الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب، وهو كاتب عمود في وكالة رويترز.

بقلم مايك دولان

لندن، 4 يونيو (رويترز) - قد تفقد توقعات أسعار الفائدة الفصلية الصادرة عن مجلس الاحتياطي الفيدرالي، والمعروفة باسم "مخطط النقاط"، آخر توقعاتها لخفض سعر الفائدة، والتي تُعرف بنقطة التيسير، وقد يختفي المخطط نفسه تمامًا. حينها، سيتعين على الأسواق التحقق مما إذا كان كيفن وارش بالفعل متشددًا في مكافحة التضخم كما كان يدّعي سابقًا. وإذا كان كذلك، فقد يُشكل ذلك صدمة لبعض المستثمرين.

ينشغل رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد بوضع خططه ويتشاور بانتظام مع موظفيه قبل أول اجتماع له بشأن السياسة النقدية في وقت لاحق من هذا الشهر. ولن تقدم أي من التوجيهات التي يتلقاها بشأن توجهات السياسة النقدية حلولاً سهلة.

أدى ازدهار الاستثمار المذهل في الذكاء الاصطناعي، والضغوط الهائلة على أسعار الطاقة نتيجة الحرب الإيرانية المستمرة منذ ثلاثة أشهر، إلى ارتفاع التضخم إلى مستويات غير مسبوقة. إلى جانب التغيرات الحاصلة داخل مجلس السياسة النقدية في الاحتياطي الفيدرالي ، أثار ذلك مخاوف أسواق العقود الآجلة، ما دفعها إلى توقع رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة في المرة القادمة، ربما بحلول نهاية العام.

من بين الحجج القليلة المتبقية لأنصار سياسة التيسير النقدي في الأشهر الأخيرة، احتمال ظهور تصدعات في سوق العمل - وهو الجانب الآخر من التفويض المزدوج للاحتياطي الفيدرالي - والتي قد تتفاقم بسبب تسريح العمال المرتبط بالذكاء الاصطناعي أو تقليصات الشركات في قطاع الطاقة. لكن لا توجد مؤشرات تُذكر على ذلك حتى الآن.

بل على العكس، يبدو سوق العمل قوياً، وربما أكثر قوة. ويؤكد ذلك الارتفاع الحاد في فرص العمل المتاحة في أبريل ، وزيادة الوظائف في القطاع الخاص في مايو التي فاقت التوقعات بـ 122 ألف وظيفة، إذا أخذنا البيانات على ظاهرها. ومن المقرر صدور تقرير التوظيف الوطني لشهر مايو يوم الجمعة، والذي سيختبر صحة هذه الصورة.

لن يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة هذا الشهر، لكنه قد يبدأ في زرع البذور.

بغض النظر عن أي إشارة قد يوجهها وارش في مؤتمره الصحفي ، ستركز الأسواق بشدة على أي حذف للغة في بيانات الاحتياطي الفيدرالي السابقة التي تشير إلى ميل نحو التيسير النقدي مجدداً. وقد صوّت ثلاثة من صناع السياسة بالفعل لصالح حذفها في المرة السابقة، وانضم إليهم منذ ذلك الحين عضو مجلس إدارة واحد على الأقل كان يميل مؤخراً إلى التيسير النقدي، وهو كريستوفر والر .

لكن التحديث الفصلي لتوقعات صناع السياسة في الاحتياطي الفيدرالي بشأن التوقعات الاقتصادية، بما في ذلك "مخطط النقاط" الذي يوضح أين يرون أسعار الفائدة في السنوات القادمة، قد يسرق الأضواء.

تشير التوقعات الحالية إلى خفض آخر هذا العام وخفض آخر في عام 2027.

تشير تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي منذ مارس إلى أن خفض سعر الفائدة المتوقع لهذا العام من المرجح أن يختفي من الحسابات. وقد يكون لقرار رفع سعر الفائدة في عام 2027، أو حتى توافقه مع توقعات السوق، التأثير الأكبر على السوق.

المفارقة، بالطبع، هي أن نفور وارش مما يُسمى بالتوجيه المسبق قد يدفعه إلى محاولة إلغاء " مخطط النقاط" بالكامل. وسيحظى بدعم كبير في هذا الشأن، بما في ذلك من سلفه، جيروم باول، الذي لا يزال عضواً في مجلس الإدارة.

إن محو المزيد من التيسير من الأفق، ثم إطفاء الأنوار وترك الأسواق تتخذ قراراتها الخاصة بناءً على البيانات الواردة، قد يؤدي إلى سوق أسعار فائدة أكثر توتراً وتقلباً خلال النصف الثاني من العام.

من المؤكد أن بعض المستثمرين ما زالوا يتمسكون بالأمل في أن يؤدي انتهاء الحرب الإيرانية في نهاية المطاف إلى إعادة طرح سياسة التيسير النقدي، أو يشعرون بأن التأثيرات الحقيقية لانخفاض أسعار الطاقة على الدخل ستؤدي إلى انخفاض الطلب المنزلي بما يكفي للحفاظ على استقرار الأسعار الأخرى.

لكن الكثيرين يشعرون بأن الأمور قد تغيرت.

تخفيضات الأسعار، مخرج من المرحلة اليسرى

يرى تيم دوي، الخبير الاقتصادي في شركة SGH Macro، أن العواقب التضخمية لارتفاع أسعار الطاقة تهيمن الآن على تأثيرات النمو، وأن المواقف تتغير بسرعة داخل مجلس صنع السياسات التابع للاحتياطي الفيدرالي حيث بدأ ينظر إلى خفضه الأخير في ديسمبر على أنه خطأ.

وقال: "إدراكاً لتزايد المخاطر المتمثلة في أن السياسة النقدية ليست في وضع جيد، فإن المتحدثين باسم الاحتياطي الفيدرالي يتحولون بسرعة إلى اتجاه متشدد ويمهدون الطريق لرفع سعر الفائدة".

وأضاف قائلاً: "كان وارش القديم سيقدم رفع أسعار الفائدة"، في إشارة إلى سمعة وارش الطويلة الأمد كسياسي متشدد في السياسة النقدية، حتى وإن تبنى لهجة أكثر ليونة أثناء سعيه للحصول على وظيفة من رئيس كان يفضل أسعار فائدة منخفضة.

"لا أحد يعرف أيًّا من أعضاء فرقة وارش سيكون على المسرح."

والجدير بالذكر أن وارش قام هذا الأسبوع بتعيين بول وينفري، المدير السابق لميزانية الرئيس دونالد ترامب والخبير الاقتصادي في مؤسسة التراث، كواحد من اثنين من المستشارين لمساعدته في انتقاله إلى منصب الرئيس.

كان لدى وينفري، الذي يُنسب إليه تأليف فصل الاحتياطي الفيدرالي من البيان الانتخابي المحافظ لمشروع 2025 في عام 2023، قائمة أمنيات من الإصلاحات تضمنت إزالة تفويض الاحتياطي الفيدرالي بشأن الحد الأقصى للتوظيف وتركيز البنك المركزي فقط على التضخم.

بالطبع، سيتعين عرض ذلك على الكونغرس.

لكن بناءً على نصيحة من يستشير وارش ، قد لا تكون نظرته للوضع الراهن متساهلة كما توقع الكثيرون من شخص عينه ترامب. وقد صرح الرئيس بالفعل بأنه سيتركه يتصرف وفقًا لرؤيته .

مع ازدهار الاقتصاد وأسواق الأسهم نتيجة طفرة الاستثمار الهائلة في مجال الذكاء الاصطناعي، على الرغم من التحديات التي تواجهها قطاعات الطاقة والجيوسياسة والتعريفات الجمركية، يتساءل الكثيرون عن سبب تفكير الاحتياطي الفيدرالي في تخفيف السياسة النقدية مرة أخرى.

على الرغم من تشديد أسواق الاقتراض خلال الأسابيع الأخيرة، إلا أن ارتفاع سوق الأسهم أدى إلى انخفاض مؤشر غولدمان ساكس للأوضاع المالية الأمريكية العامة إلى أدنى مستوى له في أربع سنوات. في المقابل، وصل مؤشر سيتي للمفاجآت الاقتصادية الأمريكية إلى أعلى مستوى له في ثلاث سنوات.

وبالعودة إلى خطأ تخفيضات الاحتياطي الفيدرالي خلال طفرة الاستثمار في شركات الإنترنت في أواخر التسعينيات، قال جيسون توماس، الاستراتيجي في شركة كارلايل: "تميل تخفيضات أسعار الفائدة التي تتم خلال طفرة الإنفاق الرأسمالي المركزة إلى أن تكون أكثر تحفيزًا بكثير من تخفيضات أسعار الفائدة التي تحدث في ظروف أخرى".

قارن توماس بين الحجم الهائل لرأس المال الاستثماري للحوسبة الآن وعصر الإنترنت، وأشار إلى أن أسعار الفائدة الحقيقية قصيرة الأجل الآن أقل بأكثر من 300 نقطة أساس مما كانت عليه في ذلك الوقت.

وخلص إلى القول: "لقد حان الوقت منذ زمن طويل للتخلي عن التحيز المتأصل نحو التيسير".

قد لا تكون إعادة التفكير وإعادة الضبط التي قام بها وارش هي تلك التي افترضها الكثيرون.

(الآراء الواردة هنا هي آراء مايك دولان ، كاتب عمود في وكالة رويترز.)

هل أعجبك هذا المقال؟ اطلع على خدمة رويترز للفائدة المفتوحة (ROI)، مصدرك الجديد والأساسي للتعليقات المالية العالمية.

تابع ROI على LinkedIn، و X.

استمع إلى بودكاست "Morning Bid" اليومي على Apple أو Spotify أو تطبيق Reuters . اشترك لتستمع إلى صحفيي رويترز وهم يناقشون أهم الأخبار في الأسواق والتمويل سبعة أيام في الأسبوع.