الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب ، وهو كاتب عمود في وكالة رويترز.

بقلم جيمي ماكجيفر

أورلاندو، فلوريدا، 18 مارس (رويترز) - الحرب في الشرق الأوسط تعني أن المستثمرين قد لا يضطرون فقط إلى التفكير في ارتفاع أسعار النفط ، ولكن أيضًا في قوة الدولار أكثر مما كان يتوقعه الكثيرون في بداية العام.

لقد برز الدولار الأمريكي كواحد من أبرز الرابحين "للملاذ الآمن" منذ الضربة الأمريكية الإسرائيلية على إيران في 28 فبراير التي أشعلت الصراع في جميع أنحاء المنطقة وأغلقت فعلياً مضيق هرمز ، مما أدى إلى خنق ما يقرب من خُمس إمدادات النفط العالمية.

تفوّق الدولار على جميع العملات الأخرى، بما في ذلك الفرنك السويسري والين الياباني ، وتجاوز أداء الملاذات الآمنة التقليدية الأخرى مثل سندات الخزانة والذهب بفارق كبير. فجأةً، تبدو التوقعات المتشائمة بشأن الدولار في عام 2026 قديمةً للغاية.

قد يكون لارتفاع الدولار المفاجئ تداعيات واسعة النطاق، تؤثر على التجارة العالمية والنمو والأسواق. وبافتراض ثبات العوامل الأخرى، فإن ارتفاع الدولار يُضيّق الأوضاع المالية، ويُضعف أرباح الشركات الأمريكية، ويُعيق التجارة العالمية. كما أن الاقتصادات الناشئة المُثقلة بديون مقومة بالدولار هي الأكثر عرضة للخطر.

إن جاذبية الدولار كملاذ آمن أمر منطقي. فالولايات المتحدة مكتفية ذاتياً في مجال الطاقة، لذا فهي ليست عرضة لخطر ارتفاع أسعار البنزين، مع أن سعر خام غرب تكساس الوسيط الأمريكي يتجاوز 90 دولاراً للبرميل، مما يجعلها بالتأكيد ليست بمنأى عن ذلك.

لكن وضع اليابان أسوأ بكثير، إذ تستورد معظم احتياجاتها من الطاقة. وقد أدى ذلك إلى تراجع جاذبية الين خلال هذه الأزمة، في حين حذر البنك الوطني السويسري من أنه سيتدخل للحد من أي ارتفاع مفرط في الفرنك السويسري.

في غضون ذلك، حققت الأسهم والسندات الأمريكية أداءً جيداً منذ اندلاع الحرب. وكان تفوق وول ستريت لافتاً للنظر، كما أن سندات الخزانة الأمريكية تحقق أداءً جيداً مقارنةً بأسواق السندات المتقدمة الأخرى، وخاصةً سندات الخزانة البريطانية.

إذا جمعنا كل هذه العوامل، فإن آفاق الدولار الأمريكي تبدو أكثر إشراقاً. فقد ارتفع مؤشر الدولار (DXY) ، وهو مقياس واسع لقيمته مقابل سلة من العملات الرئيسية، بنسبة 2% هذا الشهر. ورغم أن هذا المعدل من الارتفاع من غير المرجح أن يستمر، إلا أن المزيد من الصعود وارد إذا استمرت الحرب أو تداعياتها حتى الصيف أو بعده.

يقول محللو بنك HSBC: "من المرجح أن يحافظ الدولار على تفوقه إذا ظلت أسعار النفط، والنفور من المخاطرة، وتقلبات الأصول المختلفة مرتفعة".

تتحول الرياح المواتية إلى رياح معاكسة

لم يكن هذا هو رأي السوق الأوسع في بداية العام. كان الإجماع السائد على الدولار سلبياً، بسبب المخاوف بشأن استقلالية مجلس الاحتياطي الفيدرالي وتوقعات خفض أسعار الفائدة. أشارت أسواق العقود الآجلة إلى خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة بما لا يقل عن 50 نقطة أساس بحلول ديسمبر. أما الآن، فقد تم تسعير ربع نقطة أساس فقط من التيسير النقدي بشكل كامل.

انخفض مؤشر الدولار إلى أدنى مستوى له في أربع سنوات في نهاية يناير، لكنه انتعش منذ ذلك الحين بنسبة 5%. ومن شأن تحقيق المزيد من المكاسب أن يدفع إلى إعادة النظر في العديد من الافتراضات المتعلقة بعام 2026.

أحد الأسباب المحتملة هو التجارة العالمية. ويقول فيليبي كامارغو، كبير الاقتصاديين في مؤسسة أكسفورد إيكونوميكس، إن أحد الأسباب التي لم يتم تسليط الضوء عليها بشكل كافٍ وراء مرونة التجارة العالمية في مواجهة تعريفات الرئيس الأمريكي دونالد ترامب هو انخفاض قيمة الدولار بنسبة 10% العام الماضي.

ارتفع حجم الصادرات العالمية في عام 2025، باستثناء الولايات المتحدة، بنسبة 5.3%، وهو معدل أسرع بكثير من متوسط النمو خلال السنوات العشر الماضية البالغ 3%. وفي ظل نظام تجاري يهيمن عليه الدولار، يؤدي انخفاض قيمة الدولار إلى جعل السلع المفوترة بالدولار أرخص، ويعزز الروابط التجارية الدولية.

يُقدّر كامارغو أن ارتفاع قيمة الدولار بنسبة 10% قد يؤدي إلى انخفاض حجم التجارة العالمية بنسبة تتراوح بين 6 و8% عن توقعاته الأساسية الحالية، مما يمحو جميع مكاسب العام الماضي. وفي هذا السيناريو، قد ينخفض حجم التجارة بنسبة تصل إلى 5% عن توقعاته قبل فرض الرسوم الجمركية في بداية العام الماضي.

وبالمثل، شكّل انخفاض الدولار العام الماضي عاملاً مساعداً قوياً لأرباح الشركات الأمريكية. سيؤدي استقرار الدولار هذا العام إلى إزالة هذا العامل المساعد، بينما سيحوّله انتعاشه إلى عامل معاكس.

يعود ذلك إلى أن ما بين 30% و40% من إيرادات شركات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 تُحقق من الخارج. وترتفع هذه النسبة إلى أكثر من 50% في قطاع التكنولوجيا، وهو أمر بالغ الأهمية نظراً لدور شركات التكنولوجيا المحوري في إثراء أرباح الشركات الأمريكية عموماً. إذ تُساهم هذه الشركات بنحو ثلث القيمة السوقية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500، ونحو خُمس نمو الأرباح الإجمالية.

إن ارتفاع الدولار بقوة هذا العام سيكون خطوةً غير متوقعة على الإطلاق. لكن ليس من الضروري أن يكون الارتفاع بهذا القدر من التطرف ليدفع المستثمرين إلى إعادة تقييم جميع توقعاتهم لعام 2026.

(الآراء الواردة هنا هي آراء جيمي ماكجيفر ، كاتب عمود في وكالة رويترز)

هل أعجبك هذا المقال؟ اطلع على رويترز أوبن إنترست (ROI)، مصدرك الجديد والأساسي للتحليلات المالية العالمية. تابع ROI على لينكدإن، و X.

استمعوا إلى بودكاست "Morning Bid" اليومي على Apple أو Spotify أو تطبيق Reuters . اشتركوا لتستمعوا إلى صحفيي رويترز وهم يناقشون أهم الأخبار في الأسواق والتمويل طوال أيام الأسبوع.