الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب، وهو كاتب عمود في وكالة رويترز.

بقلم مايك دولان

لندن، 25 يونيو (رويترز) - قد يُساهم السلام في الخليج في خفض أسعار الوقود ، لكنه لن يحل المشكلة الأكبر التي تواجه الاحتياطي الفيدرالي: الاقتصاد الأمريكي الذي ربما كان يعاني من فرط النشاط قبل الحرب الإيرانية. وإذا تراجعت أسعار النفط إلى مستويات ما قبل الحرب، فقد يُحفز ذلك الطلب في هذه المرحلة الحرجة، ويُفاقم المخاوف بشأن غلاء المعيشة.

يبدو هذا وكأنه مأزق لا مفر منه . ومع ذلك، قد لا تُحل معضلة الاحتياطي الفيدرالي بشأن التضخم وأسعار الفائدة بسهولة عن طريق تطبيع أسعار الوقود كما قد يرغب هو أو الرئيس دونالد ترامب.

من المؤكد أن النقاش حول التضخم قبل الصراع كان غامضاً، حيث انحازت الأسواق إلى توجيهات الاحتياطي الفيدرالي الحالية بشأن المزيد من التيسير، واعتبرت وصول الرئيس الجديد كيفن وارش إشارة توسعية بشكل كبير.

لقد غيرت الهجمات الأمريكية الإسرائيلية على إيران في 28 فبراير هذا الرأي، حيث أدى ارتفاع أسعار النفط الخام والبنزين إلى قلب توقعات التضخم الرئيسية رأساً على عقب بعد تجميد خُمس إمدادات النفط العالمية بسبب إغلاق غير مسبوق لمضيق هرمز.

أربعة أشهر من قراءات التضخم المرتفعة واجتماع السياسة النقدية المتشددة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع الماضي تركت بصمتها: أسواق العقود الآجلة، وعوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل، والدولار قد استوعبت الآن ما يقرب من رفعين لأسعار الفائدة خلال الأشهر الـ 12 المقبلة.

الأمر الأكثر إثارة للدهشة هو أن اتفاق وقف إطلاق النار الإطاري بين الولايات المتحدة وإيران، الذي تم التوصل إليه الأسبوع الماضي، لم يُزعزع هذه التوقعات. فقد أدى إعادة فتح ممرات الشحن في الخليج إلى انخفاض أسعار النفط الخام (LCOc1) إلى مستويات ما قبل الحرب، مما محا ارتفاعًا بنسبة 70% تقريبًا في أربعة أشهر فقط، ومع ذلك، لم تتغير توقعات رفع أسعار الفائدة إلا بشكل طفيف.

كما أشار كبير الاقتصاديين في أبولو، تورستن سلوك، يوم الأربعاء، فقد انقلبت رواية السوق من اعتبار أسعار النفط محركاً مباشراً للتضخم إلى اعتبار انخفاض تكاليف الطاقة عاملاً محفزاً للطلب في اقتصاد مزدهر بالفعل.

أوضح سلوك كيف انهار الرابط بين أسعار النفط وعوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين US2YT=RR ، وكتب: "تشير رواية السوق الآن إلى أن إعادة فتح مضيق هرمز ستزيد من سخونة الاقتصاد".

من المؤكد أن هناك دائمًا سردية مزدوجة حول صدمة الطاقة : سواء كانت تضخمية في المقام الأول أو عائقًا أمام الطلب ، أو ربما كليهما.

يكمن جوهر المسألة في ما إذا كان العودة إلى الوضع الراهن في فبراير يزيل ضغط التضخم الأساسي، أم أنه مجرد رفع مؤقت للكبح الذي كان يكبح طلب الشركات والأسر والذي كان يتراكم طوال فترة النزاع.

بالنظر إلى أن معدلات التضخم الأساسية كانت تتجاوز هدف الاحتياطي الفيدرالي بأكثر من نقطة مئوية في يناير وفبراير، فإن الانعكاس الكامل لأسعار الطاقة المرتبطة بإيران وحده لا يحل المشكلة . كما أن هناك عوامل أخرى تفاقمت بسبب طفرة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي.

"شد وجذب مستمر"

ستُقدّم قراءة نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر مايو، الصادرة يوم الخميس، والتي تُعدّ مؤشر التضخم المُفضّل لدى الاحتياطي الفيدرالي، اختبارًا إضافيًا لضغوط الأسعار الأساسية، حيث من المتوقع أن يرتفع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي السنوي إلى 3.4%. إلا أن هذه البيانات تُغطي الفترة التي سبقت الاتفاق النووي الإيراني الذي أُبرم الأسبوع الماضي، ولن تُعكس أي تأثير له.

على صعيد الطلب، أشارت استطلاعات رأي الشركات الأمريكية لشهر يونيو إلى انتعاش النشاط من أدنى مستوياته في مارس، حيث تجاوزت مؤشرات التصنيع والخدمات المركبة التي جمعتها مؤسسة ستاندرد آند بورز العالمية (SPGI.N) التوقعات . في المقابل، ظلت ضغوط أسعار المدخلات والمخرجات مرتفعة بشكل حاد.

واستمر سوق الأسهم في الارتفاع بشكل صاروخي بغض النظر عن الحرب وأزمة الطاقة، حيث استمر جنون الإنفاق على الذكاء الاصطناعي.

حتى بعد التذبذب الذي شهده هذا الأسبوع، ارتفع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات .SOX بأكثر من 60% منذ بدء الحرب الإيرانية، وحقق مؤشر S&P 500 الأوسع نطاقاً .SPX مكاسب بنسبة 8%، مما زاد من تأثيرات الثروة ورياح الاستهلاك المواتية حيث تنعكس الاختناقات الناجمة عن ارتفاع الاستثمار في الذكاء الاصطناعي على الأسعار .

في توقعاتها لمنتصف العام، رفعت شركة جيه بي مورغان هدفها لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنهاية العام وقالت إن الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي في رفع سعر الفائدة - حتى لو حدث ذلك في عام 2027 بدلاً من هذا العام، كما هو متوقع حالياً في أسواق العقود الآجلة.

كتب محللو استراتيجيات بنك جيه بي مورغان، متطلعين إلى النصف الثاني من العام: "ستواجه الأسواق صراعاً مستمراً بين صدمة العرض الناجمة عن الطاقة وبيئة النمو التي لا تزال قوية". وأضافوا: "مع تفاقم المفاضلات بين النمو والتضخم، تتضاءل احتمالات تحقيق حل وسط، مما يزيد من الحاجة إلى رفع أسعار الفائدة بشكل انتقائي".

لا شك أن عودة أسعار النفط إلى مستويات ما قبل الحرب ستمنح معظم الحكومات والمستثمرين سببًا وجيهًا للابتهاج. لكن يبقى السؤال: هل ستؤدي هذه العودة إلى نقطة اللاعودة بالنسبة للبنوك المركزية؟

وبالنظر إلى الاحتياطي الفيدرالي، فإن التعقيد الإضافي للأسواق سيكون رغبة وارش في تقليل التوجيهات والإشارات بشأن توجه السياسة المستقبلية - وهو أمر قد يجعل الأسواق أكثر تقلباً مع تطور ما تبقى من العام ويتطلب بعض علاوة المخاطرة.

يتوقع فريق مورغان ستانلي، على سبيل المثال، أن هذا سيؤدي إلى حساسية أكبر للسوق تجاه مفاجآت البيانات الاقتصادية الواردة، مما يشير إلى ارتفاع تقلبات الدخل الثابت قصير الأجل في المستقبل.

قد يحلّ الغموض المحيط بكل شيء آخر محلّ مزيد من الوضوح بشأن أسعار الطاقة.

(الآراء الواردة هنا هي آراء مايك دولان ، كاتب عمود في وكالة رويترز.)

هل أعجبك هذا المقال؟ اطلع على خدمة رويترز للفائدة المفتوحة (ROI)، مصدرك الجديد والأساسي للتعليقات المالية العالمية.

تابع ROI على LinkedIn، و X.

استمعوا إلى بودكاست "Morning Bid" اليومي على Apple أو Spotify أو تطبيق Reuters . اشتركوا لتستمعوا إلى صحفيي رويترز وهم يناقشون أهم الأخبار في الأسواق والتمويل طوال أيام الأسبوع.