقة على خفضين إضافيين لسعر الفائدة حتى الهجمات على إيران في أواخر فبراير، لا يرى حاليًا أي تيسير إضافي ويضع احتمالًا بنسبة 80٪ لارتفاع سعر الفائدة الأساسي البالغ 3.625٪ بمقدار 25 نقطة أساس خلال الأشهر الـ 12 المقبلة.

تجاوزت عوائد سندات الخزانة لأجل عامين نسبة 4% مجدداً هذا الأسبوع. وعاد عائد السندات لأجل 30 عاماً إلى ما فوق 5%، بينما بلغ متوسط أسعار الفائدة الثابتة على الرهن العقاري لأجل 30 عاماً 6.46%، أي أعلى من 6% لما يقارب أربع سنوات متتالية.

يستعد سوق الدخل الثابت بالفعل لتغيير في اتجاه سياسة الاحتياطي الفيدرالي - وليس التغيير الذي توقعه معظمهم عندما تم ترشيح وارش لأول مرة في يناير.

ومع ذلك، فإن استمرار توقعات خفض أسعار الفائدة يشير إلى أن عالم الاستثمار الأوسع لا يزال يتعامل مع المزيد من التيسير النقدي باعتباره السيناريو الأساسي - على افتراض أن إنهاء الصراع في الخليج وتراجع أسعار النفط سيعيد فتح الباب أمام الاحتياطي الفيدرالي.

قبل ثلاثة أسابيع فقط، توقع واحد فقط من بين 62 خبيرًا اقتصاديًا واستراتيجيًا استطلعت رويترز آراءهم رفع سعر الفائدة بحلول منتصف العام المقبل. وكان الرأي السائد هو خفضان إضافيان خلال تلك الفترة.

هذا الأسبوع، ورغم أن بيانات التضخم السيئة أجبرت العديد من البنوك والمتنبئين على تأجيل جداولهم الزمنية للتخفيف من حدة السياسة النقدية، إلا أن تخفيضات أسعار الفائدة لا تزال مطروحة.

أجلت إدارة الثروات العالمية في بنك يو بي إس توقعاتها بشأن التخفيض التالي لمدة ثلاثة أشهر إلى سبتمبر، لكنها لا تزال تتوقع تخفيضين في ديسمبر ومارس من العام المقبل.

لا تزال توقعات مورغان ستانلي لمنتصف العام تشير إلى خفض الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة في العام المقبل، إلى جانب ارتفاع بنسبة 11٪ في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 وتراجع عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 4.2٪.

بالطبع، تقوم جميع هذه المؤسسات الاستثمارية بالتحوط من خلال سيناريوهات بديلة - وهو أمر مفهوم بالنظر إلى عدم القدرة على التنبؤ الجيوسياسي في الوقت الراهن.

لكن على الرغم من أن سوق أسعار الفائدة ربما يكون قد أعاد تقييمها جزئياً، إلا أنه سيتعين حدوث موجة عارمة من التغييرات في التوقعات إذا كانت الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي هي بالفعل صعودية.

(الآراء الواردة هنا هي آراء مايك دولان ، كاتب عمود في وكالة رويترز.)

هل أعجبك هذا المقال؟ اطلع على خدمة رويترز للفائدة المفتوحة (ROI)، مصدرك الجديد والأساسي للتعليقات المالية العالمية.

تابع ROI على LinkedIn، و X.

استمعوا إلى بودكاست "Morning Bid" اليومي على Apple أو Spotify أو تطبيق Reuters . اشتركوا لتستمعوا إلى صحفيي رويترز وهم يناقشون أهم الأخبار في الأسواق والتمويل طوال أيام الأسبوع.