الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتبة، هيلين جويل، الرئيسة التنفيذية الدولية للاستثمار في الأسهم الأساسية لدى شركة بلاك روك. هذا المقال لأغراض تعليمية فقط، ولا ينبغي اعتباره نصيحة استثمارية.

بقلم هيلين جويل

لندن، 21 مايو (رويترز) - دفع الصراع في الشرق الأوسط أسعار النفط إلى ما فوق 100 دولار للبرميل ، وأثار التضخم، وأضعف النمو، وأجبر البنوك المركزية على العودة إلى سياسة التشديد النقدي. ورغم أن أسواق الأسهم ربما شهدت تباطؤاً طفيفاً في الأيام الأخيرة، إلا أنها تسجل مستويات قياسية منذ أشهر. وهناك ثلاثة أسباب رئيسية لذلك.

أولها نمو الأرباح. فالأرباح هي المحرك الرئيسي للأسواق على المدى الطويل، وهي تؤثر حالياً على الوضع الراهن. وتشير توقعات نمو الأرباح العالمية إلى 20% لعام 2026، كما تم تعديل توقعات ربحية السهم بالزيادة بأكثر من 6% منذ الهجمات الأمريكية الإسرائيلية على إيران في 28 فبراير، وفقاً لغولدمان ساكس.

ساهمت عائدات قطاع الطاقة بشكل كبير في هذا الارتفاع، حيث تم تعديل توقعات النمو بنسبة هائلة بلغت 57%، مع ارتفاع سعر النفط الخام . وشهدت قطاعات أخرى عديدة ارتفاعًا في توقعات الأرباح منذ نهاية فبراير، بما في ذلك تعديل بنسبة 2% لقطاع التكنولوجيا، وهو قطاع كان قد بدأ العام بتوقعات نمو قوية.

كان الدافع الرئيسي وراء هذه النظرة المتفائلة لقطاع التكنولوجيا - ولجزء كبير من السوق - هو الاستثمار الهائل للشركات في الذكاء الاصطناعي، وهو اتجاه فاق أي مخاوف لدى المستثمرين من تأثير سلبي محتمل على الأرباح نتيجة النزاعات. من المتوقع أن يصل إجمالي الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي إلى ما يقارب 800 مليار دولار أمريكي في عام 2026. وتشير تحليلات شركة بلاك روك فاندامنتال إكويتيز (BLK.N) إلى أن الإجمالي التراكمي قد يرتفع إلى 8 تريليونات دولار أمريكي بحلول عام 2030.

قد يمثل هذا الإنفاق غير المسبوق مصدراً طويل الأجل لدعم الأرباح، لا سيما بالنسبة للشركات في الولايات المتحدة وآسيا التي توفر الذاكرة والطاقة التي تشتد الحاجة إليها.

يُعدّ الذكاء الاصطناعي من التقنيات كثيفة الاستهلاك للطاقة. لذا، من المرجح أن تُسهم هذه الثورة التكنولوجية، إلى جانب أزمة الطاقة الحالية، في تسريع وتيرة تطور قطاع الطاقة، حيث تُركّز الحكومات بشكل متزايد على تحقيق الاكتفاء الذاتي في مجال الطاقة، واعتماد استراتيجية شاملة تجمع بين الوقود الأحفوري ومصادر الطاقة المتجددة. وقد يجد المستثمرون فرصًا كبيرة لتحقيق نمو في الأرباح في مجالات مثل البنية التحتية للطاقة، وتوليد الطاقة النظيفة، ونقل الطاقة، وكفاءة استخدام الطاقة.

التقييمات من منظور شامل

تُعدّ التقييمات السبب الثاني، وهي بالطبع نتيجة مباشرة للأرباح. قد تكون المؤشرات قريبة من أعلى مستوياتها على الإطلاق، لكن التقييمات ليست كذلك. لقد كان نمو الأرباح في بعض قطاعات السوق قويًا لدرجة أن مستويات نسبة السعر إلى الأرباح تبدو الآن أقل تطرفًا مما كانت عليه قبل بضعة أشهر.

في الواقع، انخفضت نسبة السعر إلى الأرباح لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى حوالي 21.5 من مستويات ما قبل النزاع التي تجاوزت 25، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى ارتفاع توقعات نمو الأرباح بنسبة 6% منذ بدء النزاع، وفقًا لغولدمان ساكس. وينطبق الأمر نفسه على الأسهم العالمية.

الأمر الأكثر إثارة للدهشة هو أن نسبة السعر إلى الأرباح لأسهم شركات التكنولوجيا تبلغ حاليًا حوالي 25، بانخفاض عن 36 في نهاية عام 2025، وفقًا لمجموعة بورصة لندن. وتعكس هذه المستويات قوة الأرباح - "الأرباح" - التي شهدت ارتفاعًا ملحوظًا، بينما لم يواكب السعر - "السعر" - هذا الارتفاع.

نعتقد أن هذا مؤشر على أن المخاوف بشأن التراخي في السوق قد تكون مبالغًا فيها. فإذا تم التوصل إلى حل دائم للصراع في الشرق الأوسط، وأُعيد فتح مضيق هرمز، فقد ترتفع مستويات السوق بشكل عام، مع توسع نطاق الريادة ليشمل قطاعات أخرى غير تلك المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.

وأخيرًا، نصل إلى السبب الثالث: التدفقات . فقد حافظت الأرباح القوية والتقييمات المعقولة على توجه المستثمرين العالميين نحو المخاطرة. تُظهر بيانات بلاك روك أن التدفقات إلى المنتجات المتداولة في البورصات العالمية بلغت 213 مليار دولار في أبريل، وهو سادس أعلى مستوى شهري للتدفقات المسجلة. ذهب معظم هذا المبلغ - حوالي 150 مليار دولار - إلى منتجات الأسهم، بينما كانت التدفقات إلى صناديق السلع إيجابية أيضًا. ونظرًا للأسس القوية للشركات الرائدة في السوق اليوم، فمن غير المرجح أن ينعكس هذا الاتجاه.

غيوم في الأفق

ومع ذلك، لا تزال المخاطر قائمة. أحدها هو احتمال استمرار ارتفاع أسعار النفط طوال عام 2026، مما قد يؤدي إلى نقص في المنتجات المكررة، وارتفاع التضخم، وانخفاض النمو. وقد تم تعديل تقييمات الأسهم لتعكس هذا الغموض. (في الواقع، هذا يُفسر جزئياً سبب عدم مواكبة الأسعار للأرباح). لكننا لا نعتقد أن الأسواق قد استوعبت هذا الخطر بشكل كامل، لا سيما بالنظر إلى حجم صدمة العرض الحالية والضغط المتزايد في سوق السندات.

ثمة خطر آخر يتمثل في أن الشركات الكبرى المنفقة على الذكاء الاصطناعي، مثل شركات التكنولوجيا الأمريكية، قد تُقلّص خططها الاستثمارية، ربما نتيجة لضغوط المساهمين أو ضعف الطلب الاستهلاكي، بالتزامن مع دخول طاقة إنتاجية إضافية لأشباه الموصلات حيز التشغيل. وهذا من شأنه أن يُخلّ بتوازن العرض والطلب الذي يصبّ حاليًا في مصلحة مصنّعي الرقائق الإلكترونية والعديد من الشركات الأخرى ضمن سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي الأوسع.

باختصار، التساؤلات حول تراخي السوق وسط حالة عدم اليقين الجيوسياسي والاقتصادي الكلي مشروعة. ولكن بالنظر إلى المؤشرات الأكثر أهمية عادةً - وهي الأرباح والتقييمات والتدفقات - فإن بيئة السوق الحالية لا تبدو متضخمة، بل تبدو عقلانية تمامًا.

(الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتبة، هيلين جويل، الرئيسة الدولية للاستثمار في الأسهم الأساسية، في شركة بلاك روك. هذا المقال لأغراض تعليمية فقط ولا ينبغي اعتباره نصيحة استثمارية.)

هل أعجبك هذا المقال؟ اطلع على رويترز أوبن إنترست (ROI)، مصدرك الجديد والأساسي للتحليلات المالية العالمية. تابع ROI على لينكدإن، و X.

استمعوا إلى بودكاست "Morning Bid" اليومي على Apple أو Spotify أو تطبيق Reuters . اشتركوا لتستمعوا إلى صحفيي رويترز وهم يناقشون أهم الأخبار في الأسواق والتمويل طوال أيام الأسبوع.