الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب، وهو كاتب عمود في وكالة رويترز.

بقلم مايك دولان

نيويورك، 7 مايو (رويترز) - دفع التفاؤل المتجدد بشأن إمكانية إنهاء الحرب مع إيران الدولار الأمريكي إلى مستويات ما قبل النزاع . ولولا طفرة الذكاء الاصطناعي التي تركز على الولايات المتحدة، لكان الدولار الأمريكي من أبرز ضحايا أي اتفاق سلام.

إلى جانب النفط نفسه، كان سعر صرف الدولار من بين الأسعار العالمية القليلة التي ارتفعت مع اندلاع النزاع، وذلك بشكل رئيسي نتيجةً للظروف الاستثنائية. واعتُبرت الاقتصادات الكبرى الأخرى في أوروبا وآسيا أكثر عرضةً لصدمة الطاقة من أمريكا الغنية بالنفط.

ساهمت عناصر من مسعى "الاستثمار الآمن" أيضاً بشكل طفيف، حيث سعت دول الخليج وغيرها إلى الحصول على أصول نقدية سائلة. لكن هذه الخطوة كانت في الأساس استراتيجية تعتمد على الأداء النسبي.

كانت المكاسب متواضعة نسبياً: فقد ارتفع مؤشر DXY مقابل العملات الأكثر تداولاً بنسبة تصل إلى 3% في الشهر الأول من الحرب.

والآن أعاد كل ذلك.

أدى التهدئة المترددة ووقف إطلاق النار الهش إلى إضعاف الدولار تدريجياً . كما واجه الدولار الأمريكي، الذي أصبح أكثر قوة، مقاومة كبيرة من الدول التي تخشى أن يؤدي ذلك إلى تضخيم فواتير استيراد الطاقة المتضخمة لديها، وهو ما تجلى بوضوح في تدخل اليابان ببيع الدولار الأسبوع الماضي.

إن ما إذا كان هناك باب سري يفتح الآن تحت الدولار إذا انتهت الحرب وأعيد فتح مضيق هرمز هو الآن سؤال محوري بالنسبة للأسواق العالمية.

تتصدر ثلاث قضايا رئيسية قائمة حل كل ذلك.

أولها هو مدى سرعة إحياء التكهنات التيسيرية التي يقوم بها الاحتياطي الفيدرالي في عقود أسعار الفائدة الآجلة نتيجة لتطبيع أسعار النفط - مع القضاء على التحيز الصيفي نحو التشديد في أوروبا وآسيا.

بالنظر إلى أن الحرب وارتفاع أسعار النفط قد أزالا تقريباً خفضين مستقبليين لأسعار الفائدة من أفق الاحتياطي الفيدرالي هذا العام وأضافهما إلى توقعات منطقة اليورو وبريطانيا، فإن التحول النسبي في أسعار الفائدة قد ألغى نفسه إلى حد كبير.

ومع ذلك، فإن التهديدات المزدوجة للطاقة وأسعار الفائدة قد ألقت بظلالها القاتمة على النمو الأوروبي، وقد يكون اليورو مستفيدًا أكبر إذا تم إزالة كليهما معًا.

مع تحذير خبراء الطاقة من أن الأمر قد يستغرق شهوراً لتطبيع أسواق الوقود حتى لو انتهى الصراع الآن، فإن السؤال حينها هو مدى سرعة انخفاض معدلات التضخم والتوقعات لإعادة البنوك المركزية إلى أوضاع ما قبل الحرب.

قد يشهد وصول كيفن وارش، الذي عينه الرئيس الأمريكي دونالد ترامب رئيسًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي هذا الشهر، عودة الحديث عن التيسير النقدي في الولايات المتحدة، حيث سيتولى المنصب الذي يواجه ضغوطًا كبيرة. في المقابل، لا توفر مؤشرات سوق الأسهم الأمريكية والاقتصاد بشكل عام وسوق العمل غطاءً كافيًا لخفض أسعار الفائدة ، ومن الواضح أن وارش سيواجه مقاومة شديدة من رؤساء مجالس الاحتياطي الفيدرالي الإقليمية.

في أوروبا، كان لأنصار السياسة النقدية المتشددة اليد العليا في الأسابيع الأخيرة - ولكن الاقتصادات الأساسية الأضعف هناك ستعارض رفع أسعار الفائدة مبكراً إذا كانت أسعار النفط في تراجع بالفعل.

هل تبيع الدولارات في شهر مايو؟

أما القضية الثانية فهي قمة بكين المزمع عقدها بين ترامب والرئيس الصيني شي جين بينغ هذا الشهر - والتي تم تأجيلها بسبب الحرب - وما إذا كانت ستعيد الضغط من أجل مزيد من قوة اليوان لتخفيف نقطة احتكاك أخرى في قائمة الخلافات التجارية المتوترة بالفعل.

مع تطورات المحاولة الأخيرة للتوصل إلى اتفاق سلام في إيران يوم الأربعاء، لامس الدولار أدنى مستوى له مقابل اليوان الصيني (CNH) في السوق الخارجية منذ أكثر من ثلاث سنوات. وانخفض الدولار بأكثر من 2% مقابل اليوان حتى الآن هذا العام، مقابل خسارة طفيفة بلغت 0.2% لمؤشر الدولار الأمريكي (DXY).

إذا كان الهدف من انحياز إدارة ترامب المفترض نحو ضعف الدولار هو تحقيق النتائج، فإن قناة اليوان تبدو الوسيلة الأكثر ترجيحاً.

أما العامل الثالث، والذي يميل المتشائمون إلى التقليل من شأنه، فهو العامل الواضح الذي لا يمكن تجاهله: الانتعاش المذهل في وول ستريت، مدفوعًا بتوقعات أرباح الولايات المتحدة المحسّنة بشكل حاد والإنفاق الاستثماري الهائل على الذكاء الاصطناعي.

إذا كانت تدفقات رأس المال تؤثر على الدولار بقدر ما تؤثر فجوات أسعار الفائدة أو التجارة، فإن التحول النسبي إلى الأسهم الأمريكية يمكن أن يوفر دعماً قوياً.

ارتفعت توقعات نمو الأرباح لشركات مؤشر S&P 500 لعام 2026 إلى 23% من حوالي 15% عندما بدأت الحرب.

كما ارتفعت مؤشرات ستوكس .STOXX في منطقة اليورو ، ولكن بنسبة ثلاث نقاط مئوية فقط، مما جعل تقديرات نمو الأرباح لعام 2026 متأخرة بعشر نقاط كاملة عن مؤشر ستاندرد آند بورز 500.

لا تزال تقييمات نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية للأسهم الأمريكية أغلى بكثير مقارنة بأوروبا أو المتوسطات التاريخية، ولكن يمكن لارتفاع الأسعار المتجدد والزخم أن يغطيا ذلك كما فعل لسنوات.

لذا، قد يكون هناك بالفعل باب مصيدة بدولار واحد. لكنّ السقوط تحته يبدو أقلّ مما يبدو عليه في البداية.

(الآراء الواردة هنا هي آراء مايك دولان ، كاتب عمود في وكالة رويترز.)

هل أعجبك هذا المقال؟ اطلع على خدمة رويترز للفائدة المفتوحة (ROI)، مصدرك الجديد والأساسي للتعليقات المالية العالمية.

تابع ROI على LinkedIn، و X.

استمع إلى بودكاست "Morning Bid" اليومي على Apple أو Spotify أو تطبيق Reuters . اشترك لتستمع إلى مناقشات صحفيي رويترز حول أهم أخبار الأسواق والتمويل على مدار الأسبوع.