الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب، وهو كاتب عمود في وكالة رويترز.

بقلم رون بوسو

لندن، 8 يوليو (رويترز) - شهدت مصافي النفط حول العالم ارتفاعاً كبيراً في الأرباح بفضل مزيج نادر من الطلب القوي على الوقود وانخفاض أسعار النفط الخام، حيث أعادت الأسواق ضبط أوضاعها بسرعة بعد إعادة فتح مضيق هرمز . ومن غير المرجح أن يستمر هذا الانتعاش.

ارتفع هامش تكرير النفط الأمريكي القياسي 3-2-1 (CL321-1=R) ، وهو مؤشر يُتابع على نطاق واسع لقياس ربحية التكرير، مؤخرًا إلى ما يزيد عن 60 دولارًا للبرميل، وهو أعلى مستوى مسجل. كما شهدت هوامش التكرير في آسيا وأوروبا ارتفاعًا حادًا.

تتحدد ربحية التكرير بعاملين رئيسيين: تكلفة النفط الخام وسعر البنزين والديزل ووقود الطائرات المُنتج منه. وفي الوقت الراهن، يسير كلا العاملين في صالح شركات التكرير.

صحوة قاسية

فيما يتعلق بتكاليف المواد الخام، فقد تغير الوضع بشكل كبير منذ أن وقعت الولايات المتحدة وإيران اتفاقية وقف إطلاق نار مؤقتة في 17 يونيو.

في الشهر الماضي فقط، كانت أسواق النفط الخام تعاني من نقص حاد في الإمدادات نتيجة إغلاق مضيق هرمز. أما اليوم، فتغمر السوق مئات الملايين من البراميل التي كانت عالقة في الخليج خلال فترة الحصار.

ارتفع إجمالي صادرات النفط الخام من الشرق الأوسط، بما في ذلك الكميات المشحونة عبر موانئ المملكة العربية السعودية والإمارات العربية المتحدة التي تتجاوز مضيق هرمز، إلى 12.35 مليون برميل يومياً في يونيو/حزيران، مقارنةً بأقل من 8 ملايين برميل يومياً في مايو/أيار، وفقاً لبيانات شركة كيبلر. وتشير تقديرات كيبلر إلى أن صادرات يوليو/تموز من المتوقع أن تصل إلى 12.5 مليون برميل يومياً.

على الرغم من أن الصادرات الإقليمية لا تزال أقل بكثير من متوسطها قبل الحرب والذي يبلغ حوالي 18 مليون برميل يومياً، إلا أن الإطلاق المفاجئ لكميات كبيرة من النفط الخام قد خلق فائضاً مؤقتاً.

وينعكس هذا التحول في العقود الآجلة لخام برنت القياسي العالمي LCOc1 ، والتي تراجعت إلى حوالي 70 دولارًا للبرميل، وهو تقريبًا نفس مستوى تداولها قبل اندلاع الصراع الإيراني في 28 فبراير، وأقل بـ 50 دولارًا من ذروة زمن الحرب.

أما الأوضاع في السوق المادية فهي أكثر تشاؤماً. ويتنافس منتجو الخليج، وخاصة السعودية والإمارات ، على حصة السوق، مما يؤدي إلى أسعار تنافسية وخصومات على الشحنات.

قد يستمر هذا الوضع لأشهر. لا يقتصر الأمر على قيام المنتجين بتفريغ النفط الخام المخزن على متن ناقلات النفط وفي المنشآت البرية، بل يشمل أيضاً إعادة تشغيل حقول النفط التي أُغلقت خلال النزاع. والنتيجة هي موجة متزايدة من العرض تغمر السوق العالمية التي تواجه تساؤلات حول نمو الطلب.

مكسب غير متوقع نادر

كما يحقق مصنّعو النفط مكاسب كبيرة في جانب المنتجات من المعادلة.

لا تزال أسعار الوقود قوية بشكل ملحوظ، مما يعكس انخفاض المخزونات بشكل استثنائي بعد أشهر من الاضطرابات.

في الولايات المتحدة ، أكبر مستهلك للنفط في العالم، ارتفعت هوامش تكرير البنزين بأكثر من 60% منذ أوائل يونيو لتصل إلى أكثر من 56 دولارًا للبرميل، مقتربة من المستويات القياسية التي شهدتها أزمة الطاقة في يونيو 2022 في أعقاب الغزو الروسي لأوكرانيا .

يأتي هذا الارتفاع في الطلب مع دخول الولايات المتحدة ذروة موسم القيادة الصيفي، حيث وصلت مخزونات البنزين لهذا الوقت من العام إلى أدنى مستوياتها منذ أكثر من عقد. وقد انخفضت المخزونات بشكل كبير خلال الحرب الإيرانية، إذ عززت مصافي التكرير الأمريكية صادراتها للمساعدة في تعويض النقص الحاصل في أماكن أخرى من العالم.

تُظهر أسواق الديزل نمطاً مماثلاً.

ارتفعت هوامش تكرير الديزل الأوروبية القياسية LGOc1-LCOc1 إلى أكثر من 50 دولارًا للبرميل مع انخفاض المخزونات العالمية بشكل حاد في الأشهر الأخيرة، مما ترك المستهلكين مع هامش ضئيل للغاية ضد اضطرابات الإمداد.

وقد ازدادت حدة التوقعات بعد انخفاض حاد في صادرات الديزل الروسية بسبب الهجمات المتكررة التي شنتها طائرات مسيرة أوكرانية على مصافي النفط الروسية، وهو وضع يبدو أنه يزداد سوءاً.

غنائم حرب الأسعار

ومن علامات مدى غرابة ظروف السوق الحالية الفجوة الضئيلة للغاية بين أسعار النفط الخام وهوامش أرباح المصافي.

إن الفارق بين أسعار خام غرب تكساس الوسيط الأمريكي القياسي (WTI) CLc1 وفارق التكرير 3-2-1 هو حاليًا في أضيق مستوى له منذ حوالي عقد من الزمان، باستثناء فترة وجيزة خلال جائحة كوفيد -19 عندما انهار خام غرب تكساس الوسيط إلى المنطقة السلبية.

تاريخياً، يصعب الحفاظ على مثل هذه العلاقة. فغالباً ما يؤدي ارتفاع الطلب على الوقود إلى ارتفاع الطلب على النفط الخام، حيث تتنافس شركات التكرير على المواد الخام، مما يدفع أسعار النفط إلى الارتفاع.

لا بد أن يتغير شيء ما في نهاية المطاف: إما أن ترتفع أسعار النفط الخام، أو تنخفض أسعار الوقود، أو كليهما.

في الوقت الراهن، لا تزال التوقعات لأسواق الوقود إيجابية. ونظراً للنقص الحاد في المخزونات العالمية، فمن المرجح أن يظل الطلب على البنزين والديزل ووقود الطائرات قوياً لعدة أشهر.

النتيجة الأرجح هي ارتفاع أسعار النفط الخام مع انحسار فائض المعروض الحالي واستيعاب السوق للكميات المخزنة خلال الأشهر القليلة المقبلة. سيؤدي ذلك تدريجياً إلى تآكل هوامش الربح الاستثنائية للمصافي، مما يعيد الربحية إلى مستوياتها الطبيعية.

تتمتع شركات التكرير حاليًا بفترة ازدهار نادرة. لكن هذه الطفرة التي أعقبت الحرب قد تكون قصيرة الأجل تمامًا مثل اضطراب السوق الذي أدى إليها.

(الآراء الواردة هنا هي آراء رون بوسو ، كاتب عمود في وكالة رويترز).

هل أعجبك هذا المقال؟ اطلع على رويترز أوبن إنترست (ROI)، مصدرك الجديد والأساسي للتحليلات المالية العالمية. تابع ROI على لينكدإن، و X.

استمع إلى بودكاست "Morning Bid" اليومي على Apple أو Spotify أو تطبيق Reuters . اشترك لتستمع إلى صحفيي رويترز وهم يناقشون أهم الأخبار في الأسواق والتمويل سبعة أيام في الأسبوع.