الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب، وهو كاتب عمود في وكالة رويترز.

بقلم جيمي ماكجيفر

أورلاندو، فلوريدا، 20 يوليو (رويترز) - وصلت التقلبات الحادة التي تهز سوق الأسهم الكورية الجنوبية، التي يهيمن عليها قطاع أشباه الموصلات، إلى أمريكا، لكن وول ستريت لم تتكبد سوى خسائر طفيفة. فهل سيستمر هذا الوضع، أم أن تراجع سوق أشباه الموصلات وضعف المستثمرين ذوي الرافعة المالية العالية سيتسببان في أضرار جسيمة في الولايات المتحدة أيضاً؟

انخفض مؤشر كوسبي القياسي (KS11.) - الذي يتركز بشكل كبير في الشركات المستفيدة من طفرة الذكاء الاصطناعي، ولا سيما شركتي سامسونج (005930.KS) وإس كيه هاينكس (000660.KS ) العملاقتين اللتين تبلغ قيمتهما تريليون دولار - بأكثر من 30% عن ذروته قبل شهر واحد فقط، وارتفعت تقلباته بشكل حاد. وباتت التحركات اليومية التي تبلغ 4% أو أكثر أمراً معتاداً، وبلغت التقلبات المحققة على مدى 30 يوماً أعلى مستوى لها منذ عام 1998.

كثّفت الهيئات التنظيمية في سيول جهودها للحد من هذه التقلبات الحادة في أسعار الأسهم، والتي يبدو أنها مدفوعة جزئيًا بالمستثمرين الأفراد الذين يستخدمون صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) برافعة مالية عالية. وقد انجذب هؤلاء المستثمرون الأفراد إلى طفرة الذكاء الاصطناعي غير المسبوقة، لكن الكثير منهم فوجئوا بالانخفاض السريع في الأسعار.

لا يزال معظم المستثمرين على المدى الطويل يحققون مكاسب كبيرة، حيث ارتفع مؤشر كوسبي بنسبة 55% هذا العام، بعد أن حقق مكاسب سنوية بلغت 75% العام الماضي. لكن لا ينطبق هذا على المستثمرين على المدى القصير.

بحسب غولدمان ساكس، فقد تلقى أكثر من 1.2 مليون حساب تداول تجزئة بالرافعة المالية في كوريا الجنوبية طلبات تغطية الهامش حتى 13 يوليو، مع تصفية ما يقدر بنحو 320,000 إلى 360,000 حساب بالكامل. ويرى محللو غولدمان أن هذا يعني أن حوالي واحد من كل 30 بالغًا في البلاد، أو 3.4% من السكان البالغين، قد تلقوا طلبات تغطية الهامش.

قد يكون لذلك تأثير كبير على اقتصاد كوريا على نطاق أوسع. فإذا كانت العديد من الأسر الكورية الجنوبية تعاني حالياً من خسائر، فقد يؤثر ذلك سلباً على اقتصاد البلاد مستقبلاً.

بالنظر إلى تزايد مشاركة المستثمرين الأفراد في الأسهم الأمريكية، والتعرض لموضوع الذكاء الاصطناعي، والشعبية المتزايدة للأدوات المالية ذات الرافعة المالية، فهل يمكن أن يكون وول ستريت - والاقتصاد الأمريكي بشكل عام - في ورطة أيضًا؟

طفرة صناديق المؤشرات المتداولة

شهد استخدام صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية نموًا هائلًا في الولايات المتحدة خلال السنوات الأخيرة. تستخدم هذه المنتجات العقود الآجلة أو المقايضات لمحاكاة الرهانات بأموال مقترضة، مما يضاعف العوائد عادةً مرتين أو ثلاث أو حتى خمس مرات. لكنها في الوقت نفسه تزيد الخسائر بشكل كبير. ووفقًا لسكوت روبنر من شركة سيتادل للأوراق المالية، فقد بلغت قيمة الأصول الأمريكية المُدارة في هذه الصناديق مستوى قياسيًا قدره 218 مليار دولار، بزيادة قدرها 60% منذ نهاية مارس وحده.

ارتفعت نسبة الرافعة المالية المرتبطة بصناديق المؤشرات المتداولة في قطاع التكنولوجيا بنسبة هائلة بلغت 136% خلال الفترة نفسها، بينما تضاعفت الرافعة المالية المرتبطة بقطاع أشباه الموصلات ثلاث مرات تقريبًا. ويمثل قطاعا التكنولوجيا وأشباه الموصلات مجتمعين الآن 67% من إجمالي أصول صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية المُدارة.

حتى وقت قريب، كان هذا بمثابة نعمة للأسواق الأمريكية، التي استفادت بشكل كبير من الأداء المتميز لقطاعات أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا. وكما يشير روبنر، فإن حوالي 19 سنتًا من كل دولار مخصص لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 يُوجه نحو شركات أشباه الموصلات، منها 33 سنتًا للشركات السبع الكبرى، ونحو 40 سنتًا لأكبر عشر شركات في المؤشر، ومعظمها شركات تقنية.

يقول بوب إليوت في شركة Unlimited: "إذا جمعنا كل هذا معًا، فسنحصل على "تركيز للمضاربة" يضخم احتمالية حدوث انخفاض حاد عندما يتغير المزاج العام".

"إنها مجرد رافعة مالية تعمل بشكل عكسي. الجميع يحبها في الصعود، ولكن ليس كثيراً في الهبوط"، كما يقول، مضيفاً أنه يرى "احتمالاً كبيراً" لانخفاض أسعار الأصول بشكل عام.

جولدي سوكس والدببة

تجدر الإشارة إلى أن قيمة الأصول المُدارة في صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية لا تتجاوز 1% من إجمالي أصول صناديق المؤشرات المتداولة وصناديق الاستثمار المشتركة، وفقًا لغولدمان ساكس. لكن الاتجاه العام واضح.

منذ عام 2021، بلغت حصة المستثمرين الأفراد من إجمالي أحجام التداول في صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية في الولايات المتحدة ضعف حصة المستثمرين الأفراد الذين يتتبعون نفس المؤشرات بدون رافعة مالية. كما ارتفعت أرصدة الهامش - وهي المبالغ التي يقترضها المستثمرون الأفراد من شركات الوساطة لشراء الأسهم - لدى شركات الاستثمار بالتجزئة مثل Interactive Brokers وRobinhood وCharles Schwab إلى 1.8% من أصول العملاء في وقت سابق من هذا العام، وهو رقم قياسي جديد.

إذا نظرنا إلى جميع شركات الوساطة المسجلة لدى هيئة تنظيم الصناعة المالية، نجد أن أرصدة الهامش قد ارتفعت إلى 1.3 تريليون دولار في وقت سابق من هذا العام، أي ما يعادل 52% من إجمالي أرصدة العملاء، وفقًا لغولدمان ساكس. وهذه أعلى نسبة مسجلة على الإطلاق، وتزيد بست نقاط مئوية عن الرقم القياسي السابق المسجل عام 1998، مع العلم أن هذه النسبة تشمل أيضًا الأموال المؤسسية والاقتراض لتمويل مراكز البيع على المكشوف.

سيؤدي انخفاض أسعار رقائق أشباه الموصلات إلى الضغط على هذه المراكز. فبينما لا يزال مؤشرا ستاندرد آند بورز 500 وناسداك أقل بنسبة 2% و7% فقط من أعلى مستوياتهما في يونيو على التوالي، فإن مؤشر أشباه الموصلات ( SOX ) أقل بنسبة 25% من أعلى مستوى له مؤخراً. وهذا يعني أنه من الناحية الفنية في سوق هابطة، وأن تقلباته المحققة خلال 30 يوماً هي الأعلى منذ عام 2003.

قد يواجه المستثمرون الأفراد والمستثمرون الذين يستخدمون الرافعة المالية - ناهيك عن السوق بشكل عام - أسابيع صعبة. ورغم أن خطر تسبب هذه الرهانات المرتفعة على التكنولوجيا في أزمة مالية أو مشكلة هيكلية في وول ستريت ضئيل، نظراً لعمق وتنوع الأسواق الأمريكية، إلا أن هناك ما يكفي من العوامل التي قد تؤدي إلى خسائر فادحة للمستثمرين.

(الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب، وهو كاتب عمود في وكالة رويترز)

هل أعجبك هذا المقال؟ اطلع على رويترز أوبن إنترست (ROI)، مصدرك الجديد والأساسي للتحليلات المالية العالمية. تابع ROI على لينكدإن، وX.

استمعوا إلى بودكاست "Morning Bid" اليومي على Apple أو Spotify أو تطبيق Reuters. اشتركوا لتستمعوا إلى صحفيي رويترز وهم يناقشون أهم الأخبار في الأسواق والتمويل طوال أيام الأسبوع.