الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب، وهو كاتب عمود في وكالة رويترز.

بقلم جيمي ماكجيفر

أورلاندو، فلوريدا، 2 يونيو (رويترز) - ليس من بين أكبر الرابحين من موجة جنون الذكاء الاصطناعي الحالية التي رفعت وول ستريت إلى مستويات قياسية جديدة، شركات الحوسبة السحابية العملاقة التي تبلغ قيمتها تريليونات الدولارات، بل الشركات الصغيرة. والسؤال الآن هو: هل سيستمر هذا الوضع؟

تستمر شركات مايكروسوفت MSFT.O ، وأمازون < AMZN.O>، وألفابت GOOGL.O ، وإنفيديا NVDA.O، وغيرها من عمالقة الذكاء الاصطناعي الذين يتصدرون مؤشر ناسداك .IXIC ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 .SPX في تصدر عناوين الأخبار مع وصول تقييماتها إلى مستويات قياسية جديدة، ويتوقع المستثمرون أيضاً بفارغ الصبر طرح أسهم أنثروبيك وأوبن إيه آي للاكتتاب العام بقيمة تريليون دولار .

لكن وسط كل هذا، شهدت الشركات ذات القيمة السوقية الأقل من ملياري دولار ارتفاعًا خفيًا. فقد ارتفع مؤشر راسل 2000 القياسي للشركات الصغيرة بنسبة 17% هذا العام، متجاوزًا بذلك ارتفاع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 10%.

بالطبع، كانت هناك بعض الاستثناءات البارزة. فقد شهدت شركة أوراكل ( ORCL.N) ، عملاق الحوسبة السحابية الذي تبلغ قيمته 700 مليار دولار، تضاعف قيمتها السوقية تقريبًا في أقل من شهرين، بينما تضاعفت قيمة شركة ديل ( DELL.N) ، صانعة أجهزة الكمبيوتر الشخصية التي تبلغ قيمتها 300 مليار دولار، في أقل من أسبوعين.

لكن بشكل عام، تصدرت الشركات الصغيرة المشهد هذا العام، مدفوعةً بشكل أساسي بقطاعين: التكنولوجيا والطاقة. وقد تفوقت مؤشرات الشركات الصغيرة في هذين المجالين على نظيراتها من الشركات العملاقة الأكثر شهرة بفارق ملحوظ.

صغير لكنه قوي

في قطاع الطاقة، حقق المؤشر الفرعي لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 (SPNY) مكاسب ملحوظة بلغت 27% حتى الآن هذا العام، بينما ارتفع مؤشر راسل 2000 (R2ICBEN) المقابل بنسبة 34%. ومنذ 27 فبراير، أي قبل يوم من بدء الحرب الإيرانية ، قفز مؤشر راسل 2000 للطاقة بنسبة 13%، في حين لم يرتفع نظيره في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلا بنسبة 2%.

تتمتع العديد من الشركات الصغيرة بوضع أفضل للاستفادة من ارتفاع أسعار الطاقة مقارنةً بنظيراتها الأكبر حجماً. ويعود ذلك إلى أن نسبة أكبر من تكاليفها ثابتة ، لذا فإن ارتفاع أسعار النفط سيؤدي بسهولة أكبر إلى زيادة التدفق النقدي. ورغم أن أسعار النفط الخام (LCOc1) قد انخفضت عن أعلى مستوياتها، إلا أنها لا تزال أعلى بنسبة 30-35% مما كانت عليه في 27 فبراير .

كان تفوق أداء الشركات الصغيرة أكثر وضوحًا في قطاع التكنولوجيا. فقد ارتفع مؤشر راسل 2000 للتكنولوجيا (R2ICBTE) بنسبة 45% هذا العام، مقارنةً بارتفاع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 للتكنولوجيا (SPLRCT) بنسبة 25%، مع تحقيق معظم هذا التفوق خلال الشهرين الماضيين. ومنذ أن بلغت أسواق الأسهم الأمريكية أدنى مستوياتها في 30 مارس، ارتفعت أسهم شركات التكنولوجيا الصغيرة بنسبة مذهلة بلغت 70%، بينما لم يرتفع مؤشر شركات التكنولوجيا الكبيرة إلا بنسبة 45%.

ما الذي يفسر ذلك؟ يبدو أن الشركات الصغيرة تستفيد من طفرة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي أكثر مما كان يتوقعه الكثيرون.

قد لا تمثل التكنولوجيا سوى حوالي 16٪ من مؤشر الشركات الصغيرة - مقارنة بحصة "السبعة الرائعين" التي تقارب 40٪ من مؤشر S&P 500، ولكن العديد من هذه الشركات الصغيرة تعتبر جزءًا من قطاع "المعاول والمجارف" المادية في بناء الذكاء الاصطناعي.

ويتدفق سيل الإنفاق الرأسمالي لشركات الحوسبة السحابية العملاقة - والذي يقدر بنحو 800 مليار دولار هذا العام - عبر النظام البيئي للذكاء الاصطناعي إلى المجالات التي ينشط فيها العديد من هؤلاء اللاعبين، مثل المعدات والطاقة واختبار الذكاء الاصطناعي.

في الواقع، ارتفعت أسهم أكثر من اثنتي عشرة شركة صغيرة الحجم في مجال أشباه الموصلات بأكثر من 100٪ هذا العام، كما يشير كيث ليرنر، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة Truist Advisory Services.

يقول ليرنر: "هذا يؤكد مدى قوة هذا الطلب وانتشاره الواسع. أما بالنسبة لإمكانية استمراره... فلا يزال هناك مجال للنمو، خاصة إذا استمر السوق الصاعد على حاله واستمرت دورة الأرباح المدفوعة بالذكاء الاصطناعي في التوسع".

شركات صغيرة، مخاطر كبيرة

لكن الشركات الصغيرة تواجه الكثير من التحديات في المستقبل.

بدايةً، فإن الشركات ذات الميزانيات العمومية الأصغر، والتصنيفات الائتمانية الأضعف، والرأسمال السوقي الأقل، تكون أكثر عرضة لارتفاع أسعار الفائدة من الشركات الأكبر حجماً.

في الوقت الراهن، تم تعويض ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية على امتداد منحنى الاستحقاق منذ بدء الحرب الإيرانية بارتفاع أسعار الأسهم وانخفاض هوامش الائتمان. في الواقع، وصل مؤشر غولدمان ساكس للأوضاع المالية الأمريكية إلى أدنى مستوى له منذ أكثر من أربع سنوات، ويعود ذلك بشكل كبير إلى ازدهار أسواق الأسهم.

لكن التضخم يتزايد تدريجياً، حيث تقترب المعدلات السنوية الرئيسية من 4%، مما يعني أن تكاليف الاقتراض قد تستمر في الارتفاع. ومن المتوقع أن يؤدي ذلك في مرحلة ما إلى الحد من ازدهار سوق الأسهم، وتشديد الأوضاع المالية، ووضع ضغط غير متناسب على الشركات الصغيرة ذات الديون المرتفعة.

أي تراجع في الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي قد يكون بمثابة ضربة مزدوجة، حيث سيؤثر على العديد من شركات التكنولوجيا الصغيرة بشكل مباشر وعن طريق تباطؤ النمو الإجمالي.

وإذا تم التوصل إلى حل للصراع الإيراني، فقد تنخفض أسعار الطاقة حتى نهاية العام، مما يمحو الازدهار الذي تمتعت به شركات الطاقة الصغيرة.

أظهر استطلاع رأي أجراه بنك أوف أمريكا لمديري الصناديق أن الثقة في انتعاش أسهم الشركات الصغيرة قد بدأت تتراجع. ويتوقع 54% من المشاركين الآن أن تتفوق أسهم الشركات الكبيرة على أسهم الشركات الصغيرة، وهي أعلى نسبة منذ يونيو 2022.

تشهد الشركات الصغيرة أداءً جيداً. ويبقى السؤال مطروحاً حول مدى قدرتها على مواصلة هذا الأداء.

(الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب، وهو كاتب عمود في وكالة رويترز)

هل أعجبك هذا المقال؟ اطلع على رويترز أوبن إنترست (ROI)، مصدرك الجديد والأساسي للتحليلات المالية العالمية. تابع ROI على لينكدإن، وX.

استمعوا إلى بودكاست "Morning Bid" اليومي على Apple أو Spotify أو تطبيق Reuters. اشتركوا لتستمعوا إلى صحفيي رويترز وهم يناقشون أهم الأخبار في الأسواق والتمويل طوال أيام الأسبوع.