الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب، وهو كاتب عمود في وكالة رويترز.

بقلم جيمي ماكجيفر

أورلاندو، فلوريدا، 11 يونيو (رويترز) - مع تصاعد الضجة الإعلامية المحيطة بالإدراج العام لشركة سبيس إكس التابعة لإيلون ماسك، هناك خطر حقيقي يتمثل في تعرض المستثمرين الذين يندفعون إلى أكبر اكتتاب عام في العالم للخسارة - وخاصة المستثمرين الأفراد.

في طرح عام أولي كبير نموذجي، لا تتجاوز نسبة الأسهم المخصصة للمستثمرين "الصغار" 10%، مما يترك الغالبية العظمى من الأسهم المدرجة حديثًا للاعبين المؤسسيين الكبار.

يحمي هذا صغار المستثمرين، إذ قد يفشل إطلاق أي منتج في الأيام الأولى للتداول، أو قد يشهد تقلبات حادة في الأسابيع والأشهر اللاحقة. تتمتع المؤسسات الكبيرة عادةً بموارد مالية ضخمة، وقدرة على تحمل تقلبات السوق، وتحمل معقول للخسائر. لا ينطبق هذا على المستثمر العادي.

لكن لا شيء في طرح أسهم شركة سبيس إكس (SPCX.O) للاكتتاب العام أمرٌ غير مألوف، ليس فقط بسبب قيمتها القياسية البالغة 1.75 تريليون دولار. إذ يُخصص للمستثمرين الأفراد حوالي 30% من الأسهم المطروحة، والتي تبلغ قيمتها 75 مليار دولار. وهذا يجعلهم أكثر عرضةً من المعتاد لتقلبات السوق وانخفاض الأسعار، وكلاهما أمرٌ مرجحٌ للغاية.

علامات تحذيرية

لم يكن من السهل على الأفراد المشاركة في طرح عام أولي كبير كما هو الحال الآن.

اتخذت شركة الوساطة المالية "فيديليتي إنفستمنتس" مؤخراً خطوة غير مألوفة بتخفيضها الحد الأدنى المطلوب للمشاركة في الاكتتاب العام الأولي من 500 ألف دولار إلى 2000 دولار فقط. في المقابل، لا يُشترط على عملاء منصات "روبن هود ماركتس" (HOOD.O) و"سوفي " (SOFI.O) و"إي تريد" (MS.N) الاحتفاظ بأي مبلغ في حساباتهم، بينما تشترط منصة "تشارلز شواب" (SCHW.N) حداً أدنى للرصيد قدره 100 ألف دولار.

قد ينجذب صغار المستثمرين. تشير شركة Vanda Research المتخصصة في تتبع تدفقات التجزئة إلى أن الارتفاع المعتاد في شراء الأسهم بعد تقديم الإقرارات الضريبية الأمريكية في أبريل كان فاتراً، ربما لأن بعض المستثمرين يقومون بزيادة السيولة قبل طرح شركة SpaceX للاكتتاب العام.

إن السجل الحافل بالاكتتابات العامة الأولية الكبيرة والبراقة في قطاع التكنولوجيا يجب أن يدفع هؤلاء المستثمرين الأفراد إلى التفكير ملياً.

قام سام جريلك، محلل استراتيجيات الأسهم في شركة Truist Advisory Services، بتتبع 30 اكتتابًا عامًا أوليًا رئيسيًا متعلقًا بالتكنولوجيا على مدار السنوات الـ 15 الماضية، وتشير النتائج التي توصل إليها إلى أن انخفاضًا كبيرًا في السنة الأولى من تداول أسهم SpaceX أمر مرجح للغاية.

شهدت أسهم جميع تلك الشركات الثلاثين انخفاضًا كبيرًا بنسبة تتجاوز 10% خلال 12 شهرًا من إغلاق أول يوم تداول. وبلغت بعض الانخفاضات 90%، بينما بلغ المتوسط 55%. وينصح قائلاً: "ينبغي على المستثمرين الاستعداد لتقلبات حادة واحتمالية حدوث انخفاضات كبيرة عند المشاركة في عمليات الإدراج الجديدة".

ومع ذلك، تُظهر نتائج دراسته أيضاً أن العوائد تميل إلى أن تكون إيجابية في الأشهر الثلاثة الأولى التي تلي الاكتتاب العام، حتى وإن كان الأداء متذبذباً. إلا أن العوائد على مدى ستة أشهر واثني عشر شهراً تميل إلى أن تكون سلبية.

باختصار، الرحلة دائماً مليئة بالمطبات.

افتراضات جريئة

هل ستكون رحلة شركة سبيس إكس أكثر سلاسة؟ تشير بعض الأرقام التي استند إليها الاكتتاب العام الأولي إلى عكس ذلك. يتوقع محللون في غولدمان ساكس ، أحد متعهدي الاكتتاب، أن ينمو إجمالي إيرادات الشركة إلى 474 مليار دولار بحلول عام 2030، مقارنةً بـ 18.7 مليار دولار في العام الماضي، مع تحقيق قطاع الذكاء الاصطناعي نموًا في الإيرادات بمقدار 100 ضعف، ليصل إلى 322 مليار دولار من 3.2 مليار دولار.

"بأي مقياس معقول تقريبًا، هذا افتراض جريء"، كما يقول أنتوني ساغليمبين، كبير استراتيجيي السوق في شركة أميربرايز AMP.N.

وفي الوقت نفسه، أفادت التقارير أن المحللين في مورغان ستانلي، وهي شركة اكتتاب أيضاً، توقعوا أن يصل إجمالي الإيرادات إلى 3.4 تريليون دولار بحلول عام 2040.

علاوة على ذلك، عادةً ما يتعين على موظفي الشركات التي تطرح أسهمها للاكتتاب العام الانتظار ستة أشهر قبل أن يتمكنوا من بيعها، لكن شركة سبيس إكس قد تنازلت عن هذا الشرط. ويحذر بعض المحللين من أن الموظفين والمستثمرين الأوائل قد يستغلون مراكزهم لتحقيق أرباح طائلة عن طريق بيع الأسهم للمستثمرين الأفراد غير المطلعين بعد فترة وجيزة من الإدراج.

بالطبع، قد يُقابل اندفاع عمليات البيع من قِبل كبار المسؤولين في الشركة بتدفق هائل من عمليات الشراء من قِبل الأفراد. لكن هذا قد لا يحدث، ما يعني أن العديد من المستثمرين الأفراد قد يتكبدون خسائر فادحة في ظل تراجع السوق، بينما ينسحب المساهمون الأكثر خبرة مبكراً.

في القمة؟

وعلى نطاق أوسع، يحذر العديد من المحللين من أن الهوس المحيط بالاكتتاب العام لشركة سبيس إكس هو إشارة واضحة إلى أن ذروة السوق قد وصلت إلى هنا.

بالطبع، لا يتفق الجميع مع هذا الرأي. ويشير نواه وايزبرغر، كبير استراتيجيي الأسهم الأمريكية في شركة بي سي إيه للأبحاث، إلى أن حوالي 20% فقط من الاكتتابات العامة الضخمة تتزامن مع ذروة السوق.

لكن لا يمكن لأي من موجات الاكتتابات العامة الضخمة السابقة أن تضاهي ما سنشهده في الأشهر المقبلة، حيث سيتبع الاكتتاب العام الضخم لشركة SpaceX عروض من شركتي OpenAI وAnthropic الرائدتين في مجال الذكاء الاصطناعي - ومن المتوقع أن يحصل كلاهما على تقييمات بقيمة تريليون دولار.

إذا حققت شركة سبيس إكس نجاحًا، فمن المؤكد أن اهتمام المستثمرين الأفراد بهذه الشركات العملاقة الأخرى المدرجة في البورصة سيرتفع بشكل كبير. أما إذا فشلت فشلًا ذريعًا، فسيبحث الأفراد الذين استثمروا مدخراتهم في أكبر اكتتاب عام شهده العالم عن ملاذ آمن.

(الآراء الواردة هنا هي آراء جيمي ماكجيفر ، كاتب عمود في وكالة رويترز)

هل أعجبك هذا المقال؟ اطلع على رويترز أوبن إنترست (ROI)، مصدرك الجديد والأساسي للتحليلات المالية العالمية. تابع ROI على لينكدإن، و X.

استمعوا إلى بودكاست "Morning Bid" اليومي على Apple أو Spotify أو تطبيق Reuters . اشتركوا لتستمعوا إلى صحفيي رويترز وهم يناقشون أهم الأخبار في الأسواق والتمويل طوال أيام الأسبوع.